计 算

张崎

有读者对笔者上周文章里面的一个数据提出疑义，认为央行披露的居民储蓄存款从1995年的3万亿增至目前的逾25万亿，14年翻8倍，年均增幅不止15％。笔者用计算器重新测算了一下，精确的数字应该是年均复合增长16.35％。如果按照年均15％增幅计算，2009年的数字才21万亿出头，可见即便是1个多百分点的差距，日积月累也会相差很多。

相信今年投资股票、基金的朋友盈利超过16.35％的大有人在，但如果我们设想下，哪位投资者从1995年以来每年投资收益都超过16.35％，估计就凤毛麟角了。尤其是那些持续下跌的年份，比如2001年到2005年，比如2008年，不要说盈利，能够尽量减少亏损就已经阿弥陀佛咯。

事实上，即便是被奉为“股神”的巴菲特，在其40余年的投资生涯中，资产年均复合增长率也仅仅略高于22％。此外，著名基金经理林奇在其14年的投资生涯中，获得了年均复合29％的收益率，这已经是被公认为“难以超越的记录”。

以上证综指来计算，1995年末收盘指数为555点，本周五的收盘点位是3096点，累计涨幅为457.84％，如果换算成年均涨幅，则为13.06％。但是，股指并非以每年近似幅度上涨的，通常每年的波动在30-60％，个别年份如2006、2007年最大涨幅超过1倍，今年最大涨幅也接近100％。

以此来判断16.35％的年增幅似乎不算什么，但是很多投资者往往在下跌时候将盈利“回吐”，也就是经常所说的“乘电梯”。如果将本金亏蚀掉一半甚至三分之二，再要获得盈利就要取得100－200％的涨幅才行。事实上，亏损幅度越大的投资者往往心态越糟糕，很多时候会“割肉”在“地板价”上，等到股价回升了一大截又会懊悔不迭，几次反复后信心全失，最终只能黯然离开股市。

笔者认为，投资首先要确定目标，并要精于算计，同时要端正态度。引用司马迁的话来说，“贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。财币欲其行如流水。”股票涨得太高了肯定要跌，跌得没有人要了就会涨。价格明明很贵了大家还抢着买的时候，你就该像丢垃圾一样卖出；而在股票便宜得没有人要的时候，你就该像宝贝一样买来，放在家中压箱底。财富要让其流动起来，“人弃我取，人取我与”（同样是司马迁的名句，笔者经常引用），这才是真正的投资之道。（本文发表于2009年11月29日《文汇报》）