鱼粉贸易每年虚构2亿元利润

　　最先引起《融资中国》注意的是禾丰牧业在原材料——鱼粉上超低的采购价格。《招股说明书》第195页显示，禾丰牧业2013年鱼粉采购量为2.174万吨，采购金额2.115亿元，折合每吨采购成本9728.6元/吨。同期，该公司向关联方——绥中人和渔业、大连禾丰鱼粉采购的年度采购价分别仅有7917.71元/吨、8340.82元/吨，较年度采购均价低1800元/吨和1377元/吨。 

　　更为诡异的是，鱼粉作为饲料行业必不可少的原料，禾丰牧业2013年对外采购2.17万吨，价值2.115亿元鱼粉后，当年又通过原料贸易方式对外销售了2.39万吨，价值2.74亿元的鱼粉。 

　　销售出去的鱼粉数量竟然比买进的还多，那么生产消耗来源于何处？唯一可能的解释是该公司调用了之前年度的原材料库存。下表为禾丰牧业在不考虑生产饲料过程中消耗鱼粉的情况下，该类原材料的结存情况： 

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　　在不考虑生产耗用的情况下，禾丰牧业过去5年间，原材料采购量与贸易销售量相减，只结存鱼粉2.5361万吨。

　　而事实上，鱼粉也是禾丰牧业饲料生产中所需的重要原材料之一。以猪浓缩料为例，鱼粉添加比例为0.0395吨/吨产品，水产配合料添加比例为0.0460吨/吨产品。而禽浓缩料、禽配合料、其它猪配合料中鱼粉的添加比例，则从万分之三至千分之六不等。

    以水产配合料为例，2009年至2013年5年间，禾丰牧业水产饲料销量和耗用鱼粉情况如下表： 

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　　备注：根据《招股书》397页披露，该公司水产配合料占水产饲料收入的比重为99%左右，为简化计算，将水产饲料收入近似等于水产配合料的收入。

　　5年间，禾丰牧业饲料年销量从145万吨至201万吨不等，而仅年销量只有6至10万吨的水产配合料一项，就用掉鱼粉2.167万吨，将历年结存几乎消耗殆尽。

　　人们不禁感到疑惑，猪浓缩料、禽浓缩料、禽配合料、其它猪配合料等年产量上百万吨的饲料中，鱼粉来源于何处？

　　以浓缩料为例，2009至2013年间，禾丰牧业该品种饲料产量始终维持在50万吨以上。而根据禾丰牧业《招股书》披露，其2010年猪用浓缩料产量位居全国第一位。照此推算，该公司每年猪用浓缩料产量至少在25万吨以上。以猪浓缩料鱼粉添加比例3.95%计算，仅此一项便每年需耗用9875吨以上鱼粉。再考虑到其他品种饲料对鱼粉的消耗，禾丰牧业每年的鱼粉原料缺口在1-2万吨，涉及金额1至2亿元。

　　而我们已经知道，该公司每年采购的鱼粉原料，要么已被卖掉，要么被水产配合料消耗掉。如此巨大的原料原料缺口，禾丰牧业是如何补充的？

　　由于鱼粉中富含动物性蛋白、钙、磷等微量元素，是饲养对象营养物质的重要来源，减少饲料中鱼粉占比，会直接影响产品质量，显然此方法并不可行。

　　那么，唯一的可能便是该公司虚构了原料贸易背景，将每年平均2亿多元的鱼粉原料销售额冲抵成本，进而虚增利润。

豆粕、玉米低价采购暗输1.7亿元利润

　　进一步分析禾丰牧业《招股书》后，人们发现该公司除鱼粉原料对外销售收入存疑外，豆粕、玉米等主要原材料采购，也明显低于同期市场公开价格。

　　2013年，禾丰牧业对外采购玉米57.15万吨，耗资13.05亿元，折合每吨采购均价为2283元/吨。同期，据《招股书》第195页披露，当年玉米市场均价为2405元/吨，采购均价较市场均价低5.07%（《招股书》披露数字为5.07%，实际计算数字为5.34%），仅此一项当年即少支出原材料成本6972.3万元。

　　玉米作为大宗商品，也是期货市场上的标的之一，市场价格公开透明，禾丰牧业通过何种方式能够采购到如此“低廉”的原材料，令笔者困惑不解，为此曾致电禾丰牧业证券部咨询，而该公司工作人员始终未予以解释。

　　相对于玉米原料而言，禾丰牧业在最主要的原材料——豆粕上的采购更充满诡异。2013年，该公司耗资15.58亿元，采购了38.6万吨豆粕，年度采购均价为4034元/吨。同期，《招股书》上披露的豆粕年度市场均价为4102元/吨。

　　表面上看，该公司在豆粕上的采购均价仅比市场均价低1.66%，似乎在可接受范围之内。然而，该公司《招股书》第43页的一幅豆粕走势图（数据来源于WIND资讯），却让笔者对上述数据的真实性产生怀疑。见下图：

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　　从该走势图上可以看出，豆粕在2013年度，全年价格95%以上的时间运行在4200元/吨之上，从未低于4100元/吨。那么，禾丰牧业该年度4034元/吨的采购均价和4102元/吨的市场均价是如何得来的呢？
 

　　由于该走势图并未说明价格中是否含税，笔者一开始以为是增值税造成的价格差异。然而，来自同期其它公司披露的采购数据，却从侧面印证了禾丰牧业所披露的采购均价、市场均价存在“水分”。 

　　今年1月份，牧原股份（002714.SZ）成功在深交所上市，这是一家从事生猪养殖的公司，豆粕也是其生产过程中的主要原料之一。《招股书》数据显示，2013年1-6月份，牧原股份豆粕的采购均价为4177.98元/吨。 

　　从WIND资讯的价格走势图上我们可以看到，豆粕在2013年呈现震荡走高的态势，也就意味着全年均价应高于上半年的均价。而对比禾丰牧业和与牧原股份的原料采购价格，却发现恰恰相反，前者的全年采购均价反而比后者上半年均价还低144元/吨。 

　　即使按牧原股份相对较低的采购价格计算，禾丰牧业2013年仅在豆粕原料一项，便“节省”原料成本5558.4万元（144元/吨*38.6万吨）。如果以WIND资讯价格走势图的年度均价计算（约4300元/吨），则“节省”的成本支出高达1.0267亿元。 

　　照此计算，禾丰牧业仅在玉米、豆粕两大主要原材料上，通过低于市场价格的采购，2013年便“节省”1.7亿元以上成本，而该公司2013年净利润也不过1.848亿元。

大供应商存同一控制关系隐匿未报

　　低廉的原材料，为禾丰牧业成功迈过上市门槛提供了业绩保障。 

　　那么，又是谁在提供如此低廉的原材料呢？查阅《招股说明书》中的前五大原材料供应商名单，两家锦州公司引起了人们的注意，进而引发投资者对禾丰牧业在信息披露过程中涉嫌“虚假陈述和重大遗漏”的质疑。 

　　2012年、2013年，禾丰牧业向锦州嘉泽饲料原料经销有限公司分别采购1.76亿元和3.0677亿元。向锦州昱昊商贸有限公司采购1.58亿元和1.488亿元。 

　　工商登记资料显示：嘉泽饲料注册资本为200万元人民币，成立时间为2012年2月20日，由两名自然人股东李静、李震分别出资100万元成立；昱昊商贸注册资本同样为200万元人民币，成立时间为2008年1月8日，自然人李冰心出资50万元，李震出资150万元。 

　　两家均有一个同名同姓的自然人股东——“李震”。事实上，“李震”还有第三家公司——锦州银河商贸有限公司，系禾丰牧业2009年度至2011年度的前五大供应商之一，禾丰牧业对其的采购额从每年7427.28万元至1.04亿元不等。 

　　据《新京报》报道，李震同样是该公司的自然人股东。后者在2012年8月入股锦州嘉泽饲料公司后，这家公司旋即成为禾丰牧业当年的第一大供应商，采购金额为1.76亿元。 

　　三家公司经营范围中均包括饲料原料、饲料销售等业务。更为巧合的是，在2009年至2013年的5年间，“李震”控制的3家公司中，每年总有2家能够同时进入禾丰牧业的前五大供应商名单中。 

　　种种迹象表明，三家供应商之间存在关联关系，然而禾丰牧业却从未在《招股书》中予以披露。事实上，监管部门对于类似现象早有明文规范。中国证监会2006年修订并发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 1 号——招股说明书》第四十四条规定：“受同一实际控制人控制的供应商，应合并计算采购额。” 

　　显然，如果媒体报道属实，禾丰牧业则明显违反了信息披露准则的要求，构成虚假陈述和重大遗漏。  

                                                                                                            编辑：韩辉      转自：融资中国