金城医化IPO涉嫌6500万元净利润造假

                                                作者：张景宇
      2011年4月19日，金城医化在创业板IPO闯关成功，即将成就一场新的财富盛宴。
      金城医化招股书显示：该公司2010年实现净利润1.05亿元，发行后的总股本为1.21亿股，去年每股摊薄收益达0.87元，根据目前创业板新股平均55倍的市盈率估算，则金城医药发行价将在47.85元左右。由此，第二大股东复星医药(600196，股吧，消息)（600196）持有1800万股的市值将高达8.613亿元，这较其三年前入股金城医化时的成本5200万元增长了15.56倍，而复星系掌门人郭广昌也将因间接持股上海复星22.25％股权，身价再增近2亿元。
      不过，在一场新的财富盛宴拉开序幕之际，笔者却从中发现一丝不和谐的音符。金城医化过去三年的业绩高增长神话并非来自于实际经营，而是财务操纵的结果。
  
2009年毛利率飙升之谜
  
      作为国内最大的头孢抗生素侧链中间体生产厂商，金城医化过去3年业绩增长堪称迅猛。2008年，公司营业收入5.699亿元，实现净利润5451.68万元。2009年虽然营业收入仅微增2.58％至5.846亿元，但净利润却暴增至8163.45万元，增长49.74％。2010年，在前两年的高速增长情况下，营业收入增至7.5938亿元（同比增长29.90％），净利润增至1.046亿元（同比增长  28.16％）。
      对此三年财务数据可以发现，2009年的业绩增长让人感到匪夷所思，营业收入微增（2.58％），而净利润却大幅增加（49.74％）。
      对此，金城医化在招股说明书中的解释是：2009 年由于经济危机的余波影响石油化工产品自2008  年的高位迅速滑落，主要原材料采购价格大幅下跌，而公司产品售价虽然也相应下调，但受头孢类抗生素供应紧张的局面仍然持续，公司作为细分行业领先者亦有较强的议价能力，因此售价下调幅度低于原材料采购价格下跌幅度，差距的扩大直接提升了毛利率。由2008  年的23.87％增加了7.03个百分点，至2009  年毛利率的30.90％。
      然而，与金城医化的幸运相比，同属于医药中间体生产商的已上市公司——普洛股份(000739，股吧，消息)、九九久(002411，股吧，消息)、海正药业(600267，股吧，消息)、海翔药业(002099，股吧，消息)则没有这么好运。九九久毛利率从2008年的17.67％降至2009年的16.03％；海正药业从2008年的28.22％降至2009年度的27.76％。普洛股份、海翔药业的境况稍好一点，毛利率也仅分别增加2.74％和5.66％。与金城医化的增幅差距颇大。
     尽管上述几家公司生产的医药中间体与金城医化有所不同，但同属于一个大行业内，差距不可能如此之大。为此，笔者进一步研究金城医化的招股说明书，发现其涉嫌操纵利润的证据。
     具有讽刺意味的是，这一证据来自于其第二大股东——复星医药（600196）。
  
6500万元净资产疑用作调控利润
  
      2007年11月12日，复星医药出资5200万元，持有金城医化20％的股份。从此复星医药每年均要在年报中公布的主要财务指标。
      下面是复星医药在2008年年报中披露的金城医化财务数据：
                资产总额            负债总额             营业收入              净利润  
  山东金城      684,177,769.75    402,843,449.35     569,928,918.65          54,649,311.85

 

      再来看看金城医化3年后在《招股说明书（申报稿）》中披露的同期数据：            
                资产总额             负债总额            营业收入              净利润
  金城医化     626,156,808.68     409,667,791.71     569,928,918.65          54,516,790.03
       对比两家公司披露的财务数据可以发现，四项主要指标中，负债总额、营业收入、净利润差异均不大，而在资产总额一项，则存在明显分歧。以复星医药公布的数据推算，金城医化2008年底的净资产约为2.81亿元，而金城化工《招股书》中披露的2008年净资产为2.16亿元。在其他指标相差不大的情况下，公布的净资产相差6500万元。
       《招股书》显示，金城化工2008年年初进行股份制改造，并聘请会计师机构进行审计，此后各股东的持股比例便一直维持不变。这也排除了股份制改造后，由于引入新股东带来的总资产变化。那么，为何在不到一年时间里金城医化财务数据会出现如此大的偏差？
        对于金城化工2008年财务数据和复星医药披露数据存在巨额差异，笔者咨询了注册会计师和复星医药证券部人士。复星医药的解释是：他们在编制2008年年报时，采集的数据由金城化工直接提供，该数据是直接调用并未经过审计。本人同时注意到，复星医药2009年、2010年年报并未对2008年的财务差异予以公开更正。这说明复星医药所载金城化工2008年数据是真实的，那么金城医化为何要在《招股书》中刻意做低2008年的净资产？由于金城医化《招股说明书》中公布的电话一直无人接听，无法获悉金城医化对此事的解释。
        笔者随后发现，2009年、2010年复星医药公布数据和金城化工《招股书》中基本相同。那么，这是否意味着金城医化将本应计入2008年度的股东权益或者说净资产，在2009年以净利润的形式予以体现，从而产生营业收入、净利润逐年增长的假象？如果将金城医化2009年的8163.45万元净利润扣减6500万元，其当年的真是收益将降至1663.45万元。年度增长率降至-67％。
        换种角度考虑，如果金城化工披露的数据是真实的，复星医药在年报中使用了错误的数据，那么作为上市公司，在财务信息披露上出现重大失误（6500万元*20％=1300万元）的情况下，2009年、2010年度为何未予以更正？
        对此种种怪现象，期待有关方面能够给予合理解释。