重庆邮电大学数字通信张诚

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   一、新闻事件：

    5月6日，深圳二级市场华谊兄弟股票全天交易价格一直在14.5之间窄幅震荡，收盘于14.56。两天后爆出惊人新闻，华谊兄弟公司的发起人股东马云、虞锋、王育莲以及江南春、高民等人通过交易所大宗交易平台以高于二级市场收盘价近10%的16元价位大规模抛出股票，涉及金额人民币近4.5亿元的股票全部套现，而接盘者是赫赫有名的互联网大佬腾讯。

    有点股票常识的人都知道：大宗交易市场一般采取折价交易，也就是说比二级市场交易价更低的价位购入。而腾讯却以“极为罕见”的溢价方式实现，再不差钱也不至于拿出4500万甚至更多的人民币白送人。腾讯是傻冒还是另有预谋？

  二、背景分析

    1 政策环境。中央十二五规划强调，要站在提升国家综合实力的高度认识文化产业，推动其成为国民经济支柱性产业，随后有关支持文化产业振兴和发展繁荣的一个又一个扶持政策接连出台，使我国文化产业特别是影视娱乐出现了爆炸式增长。近6年来中国电影市场年增长率高达30%。2010年的电影票房收入被推上了一个史无前例的高度——突破了100亿元大关，比2009年的62.06亿元增长了60%以上。

    2 市场空间。资料显示，美国的年电影票房总收入是中国的35倍，其中的潜台词是我们的电影产业与美国相比有很大差距，但拥有更大的发展空间。看到了这一点，各路资本豪客摩拳擦掌将触角伸向中国文化产业，在去年9月、10月短短两个月时间里，市面上投资电影的公司机构就有200多家，规模相当于往年中国电影整年的投资主体总数。

    3 盈利方式。中国电影市场正呈现出 “二八定律”——80%的电影只赚到20%的钱，80%的钱则全部被其余20%的电影赚走。以2010年12月22日为例，全国的电影院线中，《非诚勿扰2》占55%，《让子弹飞》占33%，《赵氏孤儿》占10%，三部大片几乎完全占据了年末的电影市场。而这三部电影还有一个共同点：男主角都是同一个人，葛优。对于理性的投资者而言，将资金投向能够带来高回报率的大导演、大演员，似乎是唯一正确的选择。中国的电影市场正在经历一个赢家通吃的时代。

    4 影游结合。相较电影市场的高速增长，自2007年以来，网游产业已明显出现增长放缓趋势。影视娱乐与互联网的天然接近性，加之在华谊兄弟、华策影视、中青宝等文化企业成功IPO的熊熊火光照耀下，“影视+游戏”模式开始走红，一个成功案例，在去年7月华策影视的增资中，浙商创投以现金3404.82万元增资认购424.2万股新增股份，合8.03元/股。而华策影视登陆创业板时的发行价为68元/股，一年时间获利超8倍。

    5 投资华谊。华谊兄弟作为A股第一家上市的影视娱乐公司，在电影、电视剧、艺人经纪等领域优势明显。通过投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，去年全国有500部电影，华谊兄弟7部电影占了全部市场30%的份额。其“大制作、大手笔加影视大腕”的商业模式是华谊兄弟在国内业界频频取得成功的法宝，华谊兄弟的海外发行在中国电影界亦是第一个吃螃蟹的人，除了票房收益外，影片发行的海外渠道是华谊兄弟得到的最大硕果，

    三、腾讯举措

    面对中国电影市场的风声水起，腾讯早就预谋联姻华谊兄弟，进军影视娱乐业。今年1月腾讯产业共赢基金宣布成立，规模高达50 亿元。除了瞄准互联网市场之外，还涉足文化产业。4月1日，腾讯宣布了“泛娱乐化战略”，正式开启从周边授权到电影、杂志及动漫等线下产业的整体合作。4月中旬，还宣布正式设立规模为5亿元人民币的影视投资基金，主要投资电影、电视剧的制作项目和有成长性的影视制作公司。

    目标、战略均确定，准备工作也就序，剩下的就是等待时机。这个时机的选择必须是价格相对要低，且有大量股票抛出。

    由于朝鲜半岛紧张局势，中东北非政治风爆，日本地震海啸核幅射，加之国内物价疯涨，CPI居高不下，央行持续收紧， 8次上调存款准备金，3次加息，半年来，使中国股市“跌跌不休”遭受重创。华谊兄弟股票也难以幸免，从去年12月15日的34.57元，跌到5月6日的14.56元，扣出期间的除权因素，实际比12月15日的价格低4.5元。由于对股票大势看空，马云、虞锋、王育莲以及江南春、高民等5位个人大股东在5月6日这一天集体抛售股票达到2780万股。终于，腾讯出手的时机等到了。

    2011年5月6日这一天是一个值得铭记的日子——腾讯收购华谊兄弟4.6%的股权，成为华谊兄弟第一大机构投资者；马云减持1109.16万股，套现1.77亿元，获得巨额利益。

   四、点评

   “孙子兵法”曰：不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻则有余。善守者，藏于九地之下；善攻者，动于九天之上；故能自保而全胜也。在现代商战中，经营者也必须根据资金、技术、设备、环境等条件的不同，而采用不同的战术。进攻要求企业迅速抓住商机，果断出击，抢占市场；防守则要求企业作好准备伺机而动，在时机成熟后转静而动，一举成攻。

    此次交易，双方都坚信自己是赢家。是的，他们都是赢家，包括华谊兄弟在内，但总有一位是真正的大赢家。会是腾讯吗！？