格力在去年9 月底开始进行全国范围内的促销,成功吸引了消费者注意,市场份额显著上升,恢复到同期历史最高水平。“双十一”公司首次大规模参与线上销售,形式和效果俱佳。11 月底公司推出以旧换新的宣传,继续促销。

    去年第4 季度公司收入同比增长28%,实现全年1400 亿元的收入目标,符合我们的预期,超出市场预期,体现了格力品牌的强大竞争力。

    上调毛利率和盈利预测.

    我们将2015/16 年EPS 预测小幅上调3.2%/2.8%至5.76/6.60 元(原为5.58/6.42 元)。主要基于:1)根据瑞银全球团队对铜价(同比-10%)和铁矿石价格(同比-30%)的预测,我们上调了15/16 年家用空调和中央空调的毛利率,家用空调从原来15/16 年的35.3%/35.4%上调至35.7%/35.9%,中央空调从原来15/16 年的41.0%/42.0%上调至41.8%/42.0%;2)促销的费用预计将从其他流动负债支出,预计对业绩影响不大。另外考虑到中央空调占比提高且竞争力逐步增强,我们上调长期盈利预测假设。

    房地产趋势向好利于2015 年行业增长,格力集团改革或将推进.

    展望2015 年,在政府出台多项放松房地产的政策之后,近期成交量有所回升,我们预计将对今年下半年行业增长有利,并修复前期受房地产市场低迷压制的估值。若格力集团引进战投今年获得进展,我们相信利于公司长远发展。

    此外,格力于3 月18 日正式公布手机产品,积极布局智能家居,有望催化公司估值提升。

    估值:上调目标价至51 元,重申买入评级.

    我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为8.8%),上调目标价至51 元(原47 元),相对2015 年8.9xPE。目前股价相对2015 年7.4x 的估值处于历史较低水平,相对同行也偏低,我们重申“买入”