文/万剑

平安在经过两年的结构调整和新业务价值低速成长后，今年上半年新业务价值重回上升趋势，成为唯一量价齐升的上市保险公司，实现了价值和规模共同成长。

量价齐升主要体现在——

1）量提升: 规模保费增长10.42%到1268亿元，为行业领先水平，市场占有率提升0.6%到13.8%。个险渠道保费增长加快，个险新单保费增长18.15%，个险续期业务增长17.45%

2）价值提升: 平安在量增加的同时，更注重价值的提升。上半年新业务价值增长14.2%到101亿元，整体新业务价值利润率从26.4%提升到28.9%，个险新业务价值率从38.9%提升到39.88%。

平安在完成结构转型后，负债端目前的优势已经相当明显，未来新业务价值增长动能强劲，支撑平安新业务价值增长的三大理由：

1）渠道结构：平安代理人渠道占比进一步扩大，上半年代理人营销渠道占比增加到87.73%，银保仅仅占7.41%，远远优于行业水平。代理人渠道优势使得平安更能把握未来费率改革带来的优势，减少银保渠道收缩冲击，提升新业务价值。

2）产品结构优势：平安保障性保险占比高于同业，今年上半年寿险新单规模保费保障性保险占比从23.64%提升到27.56%，储蓄型保险占比从76.19%降低到72.37%。随着保障性保险占比的提升，未来投资收益对利润的波动将会减少，死差益将成为平安寿险稳定盈利的最重要来源。

3）负债成本：平安的负债成本亦优于同业，持续不断的续期保费收入为降低保单成本的重要因素。平安的保单继续率优于同业，上半年13个月和25个月保单继续率为92.8%和89.7%。此外，平安上半年的退保率仅为0.8%，远低于行业平均的1.5%-2.5%水平。

我们再回顾下其他三家保险公司的中报，太保和新华都在向价值为核心转变，由于银保渠道占比相对较高，转型意味着量的下滑，特别是新华由于银保渠道占比很高加上上市冲保费规模，量价出现齐跌。而国寿坚持规模与价值并进的策略，短期冲刺趸交银保把量做起来了，但是新业务价值增长停滞，在稳健经营的同时，牺牲了未来新业务价值的上升空间。