海内外上市的中国企业的市值已超过了日本市场，而几年前还深陷不良贷款泥淖的中国工商银行(ICBC)，目前超过花旗集团(Citigroup)，成为全球市值最大的金融机构。

不过，周一中石油(PetroChina)在上海证交所上市，呈上了今年最令人瞩目的数字。中石油在首日交易中上涨163%，不仅成为全球市值最大的公司，同时该公司市值亦已两倍于原先位列第一的埃克森美孚(Exxon Mobil)。周一收盘时，中石油总市值超过了1万亿美元，成为首家市值突破万亿的公司，目前该公司市值超过了埃克森美孚和通用电气(GE)的总和。

中国内地股价在两年之内上涨近5倍，其结果是，在全球市值最大5家的公司中，有3家是中国公司，只有2家是美国公司。

这些令人瞩目的数字，带来了两个截然相反的结论。中国股市是日趋成熟，并反映出20年来史无前例的经济增长所创造的价值？抑或它只是资本控制和流动性过剩所造成的大泡沫，极度夸大了内地公司的实际价值？

即使在“牛市论”拥有众多支持者的中国，分析人士仍认为中石油的估值已然失控。

中石油的年度收益仅为埃克森美孚的一半。而尽管中国经济增长可能比美国快，但真正推动石油公司收益的是不断上涨的油价——不仅仅是中国公司，整个产业都从中受益。

如果把天然气也考虑在内的话，中石油的储备并不比埃克森美孚少太多，但这并不能说明，中石油目前54倍的市盈率就是合理的。该产业平均市盈率仅为18倍。

上海光大证券的张力扬表示：“作为一名分析师，我很难理解为什么(中石油)的股价会达到这么高的水平。”

就在中石油的估值引发了多方疑虑之际，一些其它内地上市公司更有理由受到追捧。

例如，中国移动(China Mobile)的市值已接近英国沃达丰(Vodafone)的两倍。目前，中国移动拥有3.5亿用户，今年头9个月用户数量增加了4800万。除印度以外，没有哪个市场运营商的规模和增长速度能与之相提并论。

在花旗集团(Citigroup)尚在力图算出其次级抵押贷款业务的损失程度之际，中国工商银行今年上半年利润则增长了61%。工行是中国国内规模最大的商业银行，在全国拥有17000家分支机构。

尽管工行利润仍仅为花旗的一半左右，但联合证券(United Securities)驻深圳分析师葛金波仍预计，2010年前工行的收益将赶上花旗。

汇丰(HSBC)驻香港的亚洲股市策略师魏宏兆(Garry Evans)表示：“如果你面向的是中国消费者，那么今后几年中你的增长速度会相当快。”

不过，即使是对于那些消费类股票而言，如何把经济增长转化为利润，仍面临巨大的挑战。

魏宏兆表示：“一些执行风险或其它风险并没有真正在市场价格中得到反映。”中国商业银行投资者所面临的困境是：没人能确切知道，一旦经济增长放缓，这些银行会产生多少不良贷款。

即便是乐观人士也承认，目前内地股市的估值水平，从技术上而言，在一定程度上是一些偶然因素的产物。

在上海证交所上市的多数大型国有企业，只出售了一小部分股本。以中国石油为例，这一数字只占2.2% 。这意味着，巨额资金正在追逐少量的股票。

记性好的投资者周一忆起了上世纪80年代末的情形，当时东京股市最受国际投资者的追捧，市值最大的公司是日本兴业银行(Industrial Bank of Japan)。此后不久，日本各银行就陷入了不良贷款的旋涡。这提醒我们：此类全球市值最大公司的排行榜，实际上很可能会是昙花一现。