2010年 2月 19日

* 美国基金经理普遍看跌中国股市

* 在我们看来，这可能是一次重新进入中国股市的良机，因为股票估值重新趋于合理

* 更令我们担忧的是通胀风险较大的印度市场

人们的情绪变化真是迅速。当我们在 去年11 月最近一次访问美国时，遇到的所有投资者几乎都看涨中国股市，认为这是唯一一个具备长期增长前景的国家。然而，当我们上周再次访问美国时，我们发现市场看法已彻底改变。基金经理几乎毫无例外地表示看跌中国股市。他们认为通胀压力是一个巨大的风险，将导致严厉的货币紧缩政策。他们担忧的是长期结构性风险，例如资产市场的泡沫和银行不良贷款的上升。他们尤其担心美中关系的迅速恶化及其对人民币汇率的影响。

在我们看来，这恰恰是一次买进的良机。MSCI 中国指数 (图 1) 自顶峰下跌 14% 见底后在上周温和反弹。因此，预估的市盈率已降至 12.5 倍 (图 2)，从而使股票价值在今年每股收益 23% 的预测水平及长期 12% 的年均增长假设下显示出吸引力。我们预计今年 CPI 指数将达平均 2.6%，这意味着仅需适度的货币紧缩政策即可。银行股在过度下调后似乎更具投资价值。美国基金经理们如此痴迷于中国市场，以至于他们似乎忘了印度市场，那里的商品批发价格通胀率已达到 8.6%，印度央行可能在 4 月召开的下一次货币政策会议之前提高利率 (而且下周公布的财政预算将提醒人们财政赤字的数额有多么庞大)。