增速恐难持续，结构需要优化

――2009年一季度人民币信贷数据点评

人民银行在周末公布了一季度信贷数据。3月底，金融机构人民币各项贷款余额34.96万亿元，同比增长29.78%，增幅比上年末高11.05个百分点，比上月末高5.6个百分点。一季度人民贷款比去2008底增加4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。堪称天量的新增贷款，肯定有助于经济的稳定增长，但是其中也存在不少需要注意的问题。

一、新增贷款数量和速度均创历史新高

从数量看，一季度新增贷款4.58万亿元，几乎赶上去年全年的贷款增量（4.91万亿元），不仅远远高出2008年一季度的贷款增量（1.3万亿元），更比2008年之前各个年份的年度贷款增量都多。尽管商业银行从早投放早受益的考虑出发，一般都倾向于在一季度多放贷款，甚至很多原本在上年年末审批的贷款，也会拖到来年一季度投放，但是今年一季度的贷款增量之高仍然非常罕见。一个可比的数据是，2002年到2008年的7年间，一季度贷款增量占当年全部贷款增量的比重最高时为2006年39.6％，而如果按照今年年初确定的2009年5万亿元贷款目标计算，则今年一季度已经完成了全年贷款计划的91.6％。

从增速看，一季度末贷款余额同比增长29.78％，不仅远高于2008年末的贷款增速，也远高于此前的历史最高――此前贷款同比增速最高点为2003年6月末23.9％的同比增速。这里的增速指的是贷款余额对比，如果从增量对增量的角度看，速度则更高。2003年到2008年的6年中，1季度贷款增量的同比增速，2003年最高为142.3％，其次为2006年的70.9％，最低的为2005年为－11.7％，平均为35％，而今年一季度新增贷款的同比增速为244.4％。当然，这里面有个需要指出的因素是，2008年前三季度实行了严格的贷款规模控制，而且是按季监控，因此2008年一季度的增量贷款基数相对较低。但即使剔除这个因素，今年一季度的贷款增量的增速仍然非常高。

总的来看，无论是从数量和速度来看，今年一季度的贷款增量都非常高，考虑到2008年贷款基数已经较高（2008年底贷款余额同比增长18.76％，为2004年以来最高），因此即使今年贷款大大突破原定的5万亿元目标，今年后三个季度的贷款增量和增速应该也会大大回落。

二、新增贷款存在明显的结构性问题

从贷款期限看，一季度中长期贷款增量占全部新增贷款比例为41.3％，比之前平均水平有所下降。其中，无论是居民户新增贷款还是非金融类公司及其他部门的新增贷款中的中长期贷款比重均有所下降。对居民户的新增中长期贷款占比下降，可能与住房按揭及汽车信贷等中长期消费型贷款增速下降有关，因为2007年、2008年中长期消费型贷款同比增速一直在30％左右，而今年一季度这一增速只有12％左右。

从贷款对象看，新增贷款中，居民户贷款占比大幅下降，非金融类公司及其他部门贷款占比大幅提高。在过去三年中的一季度新增贷款中，居民户贷款占比最低的也有13.3％（2006年1季度），2008年一季度居民户贷款占比为18％，而今年一季度这一比例只有9.2％，这里面既与今年一季度非金融类公司及其他部门贷款增速较快有关，也与从2007年底以来居民户贷款增速持续下降有关。

从贷款品种看，最突出的特点是票据融资占比的大幅提高。一季度非金融类公司及其他部门贷款中，票据融资占比35.6％，而2007年全年及2008年一季度票据融资均呈现下降局面。票据融资从下降到快增的巨大反差，主要是形势的快速变化有关。2007年至2008年3季度，贷款供不应求，银行自然不愿意发放收益率较低的票据融资贷款。但是去年底以来，银行在完成贷款任务和防范风险之间权衡，又自然而然的选择票据融资贷款。

从贷款机构看，大银行在新增贷款中的份额逐步提高。根据央行公布的“国有商业银行人民币信贷收支表”以及有关媒体报道，我们可以推算出今年前三个月，工农中建四大行贷款增量分别为7667亿元、5540亿元以及9954亿元，占全部贷款增量的比重分别为47.4％、51.8％和52.7％，呈逐渐上升趋势。相应的前三个月股份制银行新增贷款占比则分别为30.8％、25.5％和21.5％，逐月下降，而且下降幅度还大于四大行提高的幅度。大银行贷款增量占比逐步提高，这一方面体现了四大银行作为国家银行对支持经济发展的积极态度，另一方面是由于去年底以来的很多贷款都是大型基础设施项目，资金需求量较大，大银行具有先天优势。

从时间趋势看，季末现象依然突出。一季度前三个月贷款增量分别为1.62万亿元、1.07万亿元和1.89万亿元，我们认为1月份高于2月份符合常理，3月份贷款增量超出1月份再创新高，则属于具有明显的季末特征。据央行研究局局长张健华在公开场合披露的资料，3月份前20天新增贷款为8000亿元，这意味着3月份后11天新增贷款为1.09万亿元，超过前20天的总和。实际上，在3月下旬的新增贷款中，大部分贷款估计还是在最后几天放出的。

三、全年贷款增量或将再创新高

尽管一季度的贷款增量已经基本接近年初提出的全年新增贷款5万亿元的目标，但是这并不意味着今后三个季度贷款就难以增加，因为所谓5万亿元只是个目标值，尽管一季度这么高的贷款增速肯定将不可持续，但是今年全年的贷款增量势必将大大超过这个数额。历史上看，全年新增贷款同比增速最高时曾在2003年达到53.9％，当时一季度的新增贷款同比增速为142.3％。今年一季度新增贷款同比增速更高，那么保守估计，今年全年贷款增量估计应该能达到7.3万亿元。