安信证券高善文：考察因流动性收缩带来股市调整的历史案例，我们可以发现相似的路径：一、短期融资收缩，市场估值下降，但企业ROE(净资本收益率)继续上升；二、中长期信贷收缩，ROE见顶回落；三、流动性因政策等原因发生反转，市场估值上升，底部开始出现。4月经济数据显示，国内中长期信贷已开始收缩，投资和工业增加值的回落也与我们对A股ROE提升趋势基本结束的判断相呼应。而在政策转向导致流动性趋势发生改变以前，我们仍需要密切重视中长期信贷收缩，以及经济和盈利增速预期下调对市场的冲击。如果政策在四季度放松，市场将出现规模较大的阶段性投资机会，但政策刺激不可能达到2009年初的力度，市场也难以再现2009年的行情。