9月19日真是个好日子。全球各地股市在各大央行联手注资救市下纷纷飘红。而美国投资者更加是觉得不可思议，因为，美国证券交易委员会竟然发布了799家金融机构股票不得沽空这一非常之举。

本来，北美证券市场的沽空交易方式是有记忆以来就存在的，也被认为是美股市场规避风险的一大法宝。但是，这一次，为了遏制金融市场的乱局，美国证管会(SEC)也不得不出手，行非常之举。SEC主席克里斯托弗-考克斯(Christopher Cox)声言，美国证管会承诺会尽可能地动用所有武器来对抗投资者和资本市场所面临的威胁。而出到禁止沽空金融股这一不是办法的办法的时候，可见美国金融市场已经到了危急关头，美国证管机构也已经逼得出此猛药。虽然有暂时到10月2日为止的这一时间约束，但是已经足够让人觉得破坏了自由市场精神。CNBC 频道上的华尔街直击之中，就出现不少学者对此举的激愤批评，认为是袒护投机动摇国本。口吻倒是和内地电视频道中的颇为类似。

有关沽空，在美国境内的三大交易所纽约证券交易所NYSE、美国证券交易所AMEX和纳斯达克证券市场Nasdaq，都是允许的。沽空和期权OPTION一样，是机构投资者套利的一种主要手法。是去年次贷危机以来，美股跌势连绵，所以越来越多的交易者加入到沽空阵营，发美国国难财。

正常的卖空，是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。

卖空的第一步是券商愿意借股票给投资人，因此空单的成交时间往往比买单成交时间要长一些。同时为了遏制自由落体式的一律抛空，交易所对卖空有“报升 ”准则﹐即股票在一路下降时﹐投资人不能沽空﹐一定要等到此股票下一次上升时（报升) 才能下空单（ETF不受此条件限制），哪怕只是一秒钟的反弹也行。所以，卖空的时候，往往不容易卖到好价钱。

而近年流行的裸卖空，就是交易者不用借到股票，也可采取卖出，但券商为了控制风险，一般会对这类交易收交易者高额的保证金。不过，对冲基金往往资金充沛，所以市场上往往有时出现巨大的抛售量。由于美股交易的电子撮合系统效率很高，有时候一只股票的沽空笔数大增的时候，甚至会出现沽空远大于股票的实际总流通量，这样打压股价就可能很厉害，因为主力完全不用担心自己手里有没有股票、是否能借到股票，属于用钱压人。有一家内地很熟悉的公司巨人GA，在美国上市后，就屡次遭到这种裸卖空的阻击，股价常常被击垮，使得这家公司很头痛。后来，有人要专门写信给美国证管部门投诉，要求遏制针对这个公司的裸卖空，反正是挺苦恼一事。所以，前两周，美国证管会就统一发文，禁止这种纯粹是金钱作怪的裸卖空。

实际上，传统的美股市场之中，卖空只是被看作为一种短期行为﹐投资交易书籍都会提醒沽空者不能长期恋战，初入股市的投资人应该避免。卖空股票有其一定的特殊风险﹐即投资人可能的损失是无限的，而做多者，最多是损失全部本金而已。

不过，作为一个投资者，并非一定要做卖空。我认识一些美股交易者，二三十年的交易之中从来没有试过沽空。股票上涨过后﹐因不同原因而回落。股市会有调整﹐熊市﹐大崩盘等等﹐但是股市本身往往反映了该社会的科技﹐文明和发展﹐人类的整个发展趋势是向前发展，从股市整体上讲﹐空头的成功率比多头来的低。空头投资者最多只能迈进一只脚﹐发现空头增加马上买回股票补平。因为卖空是投资人借股票卖出﹐如果空头太多﹐即很多投资人借股票卖空﹐一旦股市反转﹐大家一起进场买补仓﹐或者借方要求卖空方补仓﹐供求关系突然发生重大变化﹐股价快速上涨。空头投资人受到买压﹐不得不以高价买回股票﹐这就是逼空。很多沽空者的账面盈利就是这样又眼睁睁消失的。

还有一点需要注意的是，沽空时候尽量避免选择高股息的股票，因为按证券交易规定﹐卖空者要付股息给借贷方也就是券商。

不过，市场上一旦看空的情绪累积到一定程度，美国的投资者，也不是铁打的，一样会和A股投资者一样，慌不择路。所以逼得美国政府情急之下搞个一刀切，不准沽空金融股，

除了股票卖空，期权上也有一种put option，它给予期权的持有者在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规定的价格卖出一定数量证券的权利。这类虽然不是正常的沽空，不过也是看空者投资获利的一个手段，客观上也起到打压的作用。而这类PUT，一般券商要求是要有实物底层股票作为抵押的，否则，就要有高额的保证金。今天这类纯粹PUT的交易，大部分帐户也都不能交易了。

除了股票的沽空和期权的PUT，还有一类指数基金也是做空的，就是放空金融股ETF基金，有时候，这类基金还有杠杆放大效应。今天，这类ETF暂停交易。美国证管会是豁出去不怕人骂，救市要紧了。

（作者陆新之系腾讯财经特约观察员，新著《北美股票与期权的策略和案例》《Trade Stocks and Options on Wall Street》）