股票投资拥有一个强大的魔力圈，人们为之神往、迷醉、颓废。。。

先说说股票与债券投资的收益率魔圈。

一个是市盈率10倍的年现金分红率70％的已经明确失去成长的A公司，这里我们同时假设其盈利在漫长的岁月中也不会衰退。

另一个是拥有金边债券之称的长期国债，假定年回报率为8％。

很显然，从表面上看，A公司的年回报率恒定为7％，而国债的年回报率为8％，如果从单一年度而言，显然是国债对投资者的回报更高。

然而，当我们对A公司采取红利再投方式，由于神奇的复利存在，当第六年时候，在忽略各种税收和规费的前提下，A股权的清算价值为140.36％，略高于国债的140％。

从这一点来看，非常明显的，投资的时间越是久远，股权的投资回报也就越高，哪怕是已经失去成长的公司。

再谈谈股票与股票之间的PEG魔圈。

A公司市盈率、增长和分红情况同前，B公司市盈率50年复合成长率为50％，年现金回报率30％，市盈率50倍。

如果我们对两个公司依然使用分红再投入的方式进行投资，在第十年，A公司的股份总额为原始数字的183.85％，B公司的股份总额为原始数字的351.79％。

假定A、B两家公司在10年后依然维持原有增长速度和派现率、市盈率，总回报率显然是B更高，接近2倍于A。

可是，如果B公司的成长性并不尽如人意，即使是前十年的增长率、派现率维持50％，到第十年成长性衰减为25％，而市盈率也相应下降为25倍的情况下，其回报额已略少于A了。

这就是一个被反复称道的成长性陷阱。

而实际上，由于整个市场的千变万化，这个所谓的成长性陷阱并不能简单解释PEG的一切逻辑。

从股市的波动率而言，B公司的波动区间将显著高于A，只要在某一时点的增长率、派现率、复投时刻的市盈率等任何一个数字产生变化都会对结果产生天壤之别。

最后谈谈送股与派现的魔圈。

从市场的波动来说，许多投资者更愿意接受送股，但理智的长期股权投资者更应当以派现复投为手段。

假定全部股权持有者均以派现复投，那么送股与派现的整体投资差异为0，因对于单一股东而言，其所持股权唯有任何百分比的变化。

送股仅仅只是股份总额的摊薄，并未创造价值，复利的体现只能因公司成长率而显现。

派现复投则增加了持股占比，从复利的体现上，同时享有成长复利和分红复利。

从时间价值来说，派现复投的长期持股策略更适合股权投资者。

By 逍遥狂客 2008-3-16