2007年2月7日，次按危机正式露出峥嵘之角，而当时的各大投行依然非常乐观。

次按危机的实质是将美国经济最短的那块板——“强大的消费信贷”以及“过度的金融杠杆”这两只瓷瓶打碎。

在次按危机下，全球充裕的流动性，在金融杠杆的突然失去支点时崩塌，不得不倚赖各国对货币市场的大量投入。

2007年2月8日，新世纪金融下挫36％；7月18日，贝尔斯登旗下两只对冲基金净值清零；9月15日，北岩银行挤兑。

2008年1月16日，花旗四季度亏损98亿；1月18日，美林四季度亏损98亿；1月31日瑞银四季度亏损114亿。

为了应对流动性的突然消失，2007年8月各国向金融市场紧急注资至少4000亿；美联储从2007年9月18日开始，将联邦利率从5.25％削减至2008年1月31日的3％；2008年1月24日，众议院通过1500亿的减税方案。

即使是如此，道琼斯指数从07年10月的最高点14164.53至今，仍然下跌了大约12％左右，纳斯达克指数下跌18％上下。

同为金砖四国的俄罗斯距高点下跌14％，印度下跌20％，巴西仅下挫了5％，而恒生H股和上证指数分别下跌36％和26％。

我们再来判断一下花旗、美林、瑞银对次按损失的100％计提是否合理？

即使是美国平均CDO资产下跌70％，刨去各种相关费用之后的质押拍卖也将回收原有资产的50％以上。

也就是说，3大投行巨头对次按损失的计提是有其策略性的。

而投资人是否该在这样的策略性，被恐慌迷惑了神志，将廉价筹码拱手让人呢？

央行昨日公布，1月的信贷总量新增8036亿，M2（广义货币供应）增长18.94％，M1（象一货币供应）增长20.72％，M0（市场货币流通）增长31.21％。同时，发行了16、17、18期票据（分别为1年期750亿利率4.0583％；3年期900亿利率4.56％；3个月300亿利率3.4071％），并开展正向回购（850亿7日利率2.7％；200亿14日利率3％；250亿28日利率3.2％；50亿91田利率3.4％），总回笼资金3250亿。

今日市场受此影响低开低走，忧虑气氛浓重。

其实货币投放量的增长全部有迹可循，逍遥在12月的博客中已经提到过，农历新年前有大量的票据到期，会有短时间的流动性膨胀，并非必须在数据公布之后才能捉摸，央行在春节后的货币回笼也完全是例行操作，不具有新意。

而去年4季度积压的大量已经核准，而限于信贷额度管制未曾发放的信贷，也必然在1月井喷式发放。

至于将按季度调控改为按阅读调控，实际上是将过往相对错误的宏观调控货币政策长期化的一种改良，市场的方向本该如此，而并不应该将其理解为月月紧。

毕竟我们应该认识到，由成本推升的物价上扬，并不是提高存款利率就能控制的。

从江苏范围的某大银行近日活动来看，已与各优质地产商形成联盟，在局部性范围内发放针对性贷款，这对龙头地产商的业务构成了支撑。

逍遥维持前期观点，信贷投放将有指向性的松动，一片悲观氛围下，大金融类公司超预期业绩达成的概率较高。

对于某些急需资金快速发展中的企业，货币政策会不会有指导性意见，呵呵，大家看着办吧。

文后摘录某报的一段文字，供朋友们参考。

市场价格我们无法左右，我能明确的是，我选择的行业和公司，是我用了心的。

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报刊摘录：

中盛光电是一家光伏企业，在绿色的奥运年到来之际，很多人都看好这个行业的发展，可是中盛光电的负责人却一直苦于融资难。

中盛光电副总经理佘海峰告诉记者：“公司成立四五年来，融资一直都是困扰我们的问题，我们的订单很多，发展很快，对我们而言，没有资金就等于停滞不前。”原来，由于公司常常需要垫资进行项目建设和研发，中盛光电希望用固定资产抵押贷款5000~6000万元，但是想得到这笔贷款似乎并不容易。“我们先后向好几家银行提出过贷款申请，有时候支行、分行都通过了，却被总行卡了下来，原因很简单，就是货币政策从紧，贷款不放。”目前，该企业还在和一家银行接洽，希望这一次能成功贷款。

佘海峰说：“我们常常是不愁没有项目，却要对项目进行选择，因为没有那么多资金。”佘海峰笑称，对他们这种高速发展的企业，不要“一杆子打翻一船人”，也应该在贷款政策上“相机抉择”。

昨天，南京某中型民营企业负责人王先生对记者说，他们最担心的是，在信贷规模被严格控制，规模额度要依“目标”而行，商业银行在国有企业和民营企业的贷款投放选择上，将产生更大的偏移。

目前超常规发展的民营企业，对信贷资金需求之大不言而喻，而来自商业银行的融资却十分有限。数据表明，到2007年底，非国有经济对GDP的贡献已达63%，对工业增加值的贡献达到74%。而在全部银行信贷资产中，非国有经济占用的比率不到30%。证券市场上，民营控股的仅占上市公司总数的2%左右。

“货币政策宽松，初具规模的民营企业从商业银行贷款还是比较容易的。不过按现在的商业银行信用评级和整个内部运作流程，民营企业与国有企业相比，明显处于弱势地位。如果货币持续从紧，贷款投放将更加偏向国企，对发展良好的民营企业有些不公平。”王先生说。

By 逍遥狂客 2008-02-15