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2008-01-06，投资杂谈（谈谈国内银行股的投资）
(2008-01-06 15:58:29)
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分类： 投资 |
从成熟市场的统计数据看，银行股永远是最值得投资的一个部类之一，但却也永远不会是出现大黑马的一个行业。
因为从经济规律来说，银行业是高于整体经济的增长率，这也是在绝大多数不同的市场，银行股的市盈率总是能高于市场平均值的因素之一。
即使是在经济衰退期，银行的资本收益率也远高于市场均值。
从这个意义上说，银行股永远是稳健性投资者的备选品种，但却绝不是高风险高收益黑马捕捉爱好者的天堂。
中国的银行业具有全球独有的国家信誉，这也是中国银行股理当享有相对更高估值的原因之一。
巴林银行诞生于18世纪的英国伦敦，是全球首家商业银行，却在首席交易员尼克·里森的违规操作下，1995年2月26日，大厦倾覆于瞬间。后被荷兰国际集团以1美元的象征性总代价收购。
就在其倒闭前，其核心资本额排全球第489位，1993年盈利1.05亿英镑，1994年税前盈利达1.5亿英镑，即使是在倒闭前一月，仍然被全球顶级评级机构评估为安全级别。。
让我们再回过头来看看中国某些银行的故事。
1998年6月21日，人民银行发布公告，刚刚诞生34个月的海南发展银行被关闭。
而海发行关闭的原因是不良资产比例过大，产生了支付危机。关闭前，国家调集了34亿的应急款，却依然未能挽回早已注定的败局。
最终海南发展银行的全部资产及负债由中国工商银行接管。
近期，有风声传来，海南发展银行似乎有复活的苗头。
中国4大国有商业银行在国家注资前，被普遍认为资产质量低劣，资不抵债。
于是国家一次次动用财政巨额拨款注资，使用全体纳税人的钱包去弥补一个个巨大的窟窿，成就了目前除了农行之外的优质银行资产，极大肥厚了境外战略投资机构的口袋。
资产质量极差的农业银行，股改成本或许高达1000亿美元以上，这笔钱同样来自于纳税人。
可以想象的是，如果中国农业银行如果是一家发达国家的银行，或许也将倒闭而被1美元收编。
上面提到巴林银行、海南发展银行、中国农业银行等“逸事”，更主要想表露我的观点：中国的银行业有国家信誉支撑，而这正是中国的银行股理当享有更高估值水平。
2007年的银行盈利高增长、拨备高覆盖已经成为定局。
在这一年，整个银行界关注和研究的目标是深发展和中信银行，这个在此前的博客已经提到过。
2008年，银行因税率调整、工资税前抵扣造成的增长，因实际存贷款差加大形成的增长，因各类理财业务红红火火产生的增长，也将是确定性的。
在今年，银行界关注和研究的方向或许就是民生银行的事业部改革。
对于个人而言，我们对于银行的理解更多从私人业务去感受，因此招商银行的好被普遍认同。
但我们同样忽略了中国银行在国内外汇兑领域的地位，忽略了工行在大公司大企业服务领域的重量等级，也忽略了民生银行在中小企业服务中的领先。
因为这些服务并不是很多人能感受到的，但这并不能影响其盈利增长能力。
在未来，对于银行的投资，我们或许更要关注网点增长对存款吸收的能力。
比如民生银行，其贷存比已经超过了75％的红线，若要继续维持高增长，必须通过营业网点的扩充，增加个人客户的储蓄总额，这也是其战略扩张中，将在未来24个月大量开设分支行的原因。
而开设新增机构对资本金需求强烈，由此也可以预见民生银行在未来一段时间内必须融资扩张。
另外，由于贷款增量的限制，银行的超预期增长必须建立在各种新服务品种的开放创新上，比如信托贷款理财等，都是很好的方向。
各银行理财业务对最终用户的吸引力，也构成了银行收益大战的桥头堡。
国内银行的成长，才露尖尖，投资者有没有足够的准备和耐心？
By 逍遥狂客 2008-01-06
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