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2007-05-17，投资杂谈（市场泡沫）
(2007-05-17 16:54:39)
标签：
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分类： 投资 |
目前的证券市场，局部性泡沫已经毕露。
但不会有任何人能准确预知这些泡沫何时会破灭。
也许，当时间换取空间之后，由于经济效益的强有力的快速有效增长，此时的泡沫到了彼时，就早已不再是泡沫。
一个不存在任何泡沫的绝对低谷的股市，是不具备活力的市场，是不成熟的市场。
证券市场的作用就是财富的再分配，只有目光远大、嗅觉敏锐的投资者才能长期而有效的获得资金增值。
所以，财富效应是市场各方参与的前提。
即使是成熟市场，也会有动辄十余倍涨幅的涡轮投机，这难道不是泡沫吗？
泡沫并不仅仅存在于中国的股市，些许泡沫是健康的，关键只在于这个泡泡是不是太大。
虽然，目前市场中绝对低谷的品种几乎是不再存在。
但并不是说，在这样的情况下，我们长期投资者就不该进行长期股权投资。
正如一个生意人，难道只会在暴利机会出现的时候，才去把握和参与，而平时就不再做任何生意往来吗？
当我们选择作为一个投资人的身份出现在这个股市中，我们需要把握的是对优质公司的甄别，以及对其长期的持续投入，不断增持优质公司的股权。
因为从较长的周期而言，我们的复合成本就是股价波动水平的中值。
对于优质的公司，我们选择关注的是公司的战略、管理、行业、产品、人才等各个方面，而不是股价的波动。
回到当前的市场。
对于权益类上市公司，我前期曾经提供给大家一个简单计算PE的公式，这里不再重复。
而此还可以在举一个例子来谈谈。
H公司，管理制度完善，发展战略明晰，主营业务蒸蒸日上，利润率水平不断提高。
假设其近3年的税利年均复合增长为50％，未来仍然将以此速度继续增长。
当前税利值为300万，那么市场对其公允收购价标为1亿并不需要奇怪。
相对的市盈率也就是33倍。
L公司，管理松懈，产业战略不明，主营业务不突出，且近3年连年亏损。
在未来也没有任何迹象表明，可能有扭转困局的可能。
就当前的资产状况，甚至可能出现资不抵债的需要清盘的格局。
然而，由于L公司在创建之初，购买了一张长期彩票，在本年度获得巨奖1000万。
在这样的假设前提下，这个公司的公允收购值应该是多少？
以1000万税利来按照市盈率计算吗？
显然不是。
或许，疯狂的市场会使用梦景来继续说故事：这个公司可能运气不错，假如继续投机彩票，明年中奖1亿也未尝不可；假如这个公司用1000万收购其他可能获得暴利的优质资产呢。
这显然只能是虚无的梦。
还有另一种除外情况出现。
当M公司直接持有N公司的股权，按照股本折算，每股M相当于2股N公司的股票。
而只有在假设M公司是一个净股权投资公司的时候，才能完全以股价折算。
这时候必须刨去其他投资和经营方面的损益。
由于M公司持有的股权是可流通的，我们并不能确信其一定会永久性持有N公司的股权。
因此，此时M公司的股价并不能简单计算为（N公司股价×2），还需要给于一定的市场折价。
这时候，也不是市盈率计算估值法。
乱七八糟说了上面那些东西，目的只有一个，奉劝我的朋友，仔细计算权益类公司的净资产值，并给于一定的折价。
参与泡沫的市场，保持清醒的头脑尤为重要。
By 逍遥狂客 2007-05-17
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