在上证综指创出6124点的历史新高后，A股市场进入持续的下跌，10月25日上证指数单日下跌4.8％或280点，为今年以来单日第五大跌幅。接下来市场的趋势会如何演变？我们的投资策略是否应做出相应的调整？本轮行情的启动可以理解为从7月初的3800点开始，随后进入快速上涨轨道，并在10月16日创下本轮行情的新高6124点，期间涨幅超过60％。对于短短72个交易日就出现如此巨大的涨幅，累积的风险可想而知。随着大盘进入新一轮的调整，由于上涨快，累积的风险大，回调的速度也必然更快，因此，我们可以把本次回落理解为市场风险释放的合理要求。按照从3800到6100点的涨幅，笔者认为上证指数回调的低点应该在5200-5300点之间。

　　大盘调整压力加大的另一个原因来自于结构性分化。从上证综指站上5000点后，沪深两市呈现明显的结构性分化，A含H指数成为惟一超越大盘的指数，期间涨幅高达25％；其他表现良好的指数分别为大盘成长、大盘价值，小盘成长、小盘价值走势明显弱于上证综指。

　　自从我国股市进入牛市轨道以来，存在的一个鲜明特征是：上涨—调整—新一轮创新高行情—新一轮调整。每一次大的上涨，面临的回调压力都带来市场情绪的极度不稳定。从调整的时间窗来看，基本都发生在每个季度的最后月份和下个季度的第一个月份，如12月与1月，6月与7月，9月与10月。从历史来看，这种调整的时间一般会延续1个月左右，在市场分歧大的情况下，甚至会延续2个月；从调整的幅度看，一般在15％左右。

　　笔者认为，上述状况还会重演，那么在10月、11月份大盘会进入新的调整就是可以理解的。按照一般15％的调整幅度来计算，本次上证综指回调的低点就会在5200点左右。

　　另外，在经济仍然增长过快、过热的情况下，宏观经济调控、加息预期会增强股市调整的幅度。同时，由于股市处于新的历史高点上，投资者对于监管层加强市场监管、增加行政调控手段的预期，也会加剧市场的波动。

　　综合这些因素的分析，当前股市的调整与近一年来的每次调整没有本质区别，只是股市站得更高，风险更大。由于支持牛市的基本因素仍然没有改变投资者的基本预期，笔者认为沪深股市仍然没有进入中期调整，当前仍然是上涨趋势中的合理休整。这种休整的时间应该在1-2个月左右，意味着四季度接下来的股市走势不是很乐观，但上证综指回调的幅度并不会很大，基本可以在5200-5300点之间得到新的支撑和企稳。

　　从未来较长时间内影响投资决策的因素看，H股的回归，乃至红筹股的回归，股指期货的推出和运行，央企整合的进一步推动，无疑是可以预期的三个最主要因素。因此，投资者应该积极做出调整，可以根据“优势企业＋大市值”的基本标准寻找更具增长潜力的大盘指标股进行投资。