美国次级债风波引发的股市暴跌从美国、欧洲向亚太股市蔓延，大有愈演愈烈之势。昨日，美国股市跌幅收窄，道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌0.12%、0.32%；但亚洲各股市连续第二个交易日暴跌，其中日经225指数下跌1.99%，收在年内新低，韩国首尔指数跌幅最大，达6.93%；作为我们最为关心的香港股市延续着近期不佳的表现，恒生指数下跌3.29%，恒生国企指数更是大跌627点，跌幅为5.23%。其它股市，如澳大利亚、新加坡、印尼、印度、台湾等主要股指都普遍出现3%以上的下跌幅度。

　　在全球股市暴跌的背景下，我国A股市场可谓一枝独秀，保持着较强的稳定态势。但昨日仍然出现了振荡加剧的态势，上证指数最低下跌160点，跌幅超过3%，收市下跌2.14%，收在4765点。在全球股市暴跌的背景下，A股会不会形成趋势性下跌？

　　首先，我们认为美国次级债引发的全球股市下跌，是全球股市持续多年牛市的一次风险释放的宣泄，其中次级债只是一个诱因。而事实上，全球经济，包括美国经济仍然处于良好的运行周期，说明当前股市的下跌更多来自于美国多次加息以后形成的流动性风险，同时对于投资者心态带来不良预期，导致出现多米诺效应。在实体经济未受根本性影响的情况下，资产价格的泡沫释放有利于其长期的健康运行。那么，我们仍可以把本次全球股市下跌理解为一次风波，或者寒流，既然是风波或寒流，其来也匆匆，逝也迅疾。因此，当前全球股市的下跌仍然为投资者提供了难得的投资时机。

　　其次，国内股市幸免于难，来自于相对封闭的金融体系，同时也来自于国内强劲的经济增长以及由此激发的持续增长的对股票投资的需求。在2005年前，国际股市纷纷进入牛市周期，但国内市场由于受多种因素影响，并没有同步上涨，随后的股权分置改革才重塑投资者信心，带来了两年来的快速上涨。由于市场信心的根本改变，在上市公司质量得到持续改善和业绩快速增长的支撑下，我国股市的牛市周期仍在延续，因此，我们仍然建议投资者从长期趋势上看好A股市场，而没有必要太注重短期的调整。

　　最后，结合近期的市场，我们认为存在合理回调的要求。虽然昨日出现了下跌，表面是受到全球市场波动的影响，其实质则是A股正常走势的反应。进入7月份以来，国内A股市场进入新一轮快速上涨，上证指数突破4900点，逼近5000点大关。这无疑为短期积累了回调的压力和风险，因此存在自身修正的合理要求。按照我们中期的投资策略报告，今年上证指数的合理高位运行区间在4600-5000点，因此我们认为当前指数的运行并不存在太大的风险，但需要逐步消化4600点以上积累的风险。

　　由于当前市场的估值水平较高，需要等待上市公司业绩的增长来消化，因此，我们需要耐心对待股市投资，急于推升股价只会缩减和伤害股市的运行趋势。在投资策略上，我们认为，股市所处的风险位置越高，对于投资品种的选择标准也应该更高，从而达到控制风险的作用。