市场回顾

　　在加息、降低利息税率的利空政策出尽之后，上周市场大幅上扬。上证综指全周上涨7.06％，深圳成指上涨8.91％，两市股票成交金额也比前一周上升90％。与此对应，两市权证成交也有所增加，上周日成交金额达到464亿元，比前一周上升53％，主要原因在于认购权证的再度活跃。

　　认购权证全线上扬

　　认购权证上周全部上涨，涨幅中值为15.1％。三大钢铁股认购权证涨幅靠前，武钢CWB1、钢钒GFC1、马钢CWB1涨幅分别为23.8％、19.4％、17.5％。不过，三大钢铁股认购权证几乎没有跑赢正股，使得溢价率进一步降低。钢钒GFC1目前已经有所折价，其他处于折价状态的权证还有五粮YGC1和侨城HQC1，溢价率分别为-9.6％和-7.3％。

　　认沽权证周中有所反弹，全周平均涨幅为4.8％，仅招行CMP1下跌。招行CMP1下月就将到期，目前价格泡沫巨大，投资者应坚决回避。

　　钢铁股权证价值不一

　　上周一钢铁股大涨，接近20只钢铁股涨停，成为当日推动股指上涨的重要动力。钢铁股的这轮行情直接动因来自海外投行大幅调升钢铁股的评级。不过，仔细分析，近期钢铁行业基本面没有发生实质变化。虽然钢价趋于稳定并有小幅反弹，但下半年国内钢铁供需基本面并不乐观，三季度钢铁行业仍处于数据观察期，因而钢铁股的集体表现更多来自于市场层面，也就是股价的超跌反弹，以及估值洼地效应和中报业绩预增的利好刺激。

　　整体而言，三季度钢铁行业基本面仍偏负面，面临着出口下降、国际钢价下跌、板材新建项目产能释放、国际钢铁贸易摩擦加剧等负面因素。近期国内钢价企稳并有所反弹，但三季度仍是对行业趋势分析的“观察期”。不过，因为成本高企和库存低位，钢价进一步下跌空间有限，四季度国内钢价或有反弹。投资者应对钢铁股的整体表现保持谨慎。

　　对于目前市场上的三只钢铁认购权证而言，武钢CWB1始终溢价过高，吸引力较差；马钢CWB1和钢钒GFC1估值合理，溢价率分别为4％和-1.4％，其正股马钢股份和攀钢钢钒按2008年动态市盈率分别为10倍和14倍，投资者可以关注这两个权证的短线反弹机会，而对于稳健型投资者，这两个权证亦具有中长线投资价值。

　　本周展望　股指再创新高可期待

　　近期的宏观数据和公司盈利数据显示，GDP和公司盈利增速极有可能再次超出预期。目前全年经济超速增长已确立，随着7、8月份工业增加值、固定资产投资数据的公布，我们预计市场对经济增长的预期就会转向更为乐观。二、三季度的上市公司利润增长将也会超出市场原有预期，从而成为驱动市场上涨的最主要动力。另一方面，人民币升值幅度可能会加快。7月23日以前的20个工作日中，人民币对美元升值0.73％，折合年率在9％左右。预计下半年中国与贸易伙伴就贸易摩擦进行谈判的同时，人民币升值的幅度可能会加快，A股对全球投资者的吸引力将再次提升。而在市场心理层面，市场情绪再度转为上升，预计A股在8月底之前将频创新高。

　　关注深发展认购权证

　　从深发展正股基本面来看，公司拥有国际一流的专业化管理团队，管理和创新优势明显。近年来公司战略向零售业务倾斜，资产盈利能力持续提升，2007年中期净利润预增125％-145％。股改完成使得公司可能实现资本市场再融资，进一步补充公司资本金。

　　随着6个月期限的深发SFC1到期全部行权，2007年底公司的核心资本充足率有望达到近6％，可以保证公司的高速发展。按照行业分析师预测，公司2007年、2008年和2009年每股收益分别可达0.94元、1.32元和1.93元，年增速超过40％。目前深发展股价已经包含部分盈利预期，但是随着股指期货的推出，作为绝对权重股的银行板块估值仍有提升空间，而作为市场上第一个金融股认购权证，深发展认购权证可以获得较高的溢价。深发SFC1和深发SFC2目前溢价率分别为8％和19％，估值极具吸引力。

　　市场近期显著回暖，建议稳健型投资者介入深发SFC2，作中长线投资，以时间换空间；深发SFC1期限较短，但其价格更加便宜，与正股联动性更强，激进型投资者可介入深发SFC1，作中短线投资。（东方证券 黄栋）