加载中…可转债三条安全线
(2016-05-26 15:27:45) | 分类： 固定收益 |
安全价格：到期安全价——回售安全价——面值——正年化价格。
1、到期安全价，就是持有转债的最差结果：到期还本付息，持有人所能拿到的价值，等于所有中间利息之和+到期赎回价；如果算上利息扣税还要扣掉20%。
假设某转债6年的利息分别为0.5%、0.5%、1%、1%、2%、2%，到期赎回价是106元（含最后一年利息2%）。那么其理论上持有到期的价值，按照安道全算法为：
106元 + （0.5 +0.5 + 1 + 1 +2）×80% =110元。
正年化价格意味着现在买入并持有某转债，最差情况持有到期能获得的年化收益率。显然，这个价格往往更低，也更安全，我们往往用来衡量比面值还低的安全价。
2、有的转债几年始终徘徊在面值以下，时间成本过高，如何避免？
怎么办？很简单，下调三条线。
不是股性差、价格低吗？好办，放严要求，把该转债的三条线调到更低，比如调到：
面值、年化3%价格、年化5%价格或更高。
如此一来，股性差、价格低的转债就被新的三条线筛选出去了。想让我买入？可以，阁下必须给出更好的年化、更低的价格！否则，请我也不入瓮！
v
怎么办？很简单，那就上调三条线。
资质好、股性活跃是吧？好办，那就放宽要求，把该转债三条线调到更高，比如调到：
到期安全价以上=年化-3%、回售、面值。（注意：这意味可承受年化亏损3%的风险。）
如此一来，股性好、价格高的转债就被新的三条线网罗进来了。想高飞？请带我一程！
但是！我们郑重建议投资者尽量还是在到期安全价以下买转债，尽管迂腐，尽管机械，但是安全。如果非常看好并透彻了解标的，也建议尽量控制在年化-1%到-3%之间，不冒险。
那么，遇到还是高于第一条安全线的情况怎么办？答案是不办。
这不是“面值-高价折扣法”和“三条安全线”，不贪吃。收益不以风险为代价，在能力圈内做事，是你的早晚是你的；在盘丝洞里把妹，春光一度后是被秀色所餐！何去何从？
3、如何控制买入节奏？
答案还是很简单，但是并不一致。
简单，是原理简单：给每条线设一个持仓比例即可。比如“3：3：4”或“3：5：2”等。
假设某转债的最高拟持仓仓位是100%，“3：3：4”原则，意味着该转债满足安全建仓线后，可最多建仓到30%；在满足安全加仓线后，可再加仓30%到60%；满足重仓线后，可加仓40%到100%为止。
“3：5：2”等其他比例原则，大致如是，不再赘述。
请注意，无论建仓、加仓和重仓，买入都不是一蹴而就的，而是多次买入的结果。
每个人的风格不同，因此适用的三线比例不同。大致而言，注重尽早建仓的会向建仓线倾斜，如“5：3：2”；注重重仓等待机会的会向重仓线倾斜，如“2：3：5”；注重平衡的会比较平均，且略向加仓线倾斜，如“3：4：3”。
由此，还可延伸出转债持仓的不同风格：安全待机法和安全长持法，后面会讨论。
一般而言，因为重仓线价格往往少见，建仓线又过于容易遇到，3：4：3比例最有普遍性；如果没有风格或偏好，那就先从3：4：3开始挂档起步吧！【非定论，适合自己最好。】
4、实例。
年化价格，则是用到期安全价、和到期时间，反推年化N%对应的年化价格。
基本公式如下：
（1）到期安全价（又名到期价值） =
到期赎回价（含最后1年利息）+ 除最后1年外所有未付利息之和 × 80%。
请注意安道全此数据计算方法与众不同之处，详情请下一章文章：《转债基本功&公告：【安道全】将采用新的税后到期收益率计算法》或新浪官方博客文章，地址：
http://blog.sina.com.cn/s/blog_537d5dc501015nf3.html
（2）到期收益率（税后单利） = 到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%
（3）到期年化（年化税后单利）= 到期收益率 ÷ 剩余年
=（到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%）÷ 剩余年
接着，就是画好三个位置：安全建仓线、安全加仓线和安全重仓线。
最后，就是直接请出每一个转债，为它把合适的出场人物（安全价）放到合适的位置上（安全线）。
口说无凭，实例为证。
比如万众瞩目的重工转债，一般先放最普遍的“到期安全价”、“回售”、“面值”三个价格。计算一下，分别为建仓线109.6元、加仓线=100+当年利息1%=101元、重仓线100元。
如果看好重工转债的前景，可以把建仓线提高，比如到110元，或者更高的年化-1%=114.48元；同时也可以把加仓线提高到年化1%=105.12元或到期安全价109.6元。
（以上以下年化价、到期安全价、回售价皆为当时价格，动态。）
如果不看好重工转债呢？那就可以把三条线分别降低，比如建仓线到年化1%=105.12元；加仓线到面值100元；重仓线到年化3%=97.17元或更低等。
照此办理，即可为每个转债分别划出三条不同的安全线。
那么，提高或降低三条线的原则是什么？
那就要根据自己对正股的理解和研究，给予不同股性的转债不同的三条线。
股性强的，波动大的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘子小的，有潜力的，高PB的（下调转股价空间大），当前有回售的，转股愿望大的，溢价合理的，违约可能小的，质押率高的，到期价值高的，分红率高的等等，往往给予较高的三条线；
反之，股性弱的，波动小的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘子大的，没前途的，PB远低于1的（转股价下调无空间），无回售的，转股无动力的，溢价太高的，违约可能有的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等等，往往给予较低的三条线。
举例来说，中海转债就属于PB<1、转股暂时无动力、业绩差的，虽然违约可能小、有回售，但整体看一般，三线就较低；
南山转债就属于PB远低于1、有潜在违约可能的（政策风险），虽然股性不错、转股意愿很强、有回售、有题材、到期价值还高，但不能不给出较低的三线，市场也确实如是；
同样，中行、工行和石化转债，由于盘子大、无回售、波动小，因此即使分红率高、违约可能小、溢价小，市场始终给不出高价，我们的三线也应该如是。
反之，类似海运、中鼎、同仁、东华、华天、海直等转债，一般都和小盘、高PB、优质、波动大、业绩好或有题材等沾边，自然就可以设定得高一些（但一般来说尽量不要离到期价值太远）。简单讲，就是以到期价值为建仓线中枢向下梯次设置三条线；再简单些，就是110以下大胆买，120以上绝对不买（套利除外），11X附近小心买。
以下为2016年5月25日安道全设置的“三条安全线”，谨供参考。
https://xqimg.imedao.com/154eb503add2ede3fd34d826.png!custom.jpg查看原图
“三条安全线”和仓位比例的设定，不是难事，但需要对标的的研究和判断。至于如何在实战中操作，则“运用之妙、在乎一心”，千变万化，足够再写一本书，不再赘述。
以上表格和数据定期发布在《安道全周报》免费版和收费版中，建议参考后自定。
第48节 风格：安全待机法和安全长持法前文表述过，根据仓位控制和建仓节奏的不同，可以分为两种风格：安全待机法和安全长持法，适合不同的仓位控制策略和资金性质。
【安全待机法】就是大部分时间持币，只有出现明显市场机会时才重仓进场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。
典型案例如以前的南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。一般把三条线设得较低，同时三线比例配置明显向重仓线便宜，如2：3：5等。
【安全长持法】特点是随时可在当前找到可买入的标的，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。
安全长持法一般平均设置三条线的配置比例，或者略向加仓线倾斜，如3：5：2等。
安全待机法适合仅有一个仓的资金，以求配置到较好的安全买入价。优点是超额收益可能大；缺点是等待时间较长，需要盯盘，满仓较难，有时会错过不到重仓线的标的。
安全长持法适合有多个仓的资金，资金到位即可建仓，建仓完毕即可锁仓，新的资金到位后可重复操作。缺点是可能持仓价格整体偏高；优点是随时可建仓、满仓，盯盘时间少，有时会错过重仓线的标的。
安全待机法，着重的是尽量等到更低的建仓成本，尽量等待重仓机会的发生；要点是更有耐心、不怕持有现金（或替代品），不错过重仓的机会，但相应的风险就是可能踏空。
安全长持法，看重的是尽快建好一定的仓位，然后少看甚至不看市场波动，等待提前转股的自然发生；要点是简单、快速，不错过建仓的机会，但相应风险就是可能错过重仓机会。
具体体现在操作上，表现为：
安全长持法可能把三条线定的就相对稍高，安全待机法则定得往往较低；
安全长持法建仓或满仓、接近满仓的速度快，安全待机法则很难、很慢重仓或满仓；
同样一个三条线，安全长持法可能配置偏向建仓线，仓位线可能为4:3:3或5:4：1等等，安全待机法可能更侧重满足重仓线，仓位线可能配置为2:3:5或3:3:4（简而言之，长持法更侧重头，待机法更侧重尾）；
安全长持法可能多遇到几次建仓线，反复建仓，就满仓了（也可用仓位比例控制），安全待机法可能1年都等不到重仓机会，甚至轻仓遇到牛市或反弹；
（附：安全待机法的另一个偷懒的变体是“到了加仓线才建仓，到了重仓线才满仓。”）
因此，两者适用于不同的人群：
安全长持法适合没有太多时间研究和跟盘的人，尽快在安全线内买到接近山脚的价格，集中精力去工作或享受人生，属于不放过机会，也不在乎收益率小有不足，但更注重生活品质的人士，特别适合于中产阶级用于资产长期稳健增值之用：用力少而所得不菲；
安全待机法适合更注重资金利用率，而且有时间等待、研究和盯盘的专业投资人。他们更侧重于等待更好的价格，等待市场的恐慌，以自己的耐心实现自己的“贪婪”。
最后，谈谈两者的优劣，或者说收益的高低。
很遗憾我的个人答案是：各有所用，各有所长，优劣不在于策略，（收益）高低在于投资者存乎一心的运用之妙。
各有所用，上班、创业、家族资产增值者不能天天甚至月月盯盘，不选安全长持而何为？
反之，时间充裕，经过市场线上长期磨练的老猎手，不等待更好的机会而何为？
各有所长，安全长持法就像一个浅层的网，可以轻易把浅海的鱼虾蟹贝一网打尽，但别指望能捞到深海的珍稀动物；安全待机法就像一个深海的网子，有机会打捞到海底的海参等高价猎物，但错过水面附近的小鱼小虾也不用惋惜。要知道，安全长持法可能三网才顶上安全待机法的一网，胜在网不虚；而安全待机法“一年不开张，开张吃三年”，但空手而归或轻仓遇到牛的概率也略大喔。
所以，尽量熟悉自己的网子吧，面值-高价折扣法 和三条线已经基本保证了整数的安全收益率，花太多时间纠结于提高小数点后的数字，意义不大。
根据我们的经验，长期浸淫于可转债投资中，您会慢慢熟悉可转债的深浅，然后逐渐根据自己的“水性”慢慢摸索、创造出一套适合于自己的仓位配置比例原则。所谓安全长持和安全待机，无非是个侧重和配比，实际操作起来往往你中有我、我中有你，适合于自己的才是最好的，当鞋子合脚的时候，你不会深究是鞋子适合了脚、
还是脚顺应了鞋子，好好享受那种说不出来的快感吧！
得鱼忘筌，过了河，就不要把船扛在肩上啦！
1、到期安全价，就是持有转债的最差结果：到期还本付息，持有人所能拿到的价值，等于所有中间利息之和+到期赎回价；如果算上利息扣税还要扣掉20%。
假设某转债6年的利息分别为0.5%、0.5%、1%、1%、2%、2%，到期赎回价是106元（含最后一年利息2%）。那么其理论上持有到期的价值，按照安道全算法为：
106元 + （0.5 +0.5 + 1 + 1 +2）×80% =110元。
正年化价格意味着现在买入并持有某转债，最差情况持有到期能获得的年化收益率。显然，这个价格往往更低，也更安全，我们往往用来衡量比面值还低的安全价。
2、有的转债几年始终徘徊在面值以下，时间成本过高，如何避免？
怎么办？很简单，下调三条线。
不是股性差、价格低吗？好办，放严要求，把该转债的三条线调到更低，比如调到：
面值、年化3%价格、年化5%价格或更高。
如此一来，股性差、价格低的转债就被新的三条线筛选出去了。想让我买入？可以，阁下必须给出更好的年化、更低的价格！否则，请我也不入瓮！
v
怎么办？很简单，那就上调三条线。
资质好、股性活跃是吧？好办，那就放宽要求，把该转债三条线调到更高，比如调到：
到期安全价以上=年化-3%、回售、面值。（注意：这意味可承受年化亏损3%的风险。）
如此一来，股性好、价格高的转债就被新的三条线网罗进来了。想高飞？请带我一程！
但是！我们郑重建议投资者尽量还是在到期安全价以下买转债，尽管迂腐，尽管机械，但是安全。如果非常看好并透彻了解标的，也建议尽量控制在年化-1%到-3%之间，不冒险。
那么，遇到还是高于第一条安全线的情况怎么办？答案是不办。
这不是“面值-高价折扣法”和“三条安全线”，不贪吃。收益不以风险为代价，在能力圈内做事，是你的早晚是你的；在盘丝洞里把妹，春光一度后是被秀色所餐！何去何从？
3、如何控制买入节奏？
答案还是很简单，但是并不一致。
简单，是原理简单：给每条线设一个持仓比例即可。比如“3：3：4”或“3：5：2”等。
假设某转债的最高拟持仓仓位是100%，“3：3：4”原则，意味着该转债满足安全建仓线后，可最多建仓到30%；在满足安全加仓线后，可再加仓30%到60%；满足重仓线后，可加仓40%到100%为止。
“3：5：2”等其他比例原则，大致如是，不再赘述。
请注意，无论建仓、加仓和重仓，买入都不是一蹴而就的，而是多次买入的结果。
每个人的风格不同，因此适用的三线比例不同。大致而言，注重尽早建仓的会向建仓线倾斜，如“5：3：2”；注重重仓等待机会的会向重仓线倾斜，如“2：3：5”；注重平衡的会比较平均，且略向加仓线倾斜，如“3：4：3”。
由此，还可延伸出转债持仓的不同风格：安全待机法和安全长持法，后面会讨论。
一般而言，因为重仓线价格往往少见，建仓线又过于容易遇到，3：4：3比例最有普遍性；如果没有风格或偏好，那就先从3：4：3开始挂档起步吧！【非定论，适合自己最好。】
4、实例。
年化价格，则是用到期安全价、和到期时间，反推年化N%对应的年化价格。
基本公式如下：
（1）到期安全价（又名到期价值） =
（2）到期收益率（税后单利） = 到期价值 ÷ 当前转债价格 - 100%
（3）到期年化（年化税后单利）= 到期收益率 ÷ 剩余年
接着，就是画好三个位置：安全建仓线、安全加仓线和安全重仓线。
最后，就是直接请出每一个转债，为它把合适的出场人物（安全价）放到合适的位置上（安全线）。
口说无凭，实例为证。
比如万众瞩目的重工转债，一般先放最普遍的“到期安全价”、“回售”、“面值”三个价格。计算一下，分别为建仓线109.6元、加仓线=100+当年利息1%=101元、重仓线100元。
如果看好重工转债的前景，可以把建仓线提高，比如到110元，或者更高的年化-1%=114.48元；同时也可以把加仓线提高到年化1%=105.12元或到期安全价109.6元。
（以上以下年化价、到期安全价、回售价皆为当时价格，动态。）
如果不看好重工转债呢？那就可以把三条线分别降低，比如建仓线到年化1%=105.12元；加仓线到面值100元；重仓线到年化3%=97.17元或更低等。
照此办理，即可为每个转债分别划出三条不同的安全线。
那么，提高或降低三条线的原则是什么？
那就要根据自己对正股的理解和研究，给予不同股性的转债不同的三条线。
股性强的，波动大的，题材突出的，业绩好的，资质好的，盘子小的，有潜力的，高PB的（下调转股价空间大），当前有回售的，转股愿望大的，溢价合理的，违约可能小的，质押率高的，到期价值高的，分红率高的等等，往往给予较高的三条线；
反之，股性弱的，波动小的，没有题材的，业绩差的，有隐患的，盘子大的，没前途的，PB远低于1的（转股价下调无空间），无回售的，转股无动力的，溢价太高的，违约可能有的，质押率低的，到期价值低的，分红少的等等，往往给予较低的三条线。
举例来说，中海转债就属于PB<1、转股暂时无动力、业绩差的，虽然违约可能小、有回售，但整体看一般，三线就较低；
南山转债就属于PB远低于1、有潜在违约可能的（政策风险），虽然股性不错、转股意愿很强、有回售、有题材、到期价值还高，但不能不给出较低的三线，市场也确实如是；
同样，中行、工行和石化转债，由于盘子大、无回售、波动小，因此即使分红率高、违约可能小、溢价小，市场始终给不出高价，我们的三线也应该如是。
反之，类似海运、中鼎、同仁、东华、华天、海直等转债，一般都和小盘、高PB、优质、波动大、业绩好或有题材等沾边，自然就可以设定得高一些（但一般来说尽量不要离到期价值太远）。简单讲，就是以到期价值为建仓线中枢向下梯次设置三条线；再简单些，就是110以下大胆买，120以上绝对不买（套利除外），11X附近小心买。
以下为2016年5月25日安道全设置的“三条安全线”，谨供参考。
https://xqimg.imedao.com/154eb503add2ede3fd34d826.png!custom.jpg查看原图
第48节 风格：安全待机法和安全长持法前文表述过，根据仓位控制和建仓节奏的不同，可以分为两种风格：安全待机法和安全长持法，适合不同的仓位控制策略和资金性质。
【安全待机法】就是大部分时间持币，只有出现明显市场机会时才重仓进场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。
典型案例如以前的南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。一般把三条线设得较低，同时三线比例配置明显向重仓线便宜，如2：3：5等。
安全长持法一般平均设置三条线的配置比例，或者略向加仓线倾斜，如3：5：2等。
安全待机法适合仅有一个仓的资金，以求配置到较好的安全买入价。优点是超额收益可能大；缺点是等待时间较长，需要盯盘，满仓较难，有时会错过不到重仓线的标的。
安全长持法适合有多个仓的资金，资金到位即可建仓，建仓完毕即可锁仓，新的资金到位后可重复操作。缺点是可能持仓价格整体偏高；优点是随时可建仓、满仓，盯盘时间少，有时会错过重仓线的标的。
安全待机法，着重的是尽量等到更低的建仓成本，尽量等待重仓机会的发生；要点是更有耐心、不怕持有现金（或替代品），不错过重仓的机会，但相应的风险就是可能踏空。
安全长持法，看重的是尽快建好一定的仓位，然后少看甚至不看市场波动，等待提前转股的自然发生；要点是简单、快速，不错过建仓的机会，但相应风险就是可能错过重仓机会。
具体体现在操作上，表现为：
安全长持法可能把三条线定的就相对稍高，安全待机法则定得往往较低；
安全长持法建仓或满仓、接近满仓的速度快，安全待机法则很难、很慢重仓或满仓；
同样一个三条线，安全长持法可能配置偏向建仓线，仓位线可能为4:3:3或5:4：1等等，安全待机法可能更侧重满足重仓线，仓位线可能配置为2:3:5或3:3:4（简而言之，长持法更侧重头，待机法更侧重尾）；
安全长持法可能多遇到几次建仓线，反复建仓，就满仓了（也可用仓位比例控制），安全待机法可能1年都等不到重仓机会，甚至轻仓遇到牛市或反弹；
（附：安全待机法的另一个偷懒的变体是“到了加仓线才建仓，到了重仓线才满仓。”）
因此，两者适用于不同的人群：
安全长持法适合没有太多时间研究和跟盘的人，尽快在安全线内买到接近山脚的价格，集中精力去工作或享受人生，属于不放过机会，也不在乎收益率小有不足，但更注重生活品质的人士，特别适合于中产阶级用于资产长期稳健增值之用：用力少而所得不菲；
安全待机法适合更注重资金利用率，而且有时间等待、研究和盯盘的专业投资人。他们更侧重于等待更好的价格，等待市场的恐慌，以自己的耐心实现自己的“贪婪”。
最后，谈谈两者的优劣，或者说收益的高低。
很遗憾我的个人答案是：各有所用，各有所长，优劣不在于策略，（收益）高低在于投资者存乎一心的运用之妙。
各有所用，上班、创业、家族资产增值者不能天天甚至月月盯盘，不选安全长持而何为？
反之，时间充裕，经过市场线上长期磨练的老猎手，不等待更好的机会而何为？
各有所长，安全长持法就像一个浅层的网，可以轻易把浅海的鱼虾蟹贝一网打尽，但别指望能捞到深海的珍稀动物；安全待机法就像一个深海的网子，有机会打捞到海底的海参等高价猎物，但错过水面附近的小鱼小虾也不用惋惜。要知道，安全长持法可能三网才顶上安全待机法的一网，胜在网不虚；而安全待机法“一年不开张，开张吃三年”，但空手而归或轻仓遇到牛的概率也略大喔。
所以，尽量熟悉自己的网子吧，面值-高价折扣法 和三条线已经基本保证了整数的安全收益率，花太多时间纠结于提高小数点后的数字，意义不大。
根据我们的经验，长期浸淫于可转债投资中，您会慢慢熟悉可转债的深浅，然后逐渐根据自己的“水性”慢慢摸索、创造出一套适合于自己的仓位配置比例原则。所谓安全长持和安全待机，无非是个侧重和配比，实际操作起来往往你中有我、我中有你，适合于自己的才是最好的，当鞋子合脚的时候，你不会深究是鞋子适合了脚、
还是脚顺应了鞋子，好好享受那种说不出来的快感吧！
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