加载中…股指期货贴水+股指期货与期权对冲
(2016-01-31 14:13:41)| 分类： 固定收益 |
1、我大部分高风险类资产是指数期货，其中一部分是300指数期货，一部分是上证50指数期货。指数期货这个时期有个非常有利的因素，就是期货相比现货有较大的贴水，沪深300指数期货由当月向下月移仓的话，一般有超过2%的帖水补偿，这样，在不增加风险的情况下，就算股市一直不升，我这部分投资一年也有24%的收益。
上证50指数期货的贴水少一些，我选择跳期的时候通常有1.5%一个月，这样算年化收益是18%，而买入上证50指数期货还有个好处，利于做期权交易，从卖出部分认购期权中获得好处。也就是股市走高的时候你卖出认购期权，走低的时候你买入平仓，你可以理解为我这样做相当于高抛低吸，但也不尽然，卖出期权还含有个期权的时间价值，如果股市总是不起来，时间都会帮我赚钱。
上证50指数期货的贴水少一些，我选择跳期的时候通常有1.5%一个月，这样算年化收益是18%，而买入上证50指数期货还有个好处，利于做期权交易，从卖出部分认购期权中获得好处。也就是股市走高的时候你卖出认购期权，走低的时候你买入平仓，你可以理解为我这样做相当于高抛低吸，但也不尽然，卖出期权还含有个期权的时间价值，如果股市总是不起来，时间都会帮我赚钱。
例子：上周未1月21日IF1602(300指数的2月)合约收市价为3042点，IF1603（3月）合约收市价为2974.8点，将原持有的2月合约卖出，买入3月合约，就便宜了67点，维持持有300指数合约，但换一个月，就节约了2.15%（现货指数3113点）的成本。如果这种现象一直持续下去，12个月，还不只24%的成本节约，我将成本的节约看成类似于分红的收益。
2、比如在2015年7月，期货市场与期权市场出现相当好的套利机会，买入上证50指数期货，同时做空对应数量和对应时间的期权（卖出认购权及买入认沽权）。好的套利机会不是时时都有，一般是有特殊市况时才出现，所以要及时并好好利用，并注意收益率与资金流动兼顾。比如8月到期的，可套利2-3个百分点，12月到期的，可套利5-7个百分点，因各有所长，所以可分配资金，一部分做8月期的套利，一部分做12月到期的套利，到时收获差价，收获后就会回笼新的资金，以便帐户可时时有新资金提供使用。
证券投资，是一场永远打下去的战争，我们需要一个总能在关键时刻提供支持的大后方，手上留有充足的现金并将它经营管理好，就是营造一个稳固的大后方。
（1）标的物与衍生工具之间的切换，
今年的第三季度，市场恐慌情绪过重，使全部股指期货合约大幅贴水，这时我就将手上的50ETF基金和一些追踪300指数的股票组合，切换成相应的指数期货，这样2-3个月（隔月及下季股指期货）到期后，约可降低10%的持有成本。
（2）用期权稳定指数基金的收益，并平滑持有市值的波动。
比如上证50指数（基金）这几年，包括现在，都具有较高的投资价值。我买入并长期持有A50指数基金，同时卖出主力备兑权期合约。这样的合约，在股市向好时每月有5%、两个月有10%的溢价，市场悲观时主力合约大概2个月才有5%的溢价，平均看1.5个月有5%的溢价。
你持有标的证券，同时卖出对应的备兑期权，收获5%的期权金，这样，粗略说，你大致会面对结果：
A，时间（1.5个月）过去，期权到期，股市不升不跌，或升跌不明显，你就多赚了5%的期权金（X=0+5%+0），你可接着再卖出当月或下月期权，继续收取新的期权金，增加你的收益；
B，这期间股市大幅上升，比如上证50的升幅10%，你要对原先卖出的备兑期权进行买入平仓（付出10%的代价）操作，结果就是降低持有上证50的收益（X=10%+5%-10%=5%），对于买入-永持型投资者，持标的券+卖出认购（备兑）策略的风险在于标的券大幅上涨，认购权被行权，丢掉筹码。静态看是如此，但动态看并非如此。因为在行权日之前一般会有充分的机会买入平仓即将到期的认购权，卖出开仓较远期的同一行权价（或更有吸引力的不同行权价）的认购权。其实滚动式备兑策略的收益正是来源于一次次向远期品种的移仓，而并非来源于第一次卖出认购的权益金。；
今年的第三季度，市场恐慌情绪过重，使全部股指期货合约大幅贴水，这时我就将手上的50ETF基金和一些追踪300指数的股票组合，切换成相应的指数期货，这样2-3个月（隔月及下季股指期货）到期后，约可降低10%的持有成本。
（2）用期权稳定指数基金的收益，并平滑持有市值的波动。
比如上证50指数（基金）这几年，包括现在，都具有较高的投资价值。我买入并长期持有A50指数基金，同时卖出主力备兑权期合约。这样的合约，在股市向好时每月有5%、两个月有10%的溢价，市场悲观时主力合约大概2个月才有5%的溢价，平均看1.5个月有5%的溢价。
你持有标的证券，同时卖出对应的备兑期权，收获5%的期权金，这样，粗略说，你大致会面对结果：
A，时间（1.5个月）过去，期权到期，股市不升不跌，或升跌不明显，你就多赚了5%的期权金（X=0+5%+0），你可接着再卖出当月或下月期权，继续收取新的期权金，增加你的收益；
B，这期间股市大幅上升，比如上证50的升幅10%，你要对原先卖出的备兑期权进行买入平仓（付出10%的代价）操作，结果就是降低持有上证50的收益（X=10%+5%-10%=5%），对于买入-永持型投资者，持标的券+卖出认购（备兑）策略的风险在于标的券大幅上涨，认购权被行权，丢掉筹码。静态看是如此，但动态看并非如此。因为在行权日之前一般会有充分的机会买入平仓即将到期的认购权，卖出开仓较远期的同一行权价（或更有吸引力的不同行权价）的认购权。其实滚动式备兑策略的收益正是来源于一次次向远期品种的移仓，而并非来源于第一次卖出认购的权益金。；
C，这期间股市大幅下跌，比如上证50的跌幅10%，原先卖出的备兑期权价值为零，你不用平仓了，结果就是降低持有上证50的损失（X=-10%+5%-0=-5%）
由原来的损失10%，降为只损失5%。
这个组合就是非常典型均衡投资思路及具体的操作方法，市场大升时我少赚一点，大跌时少损失一点，不升不跌时我会增加收益。
更妙的是好处（1）和好处（2）是可以叠加使用的，两个好处的收益叠加，投资效果更好。
2、所用软件反应及传递信息很慢。
我的第二笔交易，是卖出3月行权，行权价2.25元，价格为0.1529元，是在9点30分之前发出的，开盘后，价格已经过了0.1530元，理应早就成交，我不断刷新，它就是不成交，直到9点33分才反应出成交，慢了3分钟才显示出来。
3、开仓卖出备兑期权解释
开仓卖出备兑期权，首先要买有标的物，就是有一定数量的上证A50基金份额，并申报锁定。然后就可下单卖出备兑期权了。
今天标的物510050ETF的开盘价是2.291元，一手是10000股，对应锁定价值22910元。
我的义务是为买入者在三月25日兑现，以2.3元的单价卖出给期权买入人。我收到1270元的权利金，相当于锁定证券价值的5.54%，权利金加行权价为2.427元，溢价5.93%。
我面临两种可能，一个多月后510050升了，我相当于以高于现时价5.93%卖出了手上的证券，第二种可能，股市没升，或平或跌，买入期权者不兑现，我获得了现价5.54%的补尝，承受证券可能下跌的损失。
作为期权的买入者，要面临损失全部本金的风险，但要是一个多月后股市升了，就可能获得极高的收益，因为是以1270元买入价值22910元的标的证券，放大了17倍。当然，按平值期权的理论计法，大致相当9倍的杠杆，比现在的融资融券要激进得多。3月25日，510050ETF的价格高出2.3元多少，买入者就会获得多少的价值，这还要减去1270元的成本。比如到为510050ETF的价格为3元，10000*（3-2.3）-1270=5730元，也就是现在投入1270元，到时收获5730元（未除手续费）的收益。
显然，我愿意选择保守的一方。
由原来的损失10%，降为只损失5%。
这个组合就是非常典型均衡投资思路及具体的操作方法，市场大升时我少赚一点，大跌时少损失一点，不升不跌时我会增加收益。
更妙的是好处（1）和好处（2）是可以叠加使用的，两个好处的收益叠加，投资效果更好。
例子：1、历史性的第一笔交易
2015年2月9日，开启我国期权交易的第一天，于9点25分前以开盘价发出备兑开仓指令，是卖出3月行权，行权价为2.30元的备兑认购，价格为0.1270元的期权，这也是开盘的期权价。当然是尝试性的一手。收到权金1270元。2、所用软件反应及传递信息很慢。
我的第二笔交易，是卖出3月行权，行权价2.25元，价格为0.1529元，是在9点30分之前发出的，开盘后，价格已经过了0.1530元，理应早就成交，我不断刷新，它就是不成交，直到9点33分才反应出成交，慢了3分钟才显示出来。
3、开仓卖出备兑期权解释
开仓卖出备兑期权，首先要买有标的物，就是有一定数量的上证A50基金份额，并申报锁定。然后就可下单卖出备兑期权了。
今天标的物510050ETF的开盘价是2.291元，一手是10000股，对应锁定价值22910元。
我的义务是为买入者在三月25日兑现，以2.3元的单价卖出给期权买入人。我收到1270元的权利金，相当于锁定证券价值的5.54%，权利金加行权价为2.427元，溢价5.93%。
我面临两种可能，一个多月后510050升了，我相当于以高于现时价5.93%卖出了手上的证券，第二种可能，股市没升，或平或跌，买入期权者不兑现，我获得了现价5.54%的补尝，承受证券可能下跌的损失。
作为期权的买入者，要面临损失全部本金的风险，但要是一个多月后股市升了，就可能获得极高的收益，因为是以1270元买入价值22910元的标的证券，放大了17倍。当然，按平值期权的理论计法，大致相当9倍的杠杆，比现在的融资融券要激进得多。3月25日，510050ETF的价格高出2.3元多少，买入者就会获得多少的价值，这还要减去1270元的成本。比如到为510050ETF的价格为3元，10000*（3-2.3）-1270=5730元，也就是现在投入1270元，到时收获5730元（未除手续费）的收益。
显然，我愿意选择保守的一方。
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