A股市场自2007年10月沪指摸高6124点后，到目前为止已熊达7年之久，尤其是2008年全球金融危机爆发后，沪指最大跌幅达72.83%。如果说这场暴跌走势源自金融危机和获利回吐盘的双重打击，股指狂泻倒也有情可原，但此后A股市场持续了近7年熊市则让人匪夷所思，因为这场金融危机的始作者美国，其股市受金融危机的冲击大幅下挫54.44%，道指最低跌至6470点。但金融危机过后，美国股市重新步入牛途，到目前为止不但收复全部失地，而且连创新高，这些年来累计涨幅已达165%。而同期A股市场却不断下挫，尤其是这一年来长期徘徊在2000点区域，呈极度低迷态势，A股怎么了？

    兵来将挡水来土掩，如果不搞明白A股走熊的根本原因，只靠表象因素其实很难审视及评判市场，造成A股遭遇灭顶之灾的根本性原因到底是什么？一是2005年股改全流通的后遗症、二是无羞耻的IPO扩容和无休止的的老股增发，三是市场无风险利率的高企。

     1、股改的后遗症让A股走向地狱之门      

股改的初衷原本是想通过全流通来实现同股同权、同股同酬，借此消除A股制度性差异，遏制上市公司大股东恶性“圈钱”的欲望，强迫大股东多关心公司股价的市场表现，强化大股东和流通股股东共同的利益基础。但这一美好初衷在A股市场又被部分公司的大股东们做了创新，就是大股东利用二级市场疯狂减持套现，加倍收回投资成本后，然后将公司置于随波逐流境地，完全忽视其他股东的利益

       股改的全流通对A股市场到底造成多大冲击？我无需用整个市场的流通市值增加数做对比说明，我只以2006年的超级牛股——中信证券在股改前后的市值增减情况作简单说明：2005年8月15日实施股改时，中信证券的总市值是129.03亿元，其中流通市值是28.08亿元。中信证券股改实施后相继解禁297125.8万股，共分5批次解禁，如果只按这5次解禁时每个解禁日当天增加的市值做累加统计，这5次解禁合计增加流通市值820.47亿元。

2、无羞耻的IPO扩容，让市场彻底崩溃

      股改的全流通给市场带来重度摧残，市场崩塌期间又遭遇近乎变态的IPO扩容重创，这好比是一个生命垂危的伤者又被钝刀子割肉，这种割法即使是活人也要被吓死，而IPO这把钝刀割的又是苟延残喘濒死的病患！

      2010年沪、深两市有327家公司IPO上市，融资总额4685.22亿元，超越2007年4473亿元的IPO融资额。而2007年的A股市场是有史以来的超级牛市，2010年的A股市场还没有从金融危机的巨大冲击中恢复过来，但IPO的融资规模却创了历史记录，并且这一年的IPO呈现两大特征：一是发行价高，如海普瑞和汤臣倍健等发行价超过百元；二是发行市盈率高，2010年新股的平均发行市盈率高达57.93倍，有214只个股的发行市盈率超50倍，而当时A股的平均市盈率不足20倍。

      2010年的IPO恶性圈钱没有随年度的结束而终止，更没有随A股的再度走熊而减缓，2011年IPO上市282家，募资总额再次达到4486.45亿的规模，再度超越2007年牛市IPO募资总额的记录，只稍稍屈尊于2010年4685.22亿的募资总额。2012年继续实施变态的IPO，年内再度发行152家，募资资金1017.93亿，市场的反应自然是惨烈暴跌，股指直接跌破2000点。直到这一刻，有关部门才放下屠刀，因为它知道，面对这样的伤者如果再肆无忌惮的宰割下去，那伤者彻底咽气将是必然。

无休止的增发、配股，榨干A股最后一滴血液

      2010年A股市场的融资总额合计达到9346.44亿元，因为除了IPO扩容募资4685.22亿元外，老股再融资也创下历史纪录：2010年A股市场实施增发的公司有144家，募资总额达到3220.95亿元，较2007年全年的再融资总额3288.18亿元仅少67.23亿元。而2010年A股市场配股的股数也达383.413亿股，配股募资1431.86亿元，这一配股募资额不但创下历史纪录，同时比2001—2009年合计9年的配股募资总额还高。

      2011年A股市场的定向增发融资规模再度井喷，年内又有298家公司宣布定向增发预案，其中179家公司完成定增，全年募资总额4368.5亿元，较比上年再度大幅增加36%。而同年A股市场IPO募资额4486.45亿元，2011年两者合计又近9000亿元。

      2012年A股市场崩盘式下挫，随沪指探低至2000点区域，IPO终于暂停，但当年仍募资1017.93亿。IPO是停了，但老股的再融资对市场的重创并没停止，年内有157家公司完成定向增发，募资总额又达3436.5亿元。虽然这一募资规模比2011年的4368.5亿元有所减小，但此刻A股市场已经近乎崩盘，投资者彻底陷入“叫天天不应、叫地地不灵”的局面中，市场的连续暴跌对投资者的信心造成重大摧残，大批资金含恨退出市场。

      2013年A股的IPO处于停滞状态，再融资继续成为企业从资本市场募资的重要途径，年内有239家公司完成定增，募资总额又达3511亿元；

      通过上面数据可以看出，股改的全流通和IPO扩容、定向增发等融资行为，对A股形成了巨大创伤，带给投资者的就是持续7年的熊市。

   3、市场无风险利率的高企

    资金净推动力＝个人交易资金＋机构交易资金－市场交易税费－企业增发融资－ＩＰＯ融资；

　 全流通、IPO扩容和增发配股均是市场出的资金，而市场进的资金主要影响因素是无风险利率，但是2007-2014年市场利率一直维持在高位，虽然央行的贷款利率中间有波动，但是中国是二元利率市场结构，反应民间利率水平的温州民间融资综合利率指数一直维持在高位，同时理财产品和信托产品的雄起，加上其发行利率一直维持在高位，并且刚性兑付，也直接提高了市场无风险利率，在动辄就能获得百分之十几的市场无风险收益率时，是没有大资金进入股市的。