一只能数到10的马是只了不起的马，却不是了不起的数学家，同样的，一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织公司，但却不是什么了不起的企业。

从个人的经验与观察得到一个结论，那就是一项优异的记录背后(从投资报酬率的角度来衡量)你划的是一条怎样的船更胜于你怎样去划(虽然不管一家公司好或坏，努力与才能同样重要) ，几年前我曾说当一个以管理著名的专家遇到一家不具前景的公司时，通常是后者会佔上风，如今我的看法一点也不变，当你遇到一艘总是会漏水的破船，与其不断白费力气去补破洞，还不如把精力放在如何换条好船之上。

抱朴阿素体会：

这段话是巴老针对自己早期收购的伯克希尔纺织公司说的。巴老早期收购这家纺织公司，主要是因为它的价格很便宜。当然这种价格我认为应当主要是基于现实的资产状况分析而得出的结论，是偏向于格雷厄姆式的估值。但由于纺织行业在美国是一个日渐衰落的夕阳行业，眼前的便宜事后证明并不便宜。所以对一家企业的估值，绝不是简单地分析企业的历史财务状况，更要考虑一家企业未来的成长空间，这其中即包括行业成长性。

原文摘录：

有些投资人在买卖股票时把帐面价值看得很重(就像早期我的作风一样)，也有些经济学者相信重置价值在计算一家公司的股价相当重要的参考依据，关于这两种说法在经过拍卖纺织机器设备后，可让我好好地上了一课。当然若那家公司在此期间以有限的资金赚取极高的报酬或是只增加一点资金便创造更多的盈余，则他所得到的掌声是名符其实，但若报酬率平平或只是用更多的资金堆积出来的结果，那么就应该把掌声收回，因为只要把存在银行所赚的8%利息再继续存著，18年后你的利息收入自动加倍。

抱朴阿素体会：

帐面价值（即净资产）在判断一家公司现有价值时，我认为有一定参考意义，但不同的行业差别很大，只能具体问题具体分析。但更为重要的是，这些净资产能够带来多大的回报，则对企业的长期价值具有决定性意义。这就是为什么判断一家企业是否优秀，净资产收益率这个指标很重要。如果净资产的收益率很低，则即使目前的这些净资产进行清算可以获利，但如果未来继续经营，很可能连清算价值也被耗光。巴老在进一步告诉我们：企业的投资价值其实来源于其持续的、优异的赢利能力。这种思想更多地来自费雪。

原文摘录：

1973到1974年间华盛顿邮报表现依旧良好使得实质价值持续增加，尽管如此我们在该公司的持股市值却由原始成本的一仟多万减少25%变成八百万美元，本来我们觉得已经够便宜的东西，没想到在一年之后具有无比大智慧的市场又将它的标价又向下调整到至少比其实际价值少两成的地步。

抱朴阿素体会：

巴老的“老调重弹”：股价在短期内与企业内在价值没有多大关系，而只是“投票机”。