博主按：经过近一年断断续续的阅读，终于把《巴菲特致股东的信》（1977—2012）全部读完了，并把自己认为比较精彩的段落摘录了下来。《巴菲特致股东的信》是巴菲特亲笔所写，最原汁原味地体现了巴菲特的投资思想，是学习巴菲特投资理念的第一手资料。在阅读过程中，有很多体会与感慨。全部读完后，看到这么多摘录出来的精彩内容，就萌发了一个想法：结合这个摘录，定期写一点体会，与网上的同仁分享，同时加深自己对巴菲特核心投资思想的认识。巴老的思想博大精深，自己的体会难免肤浅，如果能够得到网上高手的批判与反馈，则是本人的福分。本人拟按时间顺序，从1977年的摘录开始，一直写到2012年，一年为一篇。欢迎同仁批评指正。

原文摘录：

我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是(1)我们可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格，我们从来不试著去买进一些短期股价预期有所表现的股票，事实上，如果其企业的表现符合我们的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有机会以更理想的价格买进更多的股权。

抱朴阿素体会：

巴菲特在此提出了他选择投资对象的几个标准。显然可以看到，巴菲特并不认为投资股票与投资一家企业有什么本质的区别。

巴老提出的四个标准中，“我们可以了解的行业”即是能力圈原则。笔者投资股市多年，投资的行业由无所不包缩减到目前只关注四五个行业。不是其他行业没有好的投资机会，而是对于大多数行业，自己确实不理解，有些是不容易了解。如果投资自己不能理解或不能了解的行业，我感到无异于闭着眼睛走路，总有一天要掉到沟里。对于目前自己关注的有限的几个行业，自己感到也不是有十足的把握能够看得很清楚，所以把自己的投资范围限制在自己能够理解的行业里，不是丢人的事。经常看到媒体上有的分析师什么行业都敢谈，似乎无所不知，但那跟投资没有多少关系，只是他们的职业需要，投资人切不可陷入误区。

第二个标准：具有长期竞争力。我比较关注的是“长期”两个字。对于一家企业而言，可能短期内会有一定的竞争优势，但能否持久就难说了。比如当年豆浆机刚兴起的时候，九阳豆浆机很有竞争优势，但过了几年来看，只不过是昙花一现。一些白酒企业也是这样，像秦池、孔府酒等，都是热得快，冷得也快，但有一些老字号的百年酒企却能长期稳定发展。所以对于投机客而言，关注的是企业短期的竞争力，而对于价值投资者而言，应当把注意力转移到企业的长期竞争优势上来。而与企业长期竞争优势相关的主要因素有哪些？我感到起码两个因素值得重点关注：一个是历经时代考验的强大品牌；另一个是具有垄断性的、充分差异化的、客户粘性很强的产品或服务。当然也有人举出成本优势、管理优势等等，但我感到这些优势易变性都太强。当然，即使有品牌、有好产品，行业不好，产品消费重复性不强等也不行，所以这个长期竞争优势，其实涉及到的因素很多，需要投资时具体问题具体分析，不可能一个固定的标准就能解决。

第三个标准：由才德兼具的人士所经营。投资时，投资企业人的因素也非常重要，但具有易变性。巴老之所以在关注可口可乐好多年后才投资，正是由于管理层的问题。之前的董事长乱搞多元化，不务正业，导致可口可乐竞争力下降，直到可口可乐新的董事长上任、经营出现新的转机后，巴老才出手。青岛啤酒也是这样，曾经的董事长尽管大肆收购扩张，但收效很差，企业资产收益率不断下降，直到后来新的董事长上任，企业效益才开始持续好转。可见一个再好的企业，管理层不好也不行。尽管我们说傻瓜都能经营的企业是最理想的投资标的，但再容易赚钱的企业，管理层在投资时也得适当作为一个因素来考察。

第四个标准：吸引人的价格。我认为这个标准应当是具有一票否决的标准。如果一只股票的价格高于它的价值，那么其他三个因素再好也不行。格雷厄姆最为关注的就是价格与价值的关系，要求投资一只股票，必须具有足够的安全边际。从我多年的投资体会来讲，如果是追随市场热点，在投资时放松安全边际要求，最终都证明得不偿失。目前本人持有的几只股票，重仓的高安全边际股票已经全部赢利，而带有投机色彩的轻仓的两只股票正是由于购买时价格较高，目前还处于小幅亏损。所以安全边际原则，怎么强调都不过分。