道琼斯指数1970年以来的月线图

如果从2008年初A股的大熊市开始算起，至今已过四年有余。经历过2001-2005漫漫熊途的中国广大股民们，可能没有多少人能够想到，时过两年，又一个漫长熊市在等着他们。A股市场就是这样独特：能够给投资者带来欢乐的日子总是很短暂。

有些投资者经常问一个问题：中国能不能出现巴菲特式的人物？其实我觉得换成另一个问题可能更有针对性，即：巴菲特到了中国还能不能成为巴菲特？

巴菲特作为价值投资者，在投资上取得了巨大的成功，但是如果仅仅把巴菲特的成功归因于他个人，也是不客观的。巴菲特的成功，其实依赖于美国资本市场的成功，美国资本市场的成功，就体现在美国股市较为稳定的持续上涨。我认真地看了一下美国道琼斯指数的月线图，发现从1970年2月28日算起，到如今四十多年，美国股市出现过四年以上熊市的只有两次，分别是：1973-1982与2000-2003，其中最长的1973-1982年的熊市，大盘的走势属于完全的横向震荡，实际上在1974年就已经出现底部逐步抬高的走势，而不似A股熊市来临时的漫漫下跌。自1982年以来，道琼斯指数呈现的是稳步上涨的趋势，即使有走熊的时候，也是两年左右即告结束，随即恢复上涨势头。可以说，这样的走势，对于能够坚持长期耐心持股的投资者，不赚钱都是很难的。即使简单地持有指数基金，也能赚个盆满钵满。

反观A股市场，在过去20余年中，4年以上的熊市竟然达到了两次约十年（2001-2005年为第一次，2008年伊始的最新一次还在进行中），占了近一半时间。如果一个人秉持价值投资理念，在最近十年中长期持有股票，假设选股水平中等，可以近似地以大盘指数来计算，则到如今还在持平价位挣扎。如果算上近十年的通货膨胀、货币贬值，其实亏得很惨。所以有人指责中国股民投机性太强，反过来想，如果A股市场能够像美国股市那样长期稳步上涨，长期持有的投资者能够尝到甜头，那么喜欢快进快出的短期投机者是不是能少一些呢？

所以我们说，A股价值投资者的成功，其实象征着的是中国资本市场的成功，从而象征着中国政府管理资本市场的成功，反之，A股价值投资者的普遍失败，则象征着中国资本市场的失败，从而象征着中国政府管理资本市场的失败。中国如果没有一个成功的资本市场，则即使价值投资者，其生存也会比在美国资本市场艰难得多，中国式巴菲特的出现只可能是极少数具有超高选股水平与忍耐能力的专业投资者。所以至少从过去20年的A股发展历史来看，没有极强的忍耐力，不要投资A股！