在多数国家，地方政府银行贷款中有五分之一会违约的消息将令人震惊。但在中国，这样的新闻让人惊喜。

    “近80%的项目至少有一些偿债能力，这个事实相当令人惊讶，”汇丰(HSBC)中国区首席经济学家屈宏斌表示。

     分析师们表示，他们曾采用这样的假设，即中国地方政府总计7.7万亿元人民币（合1.1万亿美元）的银行贷款中，至少有30%不太可能得到偿还。这使20%的估计成为相对而言的好消息，即便这只是各银行自己提供的初步数据，中国银行业监管机构今年还将进行更为正式的评估。

    地方政府的偿债能力面临如此阴暗的前景，反映了一个事实，即许多贷款投入了根本无望大举盈利的项目。

“在全球金融危机期间，中国的银行放贷被用来代替财政支出，以提振国内生产总值(GDP)增长和创造就业，”屈宏斌表示。“可能无法偿还的那20%地方政府贷款中，有许多很可能投入了纯粹的公共工程项目，如修建公园或公共厕所，或者植树。”

    在其它国家背上巨额赤字为刺激方案埋单之际，北京方面让政府控制的银行体系先拿出资金，从而推迟了刺激措施的最终账单。即便是2008年11月宣布的大肆吹嘘的4万亿元人民币刺激方案，也仅包括1.2万亿元人民币的中央政府资金，其余资金来自地方政府和银行贷款。

    一些分析师提出，如果北京方面的刺激资金有更多来自中央政府预算，那将更为透明，有助于减少浪费和腐败。“如果通过中央预算来运作更多投资，他们就不会像后来发生的那样，让商业银行家扮演政府政策代理人的角色，”渣打(Standard Chartered)中国研究部主管王志浩(Stephen Green)表示。

     “但他们当时并不具有那种奢侈的选择，因为那是一个紧急情况，他们必须迅速行动，而他们没有现成的机制。”

    过去10年间，中国各银行已从缺乏清偿能力的困境机构，转变为就市值和绝对利润额而言全球最有价值和最盈利的银行。这是通过政府注资、大量剥离不良贷款、改善风险管理、以及部分私有化（在香港和上海证交所上市）实现的。但北京方面仍持有各大银行的多数股权。因此，当2008年全球金融危机爆发时，政府实质上是下令银行重拾旧习惯，即向政府青睐的项目提供资金。

译者/和风