7月18日，海联讯公布了4名主要股东出资2亿元设立虚假陈述投资者利益补偿专项基金的方案。此方案为大股东主动出资运用市场机制补偿投资者的首例,主动补偿意味着投资者不用打官司即可获赔，免去了耗时长、成本高、举证程序繁琐、投资者分散、诉讼结果不确定的烦恼。这些优点使得公众对海联讯的补偿方案赞声一片。

不过，有证券维权律师对海联讯补偿方案提出了不同的看法。以下是北京市盈科律师事务所臧小丽律师的观点分享。

首先，补偿方案并非最终的实际赔付方案，点赞为时过早。海联讯补偿方案与万福生科欺诈上市的投资者补偿有相似之处。参照万福生科案，当初平安证券出资3亿元设立万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专用基金，最终确认的适格补偿金额仅1.79亿，实际赔付1.69亿，实际赔付金额占补偿基金总额的比例仅为56%。因此，海联讯股东现在拿出来的2亿元将来肯定用不完，最终有多少投资者真正参加到这个补偿方案里来，获赔总数额是多少，现在还不得而知。补偿方案尚不是实际赔付结果，现在对补偿方案一片赞声还为时过早。

其次，海联讯主动补偿方案难掩造假上市成本低的实质。当前，上市公司违法成本低为公众普遍诟病，海联讯4名股东出资2亿元用于补偿投资者，与以往虚假陈述证监会开几十万元的罚单相比，海联讯欺诈上市案的确是天价的违法成本。但是，查阅海联讯上市公告书得知，海联讯首次公开发行股票1700万股，发行价格为每股23元，也就是说，海联讯通过公开发行股票募集到的资金总额是3.91亿元。假设以万福生科的实际赔付56%比例来计算，海联讯欺诈上市的实际赔付额估计会在1.1亿元左右（2亿*56%=1.12亿），如此算来，欺诈上市仍然是有利可图的，违法成本仍然不高。

再次，海联讯现在提出主动补偿方案恐是要规避其他法律责任。海联讯现在出台主动补偿方案并非巧合，其目的可能是“醉翁之意不在酒”。证监会对海联讯尚处于立案稽查阶段，当前证监会正在尝试“行政和解”。海联讯赶在稽查结果落地、行政罚单开具之前，提出主动补偿投资者，其“示好态度”可能会让证监会降低行政罚单数额。另外，中国证监会于7月初就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（简称《退市意见》）向社会公开发布征求意见稿，依照新的《退市意见》，上市公司存在欺诈发行或者重大信息披露违法会被要求强制退市。不过，《退市意见》尚处于征求意见稿阶段，一旦正式出台，海联讯无疑会被列为强制退市行业。因此，为了保壳，赶在退市新规实施之前办妥民事补偿事宜，按照“法不溯及既往”的原则，强制退市制度便不会落到海联讯头上了。如此说来，海联讯大股东计划出资2亿元补偿投资者，一定不算亏本的买卖！

乱世当用重典，对欺诈上市这样恶劣的证券违法事件，损害的不单单是少数购买海联讯股票的投资者。证券市场本身依靠的是信用，造假上市摧毁的是公众对整个证券市场的信心。因此，对股市造假案，该追究刑事责任的归刑事，该证监会处罚的就下罚单，民事、刑事、行政本是不同的法律责任，不能一补了之，更不能混为一谈。

（完）

   此文系臧小丽律师的个人观点和法律分析，本文主要观点刊登于证券时报2014.7,26，网络链接：http://finance.ifeng.com/a/20140726/12800747_0.shtml。