主持人：每周五我们都有一个财富GPS，我们在资产配置当中除了故股市之外还谈到了QDII的产品，谈到了固定收益的产品，今天我们要聊一聊贵金属黄金。黄金是不是可以在我们的资产配置当中占一席之地呢？今天我们请到两位嘉宾，一位是邵宇，一位是好买研究部副总监曾令华，两位好。令华，先分析一下，黄金最近表现怎么样？

曾令华：黄金，九月份有一个调整，达到1800的点位，调整期接近一个月。当时我们看到的美国的一些经济数据是比较好的，还有一些交易层面上有一个说前面一个主力点，对心理层面会有些影响，所以有个调整。近期有一个连续四天的反弹，特别是在美国大选尘埃落定之后，黄金有一个大幅度上涨。预期奥巴马政府上台之后还是会持续货币宽松政策，起了一个推动作用。

主持人：也就是说货币的量化宽松或者是美元指数的波动对黄金的影响很大，但是你刚才说QE3对黄金是一个推动，到了1800，后来经济数据向好反而回落了，现在奥巴马上任之后货币可能持续宽松，又出现了反弹，是不是经济的状况是跟黄金是反向的指标呢？

曾令华：对于黄金和美元指数的关系，美元指数对于黄金是一个计价单位关系，本身生成因素还是全球经济。经济不好的话可能会放一些货币，货币是用美元指数来表现。相对于黄金，放的越多就会越贬值。我曾经做过一个指数，用黄金的价格对美股进行指标性调整，美股的话现在还是在最高位的一半左右，也就是说很多指数被货币泡沫给吹升的。

主持人：是不是你觉得经济向好，我们应该去投黄金，是这样的一个逻辑思路吗？

曾令华：我觉得恰恰相反，应该经济差的话投黄金，经济好的话这种股市会好一点。

主持人：那么你现在把黄金作为一个品种推荐给大家，你认为奥巴马在下一个四年经济可能搞不好？

曾令华：现在的全球经济还是一个低迷的状态，即使是美国虽然数据是比较好，实际上解读有很多。美国的选举推动使得数据做的好看一点，或者是年末的购买需求拉动使得数据比较好看，但是美国的就业数据不是太好。所以这里面是不是复苏还是有不同的声音的。新兴市场的话，包括市场的报告今年的GDP增长是调到5.7%，去年的话是6.1%，所以说全球新兴市场也不好。欧洲这边，在他们没有强烈的联合下财政政策、货币政策存在很大的矛盾。最后证明危机会怎样演化，还是以时间换空间。这也是经济发展不确定的因素。综合来看，全球经济还处于低迷状态。

主持人：你刚才的逻辑是不是把黄金投资拿来和货币比较，拿货币还是拿黄金？那么从过去五年的情况看，经济状况相对差的情况下，股市的表现远远跑赢于黄金，那么这个情况怎么看呢？所以现在问题不拿货币，是拿黄金还是继续拿股市？这个我们稍后继续讨论。我们听听邵宇的，邵宇怎么看？

邵宇：我原则上同意令华的观点，因为我们做了这样的研究，很明显在正常情况下，黄金跟美元指数是一个负的相关关系，黄金跟大众风险资产是正相关关系。风险资产包括哪些呢？包括金砖四国的股票，像铜，这些都是正相关的。这是在正常的情况下。如果美国继续货币量化宽松，奥巴马连任了，所以我同意他这样的观点。同时黄金有另外一个属性，有一个避险的属性，如果是在异常的情况下，有一个明确的例子，去年的八月份，在七月的时候美国国债评级调了一下，这个时候美元往下降，黄金飙升。所以它是有一个极度的避险需求。但是最后大家发现一个很奇怪的问题，美元调评级以后你还得买美元，黄金又往后调了。在黄金里，特别提醒一般投资者的就是它存在一个很强的美元指数的幻觉，为什么这么说呢？举一个例子，比如说欧洲的印钞机和美国的印钞机都是无限量的，一起开动，您觉得美元指数怎么走？美元指数应该持平是不是？实际上全球货币的水位上升，这时候你的黄金应该涨啊，很不幸被美元标价了，每美元指数掩盖下去了。这就是美元指数的幻觉，我们应该破除这个幻觉，黄金应该还是有机会的。

主持人：这中间有两个问题，QE3出来之后现在的美元的价格基本回到了QE3之前的水平，这是大家在研究的一个问题，所以人们说这次的量化宽松美国采取的策略和以往不同。以往是买国债，是一个大的流动性的推动，这次是买资产抵押的债券MBS,所以两者之间对泡沫的流动性泛滥的影响不一样，所以黄金的推动不一样。还有你刚才讲到了避险，如果没有黑天鹅事件，那么黄金的涨势一般是缓慢的，如果是这样的话我们应该怎么投资呢？

邵宇：首先呢，这个MBS确实是一个对症下药的投资，不是一味的印钱，是印到房地产部门，是一个定向宽松。可是这样的话大众身边的钱又少了，所以它不会那么high，那么刺激，所以就没有那么快速的上升。另外一点是如果你现在买黄金的话是买一个保底，如果确实是如令华所说经济不是特别好，买黄金是一个保值避风险的一个结果。那问题是明年美国会不会出问题？如果经济变差的话黄金是必要的。

主持人：所以你基于对经济有所担忧现在就可以拿些黄金，那么对黄金的预期收益率，你觉得保持在什么样的水平更好呢？5%？10%？

邵宇：从年初到现在它已经是11%了，其他小金属，白银16%，弹性更大一点，我们大概能看到1800，或更上一点的水平，这样盘整，这样会出现极端事件，出了极短事件肯定有更高的涨幅。如果美国在调一次评级的话，我不知道这个世界应该怎么反映了。

主持人：我们再听听令华的，令华刚刚谈到黄金和经济的关系，我们假设经济还是有问题或者徘徊不前，拿货币不如拿黄金，还有一个选择是拿货币不如拿股票。因为拿股票也是一种拿美元的方式，它是一种美元的资产的表现。你觉得从过去五年的表现来看，股市比黄金跑得好，接下来黄金是不是更有表现呢？

曾令华:我觉得，从现在的情形看实际上，已经从股权类的文化到了债券类的文化，我们看以国内为例吧，信托市场发展是从6000亿到6万亿，而我们的基金市场是停止不前的，有种边缘化的意思。债券市场也是发展规模是比较大的，也是爆发式的成长。这种高风险的资产，大家经历了这几年后产生了一定的怀疑，所以这个财富的流向是向泡沫没有破灭的行业去转。股权类的市场在2008泡沫破灭了，这种时候大家都有一个担心。随着人口结构的转变，对低风险资产的偏好会增加，基于保值和缓慢增长的产品是一个好的选择。

主持人：所以你是说如果股市出现回调，它增加的风险我们可以通过持币或者持黄金来解决，持币而言没有增值的可能性，所以黄金是一个好的品种。如果说要投黄金，令华分析一下有几种方式呢？

曾令华：现在主要有这样几种渠道，第一个是做纸黄金，在银行买，成本大概是每克0.8元。第二个是QDII，QDII是黄金基金，这里面申购0.3%-0.8%，赎回0-0.5%左右。还有就是黄金T+D,相当于期货的产品，风险大，交易不连续。最后就是实物黄金，成本比较贵，可能一克在十元左右。

主持人：你建议大家从哪个方式介入？

曾令华：我认为对于黄金的购买有两种方式， QDII和纸黄金。QDII是跟踪国际的大的黄金颠幅，它和黄金市场的相关都是比较高的。纸黄金交易成本较低，就个银行的外汇品种。

主持人：那我们听听邵宇的，买黄金和买黄金股是一回事吗？

邵宇：很显然不是，差别很大，如果是做股票的话涨幅、涨的速度以及把握时机比黄金难多了，因为关联性不是特别强，把它设为整个有色金属里的一个小版块，不是跟黄金的价格波动是那么的密切的相关。作为上市公司需要加工需要成本，加工后会有利润，关注的方面会很多，不仅仅是价格的事情了。黄金首饰之类的股票，还是有些机会，它有附加价值的成功在里面，价值增加，再加上黄金的弹性和推动力，表现会更好。