好买观点

一、股指下跌空间有限，短期仍将底部震荡

上周，A股市场在宏观消息面基本真空的状态下继续沿惯性走低，上证综指逼近2100点的整数关口。深圳成指创下年内调整的新低。从盘面来看交投稀少，交易量连续4天萎缩，周末星线处于中继状态，显示观望气氛浓厚。在外盘反复走强之际，市场的疲弱走势在基本面偏冷与政策面没有给予信心的情况下延续。另外，上周股指运行的显著特征即强势的补跌，而以强势股为代表的酿酒食品补跌最为明显。

从数据面分析，7月中国实际使用外资(FDI)75.8亿美元，同比下降8.7%，创下2010年8月以来两年新低。外资连续数月下滑凸显了当前国内经济活跃程度的下降以及劳动力成本优势渐失。另外，截止8月17日，沪深两市共有1003家公司披露2012年半年报。实现归属于母公司股东的净利润合计1802.09亿元，同比仅微幅增长6.75%。显示出企业的盈利能力在宏观经济调整的大背景下有所降低。

上周，偏股型基金的持股仓位有所回升，平均提高了1.24个百分点，当前仓位为70.68%。其中主动股票型基金的仓位涨幅较大，上升了1.54个百分点，标准混合型上升了0.73个百分点，仓位分别达到75.25%和63.07%。在指数连续下跌后，机构投资者的低位加仓在一定程度上有助于股指短线的企稳。

综上所述，上周沪指二次试探2100点的调整并未出现恐慌性杀跌且量能萎缩，表明短期空方动能衰减。同时权重板块的整体估值状况封锁了股指大幅下行空间。但宏观经济数据的回落以及对刺激政策的预期落空可能会抑制股市的反弹空间。因此短期股指仍将在底部呈现反复震荡走势。

二、债券型基金投资策略

上周债券市场微幅下跌，上周五中债总财富指数收于142.43点，较前周下跌0.21点;中债国债总财富指数收于143.58点，较前周下跌0.33点，中债金融债总财富指数收于142.37点，较前周下跌0.10点;中债企业债总财富指数收于123.57点，较前周上涨0.07点;中债短融总财富指数收于128.61点，较前周上涨0.06点。

资金面上，上周央行逆回购增量，于周二发行500亿7天逆回购，周四发行700亿7天逆回购和200亿元14天逆回购，其中7天逆回购中标利率均为3.35%，与前一周持平，14天逆回购中标利率3.60%。另外上周有50亿元票据到期和300亿元正回购到期，公开市场资金投放总量为1750亿元。资金回笼方面，上周有1000亿元逆回购到期。抵消后，上周公开市场共实现资金净投放750亿元，持续了之前一周的总量净投放。资金价格方面，市场利率有上行态势，7天质押式回购平均利率周五收于3.8900%，比前周上行59.45个基点，结束了上周资金回购利率下行走势。上周7天质押式回购共成交4265.68亿元，较前周增加636.33亿元，增幅为17.53%，表明从银行方面看，资金面仍然略显紧张。本周公开市场逆回购到期1200亿元，票据到期30亿元，正回购到期300亿元，抵消后本周资金净回笼870亿元，本周资金面仍然偏紧，预计央行会持续进行逆回购操作来平滑资金。

上周国债收益率曲线平坦化上行，一年期国债收益率收于2.7442%，上行7.86个基点，十年期国债收益率为3.3370%，上行5.17个基点。信用产品方面，收益率曲线平坦化上行。银行间一年期AAA级企业债收益率上行11.24个基点，10年期上行0.37个基点，分别为3.7745% 和5.0104%。AA级一年期收益率上行15.24个基点，10年期上行0.37个基点，分别收于4.6745%和6.2704%。信用利差方面，短端扩大，长端收窄，总体处于历史高位。1年期AAA级信用利差为1.2973%，较上周增大3.38个基点，高出历史前三分之一分位数3.97个基点，10年期AAA级信用利差为1.6734%，较上周收窄4.80个基点，但仍高出历史前四分之一分位数6.07个基点。鉴于对未来资金面宽松与利率下行的预期，预计收益率曲线会平坦化下行，特别是长端信用利差会有一定收窄空间。

央行8月14日公布数据显示，今年7月末中国金融机构外汇占款余额达256575.17亿元，较上月净减少38.2亿元。这是继4月份以来年内第二次出现单月外汇占款净减少，预计外汇占款将在短期内继续走低，会在一定程度上影响市场资金量。从上周的公开市场操作来看，央行不“降准”，而是连续第8周进行逆回购操作，表明央行偏向于采用操作更为精准的逆回购而非“降准”的方式，向市场吞吐流动性，特别是上周四14天期逆回购的重启，可能表明短期内央行没有“降准”打算，但从长期趋势来看，市场资金面宽松的态势不会改变。

基本面上，8月16日商务部表示，受欧债危机的持续升级、全球经济复苏乏力等外部因素的影响，预计下半年中国外贸形势将更为严峻，要实现全年工作目标面临的压力将更大。同日，摩根斯坦利发布报告称，由于外部出口需求不振，外加政府政策宽松措施在时间上的推迟，将中国2012年度国内生产总值同比增幅预期由8.5%下调至8.0%，2013年同比增幅由9.0%下调至8.6%。

经济基本面在短期内仍会处于底部徘徊阶段，未来货币政策放松的趋势不变，在此情形下，大环境仍对于债券市场有利。但受制于目前资金面适中偏紧的局面，以及前期债市的连续上扬，目前债市存在平台整理和小幅回调的压力。市场正等待着央行下调存准等宽松措施，届时市场资金面有望更趋宽裕，债市在经过调整后，将会存一定的波段性机会。

基于以上分析，建议投资者可以趁本轮债市回调期间，挖掘超跌品种。基金配置方面，推荐中长期高等级信用债占比较高的债基，稳健投资者可以关注历史业绩稳健的货币型基金，风险偏好型投资者可关注波段操作能力较强且可参与可转债投资的债券型基金。

三、QDII基金投资策略

周五(8月17日)美国三大股指全部收高，截至收盘道琼斯工业平均指数收于13275.20点，涨幅为0.19%;纳斯达克综合指数收于3076.59点，涨幅为0.46%;标准普尔500指数收于1418.16点，涨幅为0.19%。欧洲股指也纷纷上涨，截至收盘西班牙股市上涨1.9%，意大利股市涨1.3%，英国涨0.3%，德国涨0.6%，法国涨0.2%。

经济数据面，近来发布的就业数据较为有利，股市也保持涨势。同时费者信心指数也好于预期。密歇根大学和汤森路透集团联合发布的8月消费者信心报告显示，8月密歇根消费者信心指数的初值为73.6，超过7月72.3的终值，同时创下今年5月份以来新高。此外，美国经济咨商局数据显示，7月份先行经济指标环比增长0.4%，据道琼斯通讯社调查，经济学家预期7月份环比增长0.3%，这一数据显示出美国经济的缓慢增长将持续。

欧洲方面，另外有报道称德国总理默克尔正考虑放宽希腊援助条款，但是目前德国政府内部就此发生分歧，能否修改救助条款尚不得而知，但是如果就此问题达成协议，市场对于希腊退出欧元区的担心可能也会减轻，股市可能也会受到提振。

大宗商品方面，原油期货价格继续上涨。周五(8月17日)，纽约商业交易所(NYMEX)9月份交割的轻质原油期货价格上涨41美分，报收于每桶96.01美元，涨幅为0.4%，在全周的交易中上涨了3.4%。与此同时，纽约黄金期货价格虽然收盘小幅上涨，但在本周的交易中则小幅下跌。周五(8月17日)，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格上涨20美分，报收于每盎司1619.40美元，但在本周的交易中则小幅下跌0.2%。

近期市场关注的焦点由欧元区债务危机转向美国经济形势。目前来说，市场情绪较为乐观，良好经济数据对于市场的提振作用也更加明显。美股仍然保持向上趋势，在宏观基本面方面，虽然没有十分显著的改善，但已经逐渐开始好于市场的预期。因此，在QDII的投资策略上，我们依然建议配置美国股票市场为主。

市场回顾

一、基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2114.89点，跌53.92点，跌幅为2.49%;深成指收于8883.61点，跌354.60点，跌幅为3.84%。小盘股强于大盘股。中证100下跌3.64%，中证500下跌3.21%。上周，23个申万一级行业无一上涨，其中，黑色金属、综合、信息服务表现居前，跌幅分别为1.67%、1.93%、2.12%，交通运输、金融服务、食品饮料表现居后，跌幅分别为3.63%、4.19%、5.89%。

上周，中信标普全债指数下跌0.04个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.51%，标普500上涨0.87%;道琼斯欧洲50 上涨0.57%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.10%，印度孟买上涨0.76%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

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二、基金市场

上周，各类型基金中，货币基金、QDII基金和债券型基金表现居前，涨跌幅分别为0.04%、-0.06%和-0.27%;混合型、开放式指数型和股票型基金表现居后，跌幅分别为2.79%、3.25%和3.25%。

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数据来源：WIND、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2012年8月16日

上周，债券型基金中，华夏希望债券A（点评）表现最好，涨幅为0.47%。货币型基金中，华泰柏瑞货币B（点评）、诺安货币A（点评）、华富货币和华泰柏瑞货币A（点评）表现居前，涨幅均为0.06%。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

上周，杠杆排名前三的分别是申万菱信深成进取5.80、银华鑫利4.27，国泰估值（点评）进取3.47。

数据来源：WIND、好买基金研究中心

焦点点评

一、黄金ETF接近临盆 华安及国泰基金或拔头筹

近日证监会召集上海证券交易所、国泰基金、华安基金等机构沟通黄金ETF产品的创新方案。在经历了长时间的筹备、研究、创新模式选择等艰苦准备后，黄金ETF的诞生已接近“临门一脚”的最后关头。另有消息称，深交所以及相关的合作基金公司也可能会在近期内与监管部门沟通类似产品。

点评：黄金ETF自2003年诞生以来，已迅速成为全球商品ETF中最大的交易品种。截至2011年末，全球黄金ETF的资产管理规模已经接近1500亿美元。在监管部门大力推动基金产品创新发展的大背景下，诸多公司都将ETF作为产品创新的一大突破口。从海外ETF的发展路径来看，国内ETF产品未来仍有巨大的发展空间。未来如货币ETF、商品ETF，以及ETF期权等等都有可能陆续推出。

二、传创业板再融资审核下放深交所 市场寄望监审分离

《第一财经日报》报道，创业板公司再融资的审核权已经确定将由证监会下放到深交所。此举将提高创业板公司再融资的审核效率，同时也是股票发行市场化改革的又一突破。市场人士也更加期待主板、中小板再融资，乃至新股IPO的审核全面由沪深交易所承担，实现真正意义上的“监审分离”。

点评：以往中小板上市公司存在的“重首发、轻持续再融资”的现象。一次性募集大量资金不但不利于资源优化配置，也无益于促进上市公司改善管理、提升业绩。中小企业再融资的特点是额度小、频率高，交易所直接掌握这些企业的情况，由其进行审核更能适应市场的需要。

三、转融通最快8月底推出 11家券商争食36亿蛋糕

8月18日，沪深交易所、中国证券金融公司、中登公司以及25家券商将进行最后一次转融通业务的通关测试。等测试结束后，包括海通、中信等在内的首批获得业务资格的11家券商将可以向证金公司申请额度。据了解，转融通分为转融资和转融券两部分，初期面世的将是转融资。按照证金公司最大可融资1200亿元的规模计算，转融通业务开闸最高将为券商贡献36亿元的息差收入。

点评：转融通业务推出后，券商可以从证金公司融入资金再转借给投资者。这相当于为券商提供了新的资金供应渠道，有利于两融业务规模的扩大。融资融券是券商继经纪业务、投行业务之后的又一重要收入来源，转融通的实施有望使得这一业务增长点迎来爆发期。