年关将近，回顾今年以来的市场，很少有吃饭的行情。沪深300指数从年初的3100多点到现在的2600点左右，下跌了超过16%。然而，市场在这样一个大幅下跌的基调下，还不停地“忽悠”各类参与者进入，在4月、7月和10月的市场反弹中，一些投资者被套在了较高的点位。

对于私募来说，客户往往都是高净值的投资者，关注的主要是产品的绝对收益。这点与公募相比，差别较大，公募的重点在于相对回报。关于今年的市场，很多私募基金经理都感慨很难操作。在市场反弹的过程中，也有一些私募认为市场开始出现机会，加重了自己的仓位，但结果是被深深套在了高位。今年的市场，节奏非常难以把握，踏错节奏往往会带来严重的后果。私募追求绝对收益的关键在于私募的业绩报酬的提取往往采取高水位的原则。只有产品净值创新高，公司才可以提取业绩报酬。在目前这样一个渠道强势的行业背景下，对于私募来说仅仅依靠管理费已经很难养活团队。在今年如此“恶劣”的市场环境下，截止到现在，有多少私募基金提取过业绩报酬，这并不可知。但是从另外一个角度来看，有多少私募基金的累计净值在今年创过新高，或许能够给出一定的答案。

根据好买基金研究中心统计，在2011年之前成立的(排除目前已经终止的)648只非结构化阳光私募基金中总共有467只今年以来累计净值没有创新高，比例达到72%。而观察一些非结构化阳光私募基金产品数量至少在3只的私募公司中，一些私募公司旗下产品基本上是全军覆没，今年来累计净值几乎没有创新高，这中间也有一些非常知名的私募。不过，在今年这样的市场行情下，还是有一些私募能够获得一定的业绩报酬，一些产品在今年内累计净值创了新高。

在这些今年来累计净值创新高的私募基金中，也不乏一些知名的私募基金公司，例如淡水泉、金中和、凯石、理成、星石、源乐晟、泽熙、展博、重阳、朱雀等等。这些私募今年来累计净值创新高的基金产品个数占比大于其基金产品总数的20%。从数据可以看出，星石旗下的22只基金，在今年以来净值都创了新高。主要是因为星石采取的是轻仓的策略，没有机会时减少出手的频率。另外，展博的今年来保持相对低仓的策略也使得该公司的大部分2011年之前成立的产品的累计净值在今年创了新高。淡水泉在今年的表现也是可圈可点，旗下的19只基金中有17只在今年累计净值创了新高。另外，重阳旗下的4只2011年之前成立的非结构化阳光私募产品的累计净值在2011年也都创了新高。重阳的投资策略偏向价值投资，今年来公司坚持自己的投资策略，保持较高的仓位持有长期看好的上市公司股票，在今年的市场背景下上半年业绩表现相对不错。在累计净值创出新高的同时，这些私募往往可以收获一定的业绩提成。

再来看一下今年成立的非结构化阳光私募基金。据好买基金研究中心统计，今年成立的199只非结构化阳光私募基金中，有38只(19%)基金自从成立以来净值没有创新高。也就是说，约五分之一今年成立的非结构化阳光私募基金自从成立以来净值就没有超过面值。在这38只基金中在市场相对的高位4月成立的有5只，7月成立的7只。新成立的私募基金在建仓阶段，私募基金经理往往会采取相对比较保守的操作。有些基金经理会采取安全垫的策略：先通过很低的仓位来操作，将净值提升1-2%，然后再逐渐加大仓位;当净值再有所提升的时候，仓位上会有进一步提高。不过，今年糟糕的市场表现使得较多的新成立私募都没有摆脱低于面值的命运，成立后净值就一直在面值以下。

总体来看，今年市场不仅鲜有吃饭行情，而且“地雷”和“陷阱”遍地。然而，在这样的市场背景下，也有的私募能够对市场形势做出相对准确的判断，空仓或者清仓操作，能够抵挡住市场的诱惑。不过，往往有些私募总想着在市场上操作一番，其间改变自己的投资风格，但是结果不理想的居多。回过头来看，今年来以非常低仓位操作的私募基金至少在保全以前业绩成果的基础上给投资者带来了一定的收益，并且远远跑赢市场。用一个词来形容，今年市场或许可以说是“无为而治”，采取低仓位少操作或者坚持自己的投资策略不变，真正Hold住才是王道。

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