好买观点

一、维持震荡上行格局

上周收出一根有上下引线的小阳线，成交量略有放大，市场围绕2750点一线反复震荡，股指涨幅虽然不大，但上涨广度较好。

短期内，我们认为维持震荡上行格局，主要理由如下：

其一，通胀处于回落前夜，经济减速运行。5月CPI已达5.5%，考虑到猪肉价格上涨以及非食品价格上涨的趋势，6月CPI或创新高，但通胀回落是可预期的，首先食品价格进入涨价后期;其次，全球经济增速放缓，大宗商品价格回落减轻输入型通胀压力。6月PMI为50.9%，环比回落1.1个百分点，已经连续3月回落，预计二三季度，GDP增速相对较低。

其二，政策或进入观察期。今年以来央行保持着1个月一提准备金率，2个月一加息的节奏，6月份并未加息，这或暗示着政策进入观察期，紧缩的节奏将放缓，下半年准备金率调整频率减少，加息已近尾声，市场普遍预计7月初加息。从债券的收益率曲线来看，扁平化形态比较明显，符合加息尾期的特征。

其三，市场底部特征明显。从静态估值来看，A股整体PE处于均值以下，特别是大盘股，上证50和沪深300的估值水平已经在2008年历史低点的附近;投资者情绪悲观，从换手率来看，创多年新低，换手率低往往是底部的同步指标;从A股盈利回报率来看，相对于实际长债收益率出现较大溢价，这也是市场底部的特征之一。

最后，希腊议会通过5年期财政紧缩方案，获得欧盟援助，欧债问题短期不会影响欧美市场，有望为A股市场营造良好的环境。

二、偏股型基金的选择

市场的博弈会把行情转向基本面，即业绩增长稳定、估值低的行业，这些行业大部是一些传统行业，按照这一判断，我们倾向于选择投资风格上注重基本面及看重稳定增长行业的基金经理。当然，我们会一如继往地关注基金公司人员的稳定性，特别是投研部门人员的稳定性。

三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择

上周末SHIBOR利率大幅跳水，7天SHIBOR下降272.17个基点，为5.9483%;30天SHIBOR下降61.3000个基点，至7.2727%。银行间国债收益率曲线变动来看，1年期以下的短债收益率下降，3-5年的债券收益率上涨明显，7年期以上均有不同程度的下跌。上周，温总理讲话暗示今年通胀目标或许放宽至5%，央行提高央票利率再度增强了市场加息预期，特别是在6月份未加息的背景之下。上周四发行1年央票利率为3.5%，高于一年定存25个基点，恰是一次加息的空间。预计，短期内市场陷入加息等待期，在此背景下，债券市场仍将维持震荡。

上周，中小盘指数型基金总体表现相比较好。我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。

上周，26只传统封闭式基金净值平均上涨1.21%，价格平均上涨0.56%，整体折价率为7.83%，略有上升。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.49年，折价率提供的静态年化回报率为2.61%，处于历史低位，缺乏吸引力。我们认为，封闭式基金短期内难有相对(相比开放式基金)优势。考虑到下周市场震荡上行的判断，可以关注一些净值增长和价格增长背离的基金，参与一些短期的交易。

上周五，道琼斯工业平均指数上涨168.43点，收于12582.77点，涨幅为1.36%。标普500指数上涨19.03点，收于1339.67点，涨幅为1.44%，纳斯达克指数上涨42.51点，收于2816.03点，涨幅1.53%。道琼斯欧洲50指数上涨19.28点，收于2580.65点，涨幅为0.75%。上周，受到美国房地产市场数据、制造业数据等一系列数据好于预期的影响，以及希腊议会通过财政紧缩方案，德法等国同意对其债务展期的刺激，欧美股市连续五日上涨，美股创下两年内最大单周涨幅。美国ISM制造业指数大超预期，显示先前对美国经济疲软的看法只是暂时的现象，目前美国经济正走出低谷开始增长，且有提速的迹象。欧洲债务危机得到缓解，市场恐慌情绪开始消退，避险需求降低，资金开始从黄金和债券市场逐步回流股市。在下一阶段，可以适当增加权益类QDII基金的配置，从投资区域看，在继续配置新兴国家QDII的同时，注重区域配置的均衡性。

市场回顾

一、基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2759.36点，涨幅为0.48%;深成指收于12178.08点，涨幅为1.52%。小盘股强于大盘股。中证100上涨0.08%，中证500上涨2.12%。23个申万一级行业仅金融服务业下跌，其中，采掘、综合、房地产表现居前，分别上涨4.17%、3.05%、2.88%，交通运输、黑色金属、金融服务表现居后，分别为0.14%、0.06%、-1.45%。

债券市场方面，中信标普全债指数全周微涨0.07%。国债指数和企业债指数均上涨。

上周欧美成熟市场上涨，道琼斯工业平均指数周上涨5.43%，标准普尔500指数上涨5.61%，道琼斯欧洲50指数周上涨4.34%。亚太市场中，恒生指数上涨1.02%，韩国综合指数上涨1.67%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

http://www.howbuy.com/UserFiles/Image/110704image003.gif

数据来源：好买基金研究中心

二、基金市场

上周，市场普涨，股票型基金、混合型基金中有98%以上的基金取得正收益，战胜上证综指的比例达到90%以上。海外股市在希腊通过紧缩计划，获得救助后普遍上涨，表现强劲，QDII基金表现较好。

http://www.howbuy.com/UserFiles/Image/110704image004.gif

数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年6月30日

股票型基金中银华内需精选、工银瑞信大盘蓝筹、东吴行业轮动表现较好，分别上涨3.56%、3.46%、3.41%，混合型基金中兴全有机增长、华宝兴业多策略、工银瑞信精选平衡表现较好，分别上涨3.28%、3.20%、2.68%。

上周指数型基金中国联安上证商品ETF、华夏中小板ETF、东吴中证新兴产业表现较好，周涨跌幅分别为2.94%、2.78%、2.67%。

QDII基金中招商全球资源、国泰纳斯达克100、工银瑞信全球精选表现较好，分别为5.24%、4.56%、4.34%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2011年6月16日

上周债市延续反弹，国债和企业债在均出现反弹。博时稳定价值、长信利丰、易方达增强回报表现较好。货币型基金整体收益0.05%，维持在较高位置。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

焦点点评

一、6月PMI降至50.9%

6月份我国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比5月回落1.1个百分点，连续3个月回落，创2009年3月以来的新低。同日公布的汇丰中国6月PMI降至50.1。

点评：从6月制造业PMI各分项指数来看，只有产成品库存指数有所上升，上升1个百分点，其余各指数均不同程度回落，预示未来经济增长率可能继续降低。目前看，需求增长总体平稳，经济增长不会深度回调。

二、6月百城住宅均价仍在上涨，环比涨幅0.41%

7月1日，中国指数研究院发布的百城价格指数报告显示，6月份全国100个城市住宅平均价格为8856元/平方米，环比5月上涨0.41%。其中，75个城市价格上涨，25个城市下跌。环比涨跌幅在1%以内的城市数量共有73个。

点评：该报告分析指出，与去年6月同比，全国100个城市住宅平均价格上涨5.19%，其中34个城市涨幅介于5%-10%之间，28个城市涨幅在5%以内，9个城市住宅价格同比下跌，跌幅皆在5%以内。从地域差别来看，二线城市涨幅居前，如郑州、长春、潍坊、洛阳等。

三、成品油进口关税今起下调 7月成品油降价预期渐起

财政部日前下发通知称，自2011年7月1日起，我国大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油以零关税进口。专家表示，国内成品油市场或更加疲软，甚至7月可能迎来年内首个成品油价格下调窗口。

点评：在IEA抛储后，石油价格下调，从过去二次IEA抛储后的石油走势来看，一般最大跌幅都在30%左右。石油价格的下降，无疑会减轻输入通胀的压力。

好买视点：

多数基金“期中考试”不及格

光明？黑暗？无法消灭，只能共存

七月开门红不是不可期！

地产调控政策长期化、地产开发商宜放弃幻想

“尖子生”变脸王亚伟坚守前十

股市集结号：又到战略性撤退的时候

西线调水决策不能重蹈三峡工程的覆辙

四大私募“摸底”大盘

比宏观更宏观，比微观更微观（值得深思）

基金净值跌跌不休中国基民又成为“愤怒的小鸟”

阳光私募“老将”逆市逞强抓大放小躲过调整