今年以来突变的市场风格使得私募基金业绩出现洗牌，而5月份出乎预料的急跌也再次打乱了私募格局。在沪深300指数下跌5.99%的情况下，私募平均下跌3.61%，私募基金单月业绩差距达到20%以上。部分冷门私募基金凭借本月优秀的抗跌表现一举赶上今年热门私募，跻身于排名前列。

根据好买基金研究中心统计，5月份公布净值623只非结构化阳光私募基金中有66只基金实现了正收益。为了查考基金在大跌中的抗跌性，好买仅将5月23日大跌之后公布基金净值的基金纳入考察范围，其中有13只私募基金在大跌后继续保持了正收益。这13只基金今年以来大都有不错的表现，有8只基金今年以来取得正收益，其中还不乏今年排名前十的基金。

数据来源：好买基金研究中心。数据截至2011年5月31日。

弱势格局，防御为主，灵活取胜

5月排名第一的国弘1期收益为4.67%，国弘另一只基金国弘2期以1.47%的收益排名第4，这两只基金今年以来收益都超过13%，分别位列私募第5和第7。国弘1期、2期成立于2009年5月和9月，从其历史表现来看，两只基金的净值走势较为一致，基金净值与沪深300指数相关性很大。在2010年震荡下跌市场中，国弘1期下跌9.97%，国弘2期下跌9.77%，表现平平。而到今年市场风格转变，使得国弘似乎在大盘股行情中突然如鱼得水。今年一季度，国弘仍然保持原有仓位，抓准了年初的大盘股估值修复行情，国弘1期在2月份净值大涨7.64%;在4月份以来的持续下跌中，国弘1期出现微跌;进入5月份，国弘继续看空，把每一次反弹作为调仓的机会，缓慢积累收益;到市场暴跌之前，国弘正好调仓完毕，在市场八连阴中，基金净值保持稳定，没有遭受损失。

5月排名第二的是景良能量3期，收益为4.18%，今年以来收益为13.20%，位列所有私募第6。景良能量的核心理念是能量选股，趋势投资，根据大势分析决定波段操作，根据行业分析决定板块选择，根据板块盘面决定个股选择。从景良能量历史净值走势来看，其大涨大跌的风格也很鲜明。以成立于2008年的景良能量1期为例，景良能量1期在2008年大熊市中下跌近45%;在2009年牛市中上涨144.89%，超越沪深300指数63.46个百分点;而在2010年震荡下跌市场中下跌23.38%，落后300指数14个百分点。不过，同样在今年这样震荡弱市中，景良能量则一改以往弱市表现不佳的局面，旗下的两只产品在近3月持续下跌市场中持续上涨。景良能量基金经理廖黎辉出身于券商，交易经验丰富，景良能量今年的优秀表现源于其持股品种、时间的灵活以及策略上的改变。在没有较大把握的情况下，整体持股时间较短，仓位较低，以交易为主，以至于今年年初轻仓踏空了的1、2月份上涨行情;在随后3月份景良能量份迅速提升仓位，重仓于一些热门股，在约两周的时间内累计了5%以上的收益，其余时间则以配置于防御型股票;在5月份的大跌中，景良能量配置的防御型股票则表现出抗跌性，加之其中等仓位，在市场8连阴中仅损失1%左右。

5月排名第三的积胜一期，5月收益为3.39%，今年以来收益为10.76%，位列所有私募第11。从积胜一期历史净值走势来看，也是一只跟随指数大涨大跌的基金。积胜一期2010年收益为-6.62%，表现差强人意。积胜一期基金经理张仁才出身于券商，从事多年上市公司并购重组工作，一级市场经验较为丰富，这使得其在选股上有一定特别之处。积胜一期进入到2010年四季度，波动性陡增，直到今年年初业绩才开始走强，今年1月份凭由于重仓了一些水利、高铁等热门股，单月强势上涨14.91%;不过，在3月份中又大幅回调了6.62%;在4、5月份持续下跌中，积胜一期以部分仓位抓准反弹机会，部分仓位则注重防御型个股，在5月末的大跌只出现微跌，4、5月份净值总体上仍然稳步增长。

低仓位不足以保证绝对收益

今年以来，市场热点频出，五月末的急跌也再次出乎众多机构的预料，私募基金整体仓位因此有所下降。但是从今年调整阶段的市场来看，单纯的低仓位仍然不足以保证私募基金获得正收益。私募界中以低仓位获取绝对收益闻名的星石也未能在本月取得正收益，反而是一些仓位不轻的私募基金依靠抓准结构性机会在本月中胜出。所以，在今年震荡市场结构性行情中，灵活的操作和把握板块机会的能力，可能仍然是今年私募基金最需要完善的两点。

此外，从目前市场来看，私募基金操作上也遇到两难局面。一方面市场短期观望情绪浓重，加之近期全国多地严重旱灾使得本已恶劣的通胀形势雪上加霜，私募整体也不敢轻举妄动;而另一方面，在市场超预期下跌之后，面对可能随时来临的反弹，私募基金如果采取过低仓位也很可能带来踏空反弹的结果。两难的选择将给私募基金带来众多不确定性，私募基金后市业绩可能再次被打乱。