事件：

中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2010年10月以来第5次上调存款准备金率，至此大型金融机构准备金率已经上升至19.5%，中小型金融机构上升至16.0%，预计将冻结3500亿左右的资金。

点评：

在2月9日提高存贷款利率不到10天内，央行再度提高了存款准备金率，我们认为其目的主要在于控制货币流通量，具体表现为以下4点;

1、1月信贷投放仍超万亿，M2增速尽管较前期有所回落，但仍高于16%的央行控制目标;

2、春节效应过后，大量现金回流至银行体系，造成银行系统流动性充裕，货币市场利率短期内出现大幅回落;

3、近期货币市场到期资金量较大，而央票持续地量发行，无法做到有效对冲;

4、国内存款利率再度提高，同时人民币升值过程仍在稳步进行，由此带来的大量外部套息热钱。

从政策手段上看，由于短期内持续加息将对宏观经济和银行净息差造成负面影响，因此这次央行没有使用价格型工具。而在数量型工具的选择上，尽管货币市场利率水平回落，但央票一二级市场利率倒挂情形依旧，其发行量无法有效提升，而央行又不愿大幅提高发行利率以造成市场的加息预期，从而影响公开市场操作手段的使用。鉴于以上原因，央行不得不继续提高已经居于历史高位的法储率。

从市场表现来看，今天偏弱的大盘走势已基本反映该政策预期，因此我们认为下周指数受该政策的负面影响有限。不过从中期来看，尽管部分食品价格已出现回落，同时CPI指数中食品权重也得以降低，但物价走势仍不容乐观，2月CPI同比虽可能出现回落，但更多是基于当月较低的翘尾因素。在CPI没有出现趋势性回落之时，我们认为紧缩政策仍然会不断出台，对于股市资金面的影响也会逐步增强，建议投资者谨慎控制仓位水平。