来源：好买基金网

与传统的纯指数型基金相比，增强型指数基金以“被动投资为主，主动投资为辅”，在完全复制指数的基础上，加入主动管理的增强策略，其风险收益特征介于采取完全复制策略的纯指数型基金与强调主动管理的偏股型基金之间。

根据被动管理资产与主动管理资产配比的不同（从8比2到6比4不等），投资者可基于对市场的中长期判断和自身的风格偏好来选择不同的投资品种。基金资产中被动管理部分采取指数化投资策略，紧密跟踪指数以获取市场平均收益；主动管理部分的投资方向和操作方法与普通的偏股型基金并无本质不同，其收益主要取决于基金经理的超额收益能力和公司的投研平台。因此，对增强型指数基金而言，其主动管理部分资产的操作是决定整体收益的关键，只有当主动管理资产多数情况下能够获得超越市场平均水平的收益时，“增强”才名副其实，投资者对其攻守兼备的风险收益诉求才得以实现。

从国外来看，指数型基金的增强方法主要有两种：一是利用股票投资进行增强，在按目标指数结构进行部分资产分配（例如80%）的基础上，将剩余资产（例如20%）投向有升值潜力的个股、行业、板块进行适当比例的投资，包括成份股、潜在成份股及其他非成份股等；另一种增强的方法是运用金融衍生工具进行投资，如利用股指期货的杠杆机制对复制指数部分资产进行套期保值。

目前，基金参与股指期货的具体细则尚待落实，国内基金仍主要通过第一种方式进行指数增强，我们可以通过各类基金在不同市场中的表现来考察增强型指数基金的投资特征及增强绩效。由于增强型指数基金同时具备主动投资与被动投资的特点，理论上其收益应处于纯指数型基金与偏股型基金之间。从下表我们看到，无论在单边上涨市还是单边下跌市中，增强型指数基金的业绩均处于纯指数型基金与偏股型基金之间：牛市中纯指数基金以较高的仓位获得了指数上涨的大部分收益，增强型指数基金由于主动管理部分资产收益偏低拖累了其净值上涨；熊市中纯指数基金基于同样的原因在各类基金中净值损失最为惨重，而增强型指数基金稍微好些。

而在震荡市里，偏股型基金得益于管理人较强的主动管理能力能够获得超越市场的平均收益，如上表从2009年8月8日至2009年12月31日，期间沪深300指数震荡微涨0.58%，同期偏股型基金净值平均上涨4.26%，而增强型指数基金仅获得了0.36%的净值增长，大幅落后于纯指数基金和偏股型基金，主动管理部分资产业绩不及被动管理部分资产的业绩，指数的增强效果差强人意。

从个基来看，表现较好的增强型指数基金依次是：上涨市中的长城久泰（点评）中标300（70.52%）和融通巨潮100（点评）（69.84%）；震荡市中的国富沪深300（点评）（15.50%）和中银中证100（点评）（4.80%）；下跌市中的银华道琼斯88（点评）精选（-20.25%）和国富沪深300（点评）（-21.21%）等基金。

震荡市是基金主动管理能力的试金石，不论是采取完全主动管理策略的偏股型基金，还是部分主动管理的增强指数型基金，基金经理的操作风格和择时择股能力是其能否获得超额收益的决定性因素。从整体上看，增强型指数基金的主动管理能力相对不高，好买认为这主要基于两个原因，其一：指数型基金的管理者较多的基于数量模型以量化手段跟踪指数，不以主动管理为特长，对行业的把握和个股的选择能力相对较弱；其二：目前市场上尚没有较有效的指数对冲工具，基金经理在面临系统风险时难以采取有效的手段来规避标的指数下跌带来的损失。

因此，好买基金认为，增强型指数基金若要真正体现其攻守兼备的投资优势，达到预期的增强效果，除了依托公司优秀的投研平台外，基金经理自身的投资管理能力也需要进一步的提高或加强。尤其随着股指期货、融资融券业务的推出和深入应用，基金管理人有了更多的投资策略和增强手段，增强型指数基金面临着一个重要的创新和发展契机，主动管理能力较强的基金经理若能够基于仓位优势较好的运用股票、股指期货等增强工具，其在不同市场中将有突出的业绩表现，纯指数型基金与增强型指数型基金的业绩也将面临着分化趋势。当增强型指数基金的增强策略灵活多变，增强效果各有千秋时，投资者也就有了更多、更便利的选择。

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