来源：好买基金网

一、股票型基金仓位降低，市场弹性增加

三季度，偏股型基金的整体仓位从82.94%下降为78.84%，减仓基金只数占比为69.65%，其中股票型基金的仓位从二季度的86.92%，下降为81.85%，降幅近5.07个百分点，减仓基金只数占比为73.15%；普通混合型基金仓位从二季度的77.45%，降为74.55%，减仓基金只数占比为78.65%。股票型基金的仓位虽然位于2008年以来的次高位置，但总体而言已较二季度大幅下降，市场弹性增加。截止9月30日，偏股型基金加上封闭式基金的资产净值为1.85万亿，全部A股流通总市值为9.96万亿，占比为18.57%，基金仍就是A股市场上重要的参与者，整体性的增仓、减仓或者换仓都将使市场形成共振效应。8月份市场深幅下挫与二季度末基金普遍高仓位，市场弹性变弱不无关系。

小部分基金加仓，但加仓幅度有限，减仓前十的基金平均减幅为21.56%，增仓前十的基金增幅为10.54%（见下表）。宝盈泛沿海区域增长、上投摩根成长先锋、上投摩根中小盘、景顺长城新兴成长、工银瑞信核心价值的减幅居于前列，超过20个百分点；银河行业股票（ 概要 点评 ）、鹏华盛世创新、长城品牌优选、华富成长趋势、华宝兴业大盘精选、广发小盘成长等基金增仓，幅度超过10个百分点。

从股票型基金的仓位分布来看，二季度仓位高于90%的基金减少比例最大，这类基金三季度占比为12.10%，比二季度减少近28个百分点；仓位处于70%至80%的基金只数占比增加最多，相比二季度增加近22个百分点；仓位处于70%以下的股票型基金占比依然较少，不到3%，变动幅度也较小。

数据来源：好买基金研究中心 截止日期：2009年9月30日

二、基金遭遇赎回潮

前两季度，固定收益类遭遇大幅赎回，而股票型基金的份额相对稳定。从三季报的数据来看，股票型基金也遭遇较大赎回，可以说，在三季度无论是货币型基金、债券型基金，还是股票型基金，均经历了赎回潮。假如我们把相比上季度净赎回额超过10%定义为大额净赎回，那么各类型基金的申赎表现为：74.71%的偏股型基金均遭遇净赎回，大额净赎回基金数占比19.84%，其中股票型基金中遭遇净赎回的个数占比为70.71%，大额净赎回占比为16.78%；债券型遭净赎回个数占比为81.98%，大额净赎回占比为68.47%；货币型基金中87.93%的基金遭净赎回，遭大额净赎回基金个数占比为82.76%。

数据来源：好买基金研究中心 截止日期：2009年9月30日

我们注意到，总体而言，份额大的股票型基金变动幅度通常较小，股票型基金二季度末基金份额与变动幅度的绝对值之间的相关系数为-0.12，存在着负相关关系，又由于股票型基金大额净赎回占比不足17%，这两种因素的作用下，股票型基金加总份额变动并不大，以公布二季报的股票型基金为样本，三季度总份额为8485.28亿份，比上季度减少3.16%。债券型基金、货币型基金三季度末总份额为904.50亿份、1236.47亿份，可比减少分别为15.24%、29.26%。

三、减持金融银行，增配业绩确定性行业

从股票型基金的行业配置来看，金融保险业、机械设备仪表业、采掘业、金属非金属行业、房地产行业是前五大行业，分别占比为20.78%、11.79%、6.75%、5.93%、5.56%，与二季度相比，仅位次出现变化。

虽然金融保险业仍位于股票型基金配置的第一大行业，但相比二季度，占净值比重已经减少了4.14个百分点，其它基金减配的行业分别为房地产业、采掘业、金属非金属行业，减配分别为3.14、1.23、0.81个百分点，增配的行业分别是机械设备仪表、医药生物制品、石油化学塑胶等行业，比重分别增加3.42个百分点、1.63个百分点、1.54个百分点。从基金的行业配置思路来看，减持了周期性行业，增持了业绩增长较为确定的行业。

从三季度业绩表现来看，基金增仓的行业在三季度的涨幅明显超过减仓行业。其中，增持行业中的医药生物制品行业涨幅最大，上涨9.86%，其次食品饮料行业，上涨8.35%，而在减持行业中房地产跌幅最大为14.09%，其次金融保险业为9.43%。

从所有公布季报的基金前十大重仓股的汇总来看，中国平安、招商银行、兴业银行、浦发银行、民生银行、贵州茅台、中兴通讯、北京银行、交通银行、中国建筑是持有基金数最多的股票，其中中国平安、招商银行、兴业银行持有基金数分别为225只、177只、166只，与二季报相比，万科A持有基金数由191只，减少为65只，保利地产的基金持有数由79只，减少为66只，两只股票均退出前十，中兴通讯、北京银行进入前十。

银行股是基金重仓的当家花旦，一方面这和银行业在市场中所占比重有关，在标准配制中，金融保险业占比达到24.22%；另一方面，从9月末的估值来看，TTM（整体法）沪深300市盈率为26.32倍，其中地产业的市盈率为36.61倍，可选消费市盈率为59.35倍，医疗保健业的市盈率为44.94倍，而银行业的市盈率仅15.28倍。

有意思的是，持有基金数进入前十的中国建筑，虽然有68只基金持有，但仅17只基金是偏股型基金，绝大多数持有基金为债券型基金，这只股票大部是由于在一级市场申购进入债券型基金组合的，我们看到，中国建筑上市以来，截止10月29日收盘，8月以来已经下跌30.07%，同期沪深300跌幅为13.06%，明显落后于市场，这表明，债券型基金对新股的把握能力还是较弱的。

四、震荡行情中偏股型基金业绩分化加剧

三季度市场大幅震荡，7月份在大盘蓝筹的带动下，股指加速上涨，上证综指上涨15.30%，并于8月3日创出3478.01的今年以来的最高点；8月份，市场进入深幅调整，上证综指全月下跌21.81%；9月，以18日为中点，基本呈现对称走势，上半月，上证综指上涨11.06%，下半月下跌6.18%，全月涨4.19%。从行业的涨跌幅来看，也呈现出结构性行情，WIND提供的证监会行业指数显示，三季度，房地产行业、金融服务业、建筑行业位于行业跌幅前三，分别达到14.09%、9.43%、9.22%，而医药生物、食品饮料、机械设备行业则逆势上涨，分别为9.86%、8.35%、6.18%。
在这种情形下，基金的业绩分化差距拉开，股票型基金中22.29%的基金实现正收益，业绩最好的建信精选上涨7.73%，业绩最差的宝盈泛沿海区域增长则下跌17.72%，两者相差达到25.45%；混合型基金中有22.81%的基金实现正收益，业绩最好的嘉实主题上涨10.47%，而业绩最差的宝盈鸿利收益则下跌15.41%，两者相差达25.88%。

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