来源：好买基金研究中心

摘要：“一对多”产品陆续入市，投资者热情高涨，但由于一些产品名额紧俏，投资者急于买到产品，而对与切身利益有关的产品合同等疏于了解。事实上，尽管“一对多”这一产品大类具有一定的共性，但各产品间仍存在不小的差异。好买基金研究中心在收集数十只产品的投资说明书及合同后，就投资范围、投资期限、费率等信息进行分析比对，力求让投资者对产品大类有一个概括性的了解，以避免盲目的投资行为。

自9月1日证监会下发“一对多”产品的批文以来，20多家基金公司的两批“一对多”产品陆续进入市场。目前，“一对多”产品中大多数为灵活配置型产品，另有些偏债类的产品及专项投资产品。但即便是同类的产品间，也存在若干差别。好买基金研究中心在收集了几十只披露出来的产品合同后进行分析比对，努力让投资者对 “一对多”这一产品类别有更深入的了解。

细辨“一对多”产品投资范围

当前已面世的“一对多”产品，从风险收益来考虑，大致可划分为偏股及偏债两大类，每个大类中产品的特性比较趋近，但也有一些区别。偏股类里占很大比重的是灵活配置型产品。以南方基金公司的灵活配置1号为例，该产品对于权益类资产及固定收益类资产的投资比例均为0~100%，还可以投资于证券投资基金以及未来法规允许的金融衍生品。这种灵活的比例能够给予基金经理充分的自由，权益类资产100%的上限在理论上可以让基金经理把看多的观点发挥到极致，这样可能会获得丰厚的回报，但相应的风险也会比较大；而同为偏股类里的稳健配置型产品风险就略小一些，如招商基金的瑞泰稳健配置1号，该产品的投资范围为权益类资产0-70%，固定收益类资产30%-100%，这就意味着无论基金经理多么看好后市，权益类资产比例最多也只能到70%，这也就相应地降低了产品的风险度，可以迎合一些投资者的需要。偏股类里还有封基投资组合产品，如鹏华鹏诚理财封基精选1号，其封闭式基金及固定收益类资产的投资比例均为0~100%。考虑到大多数封闭式基金契约规定股票资产比例不超过80%，理论上封基投资组合中权益类资产不会超过80%，仍低于灵活配置型的100%。

相比偏股类，偏债类产品的收益就相对确定，风险较小，适合对资金安全性有很高要求的投资者。工银瑞信强化回报就属于此类，其权益类资产不得超过20%，固定收益类资产不能低于80%，这类似于公募基金中的偏债基金，在收益保有较大确定性的基础上，少量的参与权益资产，尽可能去把握一些市场机会，以提高产品收益。在富国安心回报的契约中规定，固定收益类资产及非固定收益类资产的投资比例均为0~50%，这样产品的风险性就会略高于前者，但仍低于偏股类的产品。

当然，这些仅是基于产品契约中投资比例的粗略划分，投资者可以据此把握一个大致的情况，至于具体产品的风险性还要考虑基金经理的思维模式和操作习惯等。以私募为例，尽管私募契约中投资范围和比例都基本雷同，类似于当前“一对多”中灵活配置型产品，但在私募产品过去几年的运行中我们看到，不同产品的表现仍有一定差异。有的基金经理股票仓位一直较高，产品净值会随着市场的涨跌而大起大落；而有的则始终抱着谨慎稳健的态度来操作，这样在大跌中不跌或少跌，大涨中少涨，波动较小。

实际上，不同投资者间需求差异也比较大，虽然大多数投资者是风险厌恶型的，但也有一些投资者希望部分资金获取高风险下的高收益。从好买调研了解的情况来看，公募基金公司目前已有的一些专户就加入了杠杆，这样可以放大可能的收益，但风险也会随之加大。有基金公司的专户负责人就表示，未来“一对多”也会考虑杠杆产品，以满足这类投资者的需要。

投资期限、费率等详览

除了投资范围及比例外，产品期限和各项费率也是投资者需要重点关注的内容，这关系到投资者的资金期限安排，购买、退出时支付的费用，产品运行的成本以及产品收益的划分等。

从产品期限来看，从1年到4年均有，除了4年期目前仅看到鹏华的封基投资组合外，其他期限中不同产品大致呈均匀分布，而鹏华该产品较长的期限也与封基本身的特性有关，持有较长期限可以获取折价消除的收益。

在认购、退出时，大多数产品都不收取费用。个别收费的产品基本遵循认购金额越大，持有时期越长，费用越低的原则。以大成基金的大成广发灵活配置1号为例，该产品期限为三年，具体费率见下表：

来源：好买基金研究中心

注：该产品中间开放日的参与费率与最初的认购费率相同。

在管理费方面，偏股类产品的固定管理费大致高于偏债类，基本在0.8%~1.5%之间，而偏债类均在1%以下，工银瑞信平稳收益即为0.6%；托管费方面，不同产品间差别不大，基本处于0.15%~0.25%之间；基于基金公司与银行销售渠道间就收益划分的谈判，一些产品的契约中也写入了客户服务费，如鹏华基金公司的鹏诚理财灵活配置4号就是0.8%。

与私募不同的是，“一对多”产品多规定只有当产品收益率超过业绩提取基准时，基金公司才可以提取相应的业绩报酬。在业绩提取基准上，不同类别的产品有明显的差异，偏股型的处于6%~10%之间，而偏债型的则普遍在3.5%以下，如工银瑞信强化回报为3.5%，而富国安心回报的业绩比较基准为资产管理计划成立时一年期银行定期存款利率（税后）+1%，目前就是3.25%；从提取比例来看，绝大多数产品都是20%，这一点与私募相同，而个别产品的提取比例略小，如博时的金牛一号为15%，而招商基金的瑞泰稳健配置1号更小，为10%。如果同类产品跑出一样的超出提取基准的业绩，投资者在这两只产品上可以获取更高的收益。

在违约退出方面，根据《基金公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》，“一对多”产品一年至多开放一次参与及退出，在平时违约退出时，违约金比率不低于2%。从好买已有的不完全统计来看，最低的如海富通－中信建投创新成长，为2%，高的如长城基金公司的产品，为6%。因为“一对多”流动性相对较弱，所以投资者在投资前应合理地规划资产的配置，尽可能保证投入资金的投资期限较长，避免中途退出时支付不必要的费用，而且维持资金量的稳定也有利于基金经理的操作，为客户创造更大的价值。

总之，投资者在购买“一对多”产品前，应该努力保持清醒的头脑，尽可能的多了解自己意向中的产品及同类产品之间的比较，以避免买到超出自己风险承受力或流动性无法满足自己要求的产品，在费率方面也应努力做一个有心人。

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