“野蛮人”姚振华：立于危墙之下

严循东  2022年7月26日

跟恒大的许家印一样，他们都是“走在悬崖边上的那类人”。“宝能系”版图生变，姚振华“四面楚歌”。

7月19日晚间，“酱油第二股”中炬高新（600872.SH）相继公布了两个重要持股变动事项，一则是“宝能系”大股东被动减持，另一则是与中山国资组成联合体的“鼎晖系”开始陆续增持。对此，中泰证券用“股权或迎变更，经营持续向好”描述本次事项。

疑似受二股东及一致行动人增持影响，资本市场情绪高涨。截至7月20日收盘，该股收第二个涨停，报38.07元/股。对此，有深圳媒体在标题中点道：市场“喜迎”姚振华退场。

姚振华何以至此？

“他太想挽回局面了。”有行业人士对《中国企业家》感慨称。一边是被动减持，另一边是违规操作，姚振华“野蛮人”的特性，在前海人寿和“南玻A”的治理中再次展现。此前不久，因违规干预企业经营，作为实控人的姚振华被银保监会约谈。

贷款接连逾期、债务违约，作为宝能创始人和董事长的姚振华被告上法庭……过去一年来，宝能从巅峰跌落。今年3月底，姚振华被传“下落不明”，而后本人现身央视“辟谣”；5月，宝能汽车总部又被质疑“人去楼空”，宝能集团回应记者称此乃误会。

成名于“宝万之争”的姚振华或许没能想到，自己有一天会以商场失意者的角色频频登上热搜。回顾姚振华及宝能系近几年的治理风格，有人评价为“混乱”，亦有人评价他“极具赌性”，甚至不惜铤而走险。跟恒大的许家印一样，他们都是“走在悬崖边上的那类人”。

据宝能方面披露，截至去年末，宝能集团有息负债合计为1918亿元，对外担保余额308亿元。前不久，因未能偿还平安银行贷款，宝能旗下被抵押的484套深圳宝能城一手房产被挂上阿里司法拍卖网，面临被强制拍卖的窘境。

变局前夜，二股东“逼宫”

7月19日晚间，中炬高新连续披露了多项重要公告。

具体来看，中炬高新控股股东中山润田投资有限公司（下称“中山润田”）所持公司股份遭到被动减持，持股比例从19.44%降至17.84%。工商资料显示，中山润田背后的穿透股东为钜盛华，而后者是知名的宝能系资本运作平台。

同时，公司接持股5%以上股东火炬集团的一致行动人天津鼎晖寰盈股权投资合伙企业（下称“鼎晖寰盈”）的通知，后者于7月18日通过大宗交易方式增持868万股公司股份，占比1.09%。增持完成后，一致行动人火炬集团、鼎晖寰盈与国泰君安QFII-CC累计持有公司股份，由11.22%提升至12.31%。

种种迹象表明，“中炬高新”的实控权或将易主。据一财消息，当日上午，中炬高新相关人士曾对外表态称，目前公司实控人未发生变化，大股东中山润田持股比例已经下降至百分之17点多。由于股票质押，接下来仍有可能被动减持，不排除控制权发生变化的风险。

在券商看来，中炬高新的大股东治理问题僵持已久。中山润田所代表的“宝能系”钜盛华，以及鼎晖寰盈背后的中山国资与“鼎晖系”，正在中炬高新的控制权“争夺战”中角力。时隔3年多，火炬集团联手鼎晖寰盈等一致行动人，正试图夺回曾经的大股东之位。

市场信息显示，“宝能系”大举入股中炬高新，最早要追溯到2015年。彼时，“宝能系”借助其控制的前海人寿，多次举牌，逐渐成为公司控股股东。但随着险资行业监管趋严，2018年，前海人寿将其持有的中炬高新股份，向宝能系控制的中山润田转让。

此番让中炬高新二股东找到“可乘之机”的原因，很大程度上归于中山润田的自顾不暇。2021年10月，中山润田债务危机首次浮出水面。2022年2月，中山润田更新其质押冻结情况称，原先的四项违约冻结事项增加到了六个，涉及违约债权本金增加到了41.8亿元。

据中泰证券研报统计，从去年以来，因自身债务违约，中山润田持续被动减持。据中炬高新7月19日公告，中山润田与二股东火炬集团及一致行动人合计所持股权差距，已缩小至5.53％。值得注意的是，7月19日晚间，中炬高新还披露了一份来自广东证监局的警示函。

函件内容显示，公司在2021年6月底承诺，控股股东中山润田拟计划自2021年6月23日起12个月内，累计增持不低于公司总股份的1%，但截至2022年6月22日实施期限届满，中山润田实际仅增持67万股，占公司总股份的0.08%，完成率不到10%。

四面楚歌，实业版图开裂

眼看二股东们“逼宫”，宝能系能否“化险为夷”，不仅要看姚振华的谋略和胆识，也要看他的钱包。如今，姚振华仍想握紧中炬高新、南玻A甚至前海人寿的控制权，但采取实质性反击行动尚存难度。深陷流动性危机的宝能系，生存境地已然“四面楚歌”。

不仅中山润田陷入被动减持的危险境地，今年6月，宝能系企业华利通持有韶能股份（000601.SZ）1.42亿股被司法拍卖，不过竞买人深圳方富逾期未缴拍卖余款。6月18日，韶能股份公告披露，深圳中院将裁定重新强制拍卖，华利通在韶能股份第一大股东地位或将不保。

作为宝能旗下高端制造板块的核心部分，中炬高新、韶能股份曾被姚振华寄予厚望。受债务危机影响，宝能系对这两家企业的影响力已被削弱，姚振华的实业版图也逐渐开裂。此外，包括钜盛华、汽车、物流等在内的宝能系企业，涉及司法风险已达上百条。

近期，因管理混乱，姚振华被银保监会约谈的消息，引发广泛关注。事件起因于7月11日，宝能集团官网显示，宝能集团子公司钜盛华公告称，对旗下企业前海人寿进行人事调整，免去前海人寿沈成方的公司董事和总经理职务，免去陈琳的公司监事等职务。