“重融资、轻投资”让A股投资长亏不赚

江苏天一智能设备有限公司  严循东  

2011年5月25日

今年4月以来,全球主要股市大多走强,美国股市更是连续创出两年半以来的新高。相比之下,A股市场在经历了2009年的反弹之后,这一两年一直处于上下两难之境,参与其中的投资者如履薄冰,稍不留神就会出现大幅亏损。

●　市场制度有问题，十年来涨幅不到四成

股市短期的涨跌受很多因素影响,并不足以说明问题。然而,如果放眼近十年的A股市场,依然可以发现投资者所处的尴尬境地。2001年5月,上证综指的点位在2100点左右,十年后的今天却仍在3000点之下,十年来的涨幅不到四成。而这十年内,我国经济持续高速增长,GDP的实际增速平均在10%上下。十年来同样高速增长的其他国家,如巴西、印度、俄罗斯,其股市都出现了至少3倍的涨幅。

股票是一种风险投资,有涨有跌,有盈有亏。但如果在一个较长的时期里,股市整体上没有给予投资者合理的回报,不能充分反映经济基本面的变化,这就不是某一个投资者的投资水平或者运气问题,而需要从市场制度上寻找答案。

我国股市问世20多年来,在市场建设的很多方面都取得了显著进步,但在两个问题上却一直没有明显改观:

从企业的角度看,对上市融资“饥渴”程度持续不减。一般而言,股权融资是成本相对较高的融资方式。但在A股市场上,发行股票似乎是“免费的午餐”,企业一旦通过了层层行政审核,面对投资者又处于强势地位,几乎不用担心股票发不出去。　

从投资者的角度看,博取差价依然是主要的获利方式。对于很多投资者而言,以投机的态度进入股市,其实是一个无奈的选择。在很难找到投资机会的情况下,大多数人只能沉湎于“概念”和“题材”之中。

●　“重融资、轻投资”的倾向，使投资者利益得不到很好保护

A股市场在制度上存在明显“重融资、轻投资”的倾向。近年来,A股市场的上市公司数量、总市值、融资额等都连上台阶,在“量”的扩张上速度惊人。但在“质”的改进方面,虽然也有进步,步伐却显得相对缓慢。在A股市场规模已经位居全球前列的今天,有必要转变发展思路,将投资者的利益放在更重要的位置。　

增强股市的投资功能,当务之急是新股发行制度的进一步改革和完善。推进发行制度改革,赋予投资者更多话语权,形成“买家”和“卖家”的公平博弈,将上市公司以“公道”价格卖给投资者,是对投资者利益的最好保护。

增强股市的投资功能,需要一个公平公正的市场环境。遏制违法违规行为,固然需要监管部门加大打击力度,但更为核心的仍然是制度的完善。　

增强股市的投资功能,还应当提高股市的持续回报能力。有些公司多年“不拔一毛”,从不给投资者分红；有些公司刚上市时业绩优良,但一年半载后业绩就变了脸；还有一些“垃圾”公司不能及时被淘汰,市场退出机制不健全。如何从制度上促进上市公司质量的提高,也是需要进一步探索的问题。