各位投资人:

      六一儿童节快乐！哈，我们的儿童节大礼包如期而至。现在我们开始共同分享这一快乐！对过去的投资略做总结，并将对未来的投资进行策略思考。

一、          对过去三年来投资得失的反思和总结

    上面列出的全国最好的阳光私募的业绩情况，可以看出，投资的世界是如此的残酷，全国那么多成名的私募基金人才在过去3年的熊市里，同样步履维艰，大部分是亏损的，持平就已经是不错的了。更何况很多散户朋友自己做投资的结果是何等的悲惨。

      这就是现实。金融市场的投资注定是专业人士中的高手较量，否则，就没有人愿意从事其他的行业了。这个市场进入壁垒很低，阿公阿婆谁都可以进来交易，无论金额大小。任何门槛极低的行业，都是竞争最残酷的行业。

       我时刻对风险保持警惕，以如履薄冰的心态面对这一市场。我们能够在过去3年熊市里实现翻番有余的梦想（注：最近由于重仓股科大讯飞的表现，复合收益率增加的更快），首先就得益于对风险控制的理解和实战。风控让我们的账户在市场风险积聚的时候，保持了健康的现金流，利润安全垫策略让我们拥有了稳定的心态。这样，我们在重大机会来临时，才能作出有决断力的出击。  

       同时，我们在具体投资行业和标的公司选择上，思考和投资的逻辑更加清晰，我们追求更高的确定性概率。比如我们对医药股的投资，背后的大逻辑来源于三大方面：1、无可避免的加速进行的老龄化这一社会变迁，带来了相关医药消费的巨大市场，这是巨大的确定性逻辑；2、政府和个人以前对医疗投入的大大不足，导致未来将加速弥补；政府要受制于民生民怨的压力，个人随着财富的增加开始加大对健康的投入。3、国人由于近几十年来一切向钱看，加上体制和人性的根源，国人对品质生活的理解十分肤浅，暴发户心态弥漫，终日应酬在酒桌饭局上，导致诸如心脑血管、糖尿病、肿瘤等各种病谱的比重在国内迅速攀升。

而数量分散的医药企业随着标准的提升，淘汰加快，过去以来请客送礼潜规则能糊弄下去的医药企业难以为继，而那些既懂潜规则，又扎实做研发和市场的企业则快速成长。这是一个巨大的行业变迁所带来的机会。

再比如我们对科大讯飞的成功投资，背后的逻辑则是科技潮流的巨大推动。我们去年就发现，代表高科技兴衰的美国纳斯达克指数在经历了历史上如此严重的网络股泡沫破裂以及金融危机后，能够率先创出历史新高；同时我们看到苹果，谷歌、三星等一大批的企业产品在改变世界。

我们更加注重所重仓买入的企业管理层的研究。，这个世界上，总有一批人具有企业家精神，他们的存在增添了碌碌无为之芸芸众生世界的乐趣和精彩。我们的策略就是发现他们，并在他们的企业快速成长的阶段参与其中。

二、          下半年投资的策略

     我们上半年相对不错的表现，为接下来的投资奠定了更好的起点。虽然历史不决定未来，但后视镜中的温暖总会给未来以更多的力量。

     本人最近几个月来，连续对精挑细选的投资标的公司进行了实地调研，他们已经组成了一个未来1年乃至2年的股票池。爱情也许可以有一见钟情，生命难免会有邂逅的冲动，但投资的世界极其理性，优秀的投资机会需要长期的持续跟踪和研判。

最近一段时间以来，大盘指数虽然平淡无奇，但以小股票创业板等为代表的公司，股价飙涨到疯狂阶段，可以确定性的判断，他们将在新的ipo启动后，泡沫将破裂。投资的历史上，没有任何一次泡沫是不破裂的，时间是真正的判官。泡沫虽然迷人，却难以持久。而投资是持续的生活方式，财富则依赖持续的复利增长，而非短暂的一飞冲天。

我们将会时刻观察下一次机会来临时的布局机会。

整体经济处在弱复苏的状态下，经济的问题越来越大，这决定了，本届政府无论为公为私都必须改革。改革就意味着有保有压，就意味着资源的重新分配，就意味着结构性的巨大机会。

巴菲特每次在世人最悲观股价崩盘的时候能大举买入，是他坚信人类的智慧没有穷尽，雨后总会天晴。评论家以悲观针砭时弊，唤醒世人；投资家则需要从不利环境下憧憬未来。

金融市场投资需要梦想，因为金融交易成就和挫败感很容易交替实现。每个一生有成就的投资人之所以缔造一段属于他们的传奇，都是因为他们具有敏感的心灵、坚强的心脏以及持续的与时俱进的学习力。

任何志存高远的人，都不会因为某一段顺境而得意洋洋，也不会因为一时的低谷而垂头丧气。

   最后，感谢各位投资人朋友的信任！

 广东澄澈投资管理有限公司  孙存照  2013.5.30