加载中…科大讯飞:教育业务初现峥嵘，中移动合作与移 动互联网业务蓄势待发
(2012-11-10 20:35:56)
标签：
杂谈 |
科大讯飞(002230.SZ)
教育业务初现峥嵘，中移动合作与移
动互联网业务蓄势待发
华创证券 高宏博
事 项
公司 10 月 26 日晚发布 2012 年三季报，前三季度实现营业收入 5.27 亿元，同
比增长 53.81%；前三季度实现归母净利润 9966.51 万元，同比增长 43.01%，
其中扣除非经常性损益后归母净利润同比增长 34.14%。
主要观点
1. 公司业绩保持快速增长符合预期。
2. 语音评测与教学是今年业务最大亮点。
3. 语音数码产品和信息工程收入占比增加导致毛利率下降。
4. 未来最大看点在于中移动合作进展与移动互联网业务。
5. 投资评级。
预计公司 2012~2014 年摊薄后业绩为 0.49、0.84 和 1.21 元，对应 PE 为 56、33
和 23 倍，我们看好移动互联网时代的语音行业前景，公司与中国移动合作及
移动互联网业务将为业绩带来极大弹性。给予公司 2013 年 50 倍估值，目标价
42 元，维持“强推”评级。
风险提示
1. 语音行业需求增长不达预期风险。
2. 与中国移动合作不达预期风险。
3. 海外语音巨头进入国内市场的竞争风险。
一、 公司前三季度业绩保持快速增长符合预期
公司 10 月 26 日晚发布 2012 年三季报，前三季度实现营业收入 5.27 亿元，同比增长
53.81%；
前三季度实现归母净利润 9966.51 万元，同比增长 43.01%，其中扣除非经常性损益后归母净
利润同比增长 34.14%。业绩保持快速发展符合我们之前的预期。
图表 1：主要财务数据（单位：亿元）
项目 2012前三季度
同比
营业总收入 5.27 53. 81%
归属上市公司股东净利润 1.00 43.01%
归属上市公司股东扣非净利润 0.74 34.14%
资料来源：公司公告、华创证券
二、 语音评测与教学是今年业务最大亮点
公司教育类产品经过厚积薄发进入收获期。我们预计其中以“班班通”和“畅言”系列为主
的教具产品全年收入约 1.5 亿元，以普通话评测和中高考口语考试为主的语音评测类产品收
入约为 0.5 亿元，业务整体全年增速超过 170%，是公司全年各业务线中最大的亮点。
三、 语音数码产品和信息工程收入占比增加导致毛利率下降
2012 年前三季度公司语音数码产品和信息工程业务收入因增速较快在总收入中占比增加，
这两项业务毛利率相对较低，造成公司综合毛利率较去年有所下降。
我们判断随着公司与中移动业务合作的深入展开及移动互联网业务模式逐渐成熟，高毛利业
务收入占比将逐渐提高，毛利下降的趋势将得到扭转。
图表 2：分项业务毛利率
项目 2012年前三季度
2011年同比
语音支撑软件 N/A 85%
电信语音增值产品 N/A 90%
IFLYTEK-C3 N/A 90%
语音数码产品 N/A 60%
音视频监控 N/A 40%
信息工程 N/A 13%
运维服务 N/A 80%
综合 51.54% 55%
资料来源：公司公告、华创证券
四、 未来最大看点在于中移动合作进展与移动互联网业务
中国移动战略入股科大讯飞 15%，将在智能语音门户、智能语音云服务、智能语音技术和创
新产品、客户服务应用、基础电信业务及行业信息化等五大领域与科大讯飞建立战略合作，
预计乐观情况下年内能见到收入，明年以后可以持续贡献业绩。
公司积极推广语音云应用，截至 9 月底语音云用户已突破 9000
万，公司将在近期推出采用
个性化语音训练的语音通行证应用，进一步提高客户体验，增加用户和活跃用户数量。随着
产品应用的成熟，公司有望获得丰厚的业务分成收入和广告收入。
五、 投资评级
预计公司 2012~2014 年摊薄后业绩为 0.49、0.84 和 1.21 元，对应 PE 为 56、33 和 23
倍，我
们看好移动互联网时代的语音行业前景，公司与中国移动合作及移动互联网业务将为业绩带
来极大弹性。给予公司 2013 年 50 倍估值，目标价 42 元，维持“强推”评级。
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