本文首发于钱经杂志

熊市防守的核心在于仓位

最近，有朋友股票仓位很重套的又深，问我是否要减仓？这类问题都属于开始选择错了后再怎么擦屁股的技巧；靡不有初，鲜克有终，老祖宗早就训诫过的。弱势首重防守，持仓低是战略核心。无论持有什么品种，好到全能冠军，只要仓位重，就意味着进攻；前后思路要一致。所以开始不要犯迷糊，就不会后面恁被动。除非你想守它个天荒地老，反正就算是一猛子朝底下扎，也没打算再浮上来换气，就无所谓减不减仓的问题。

索罗斯曾说，看错看对不重要，重要的是看对时你的仓位有多大。仓位是资金管理的牛鼻子，是所有战略战术意图最后得以体现的关键。“买入持有”的传统价值派策略在2008年的熊市里损失惨重值得反思，但跳蚤一样频繁的短线进出也同样不值得骄傲。短线的技术冲浪派有一个致命又难以解决的问题就是，当你轻仓搞时，好像正确率挺高，但一旦略微多下点本钱，好运气似乎突然就没了。极轻的仓位跳来跳去，最后的收益结果与其说是智慧的体现，不如说是概率的分布问题。

我们做资金管理者，风险控制永远是第一位的。拿客户的资金去激进地实践自己的赌注是鲜有成功者。比如，你新接手一笔资金，在你还没有为这笔资金累积一定的利润做安全垫前，如果你贸然重仓出击，搞对了，客户兴奋觉得你太大牛了，但要是搞错了呢？私募资金管理这个行业，本身容失误率是非常低的。净值数字是永恒的裁判，信任永远是建立在正收益之上慢慢累积起来的。

因此，这个时候，尽管你有为客户盈利的雄心壮志，你也得掌控好自己那双下单的欲望之手。在账户累积一定的利润安全垫之后，逐步提高仓位运用。赢的心态会相互正反馈正激励，一开始就陷入泥潭，再想抽身就费劲多了。

最近3年来，市场一直走熊，指数整体在下行，跌幅超过了40%。在一个下行趋势的通道里，高点逐级而下，每到一个高点，筹码便套现而出，这只说明一个问题，就是对未来整体的预期不好，而东西又太贵。以我十几年在二级市场里觅食的经验看，国内无论是散户还是所谓公私募精英，能在2000家上市公司里持续准确找到逆势成长的标的，概率是非常低的。一是在一个行政效率低贪腐成性的A股生态下，权贵互相勾结导致了必然的新股一出生就泡沫巨大；二是可持续高成长的公司凤毛麟角，皇冠上的明珠是稀缺的，任何企业发展都挣脱不了发展周期。

在这种恶劣的市场环境下，投资者生存实属不易。不同的风险标的要匹配不同的仓位组合，而仓位的动态调整也同样重要。当前，A股市场唯有通过对企业高成长阶段的投资才能弥补估值的平均高估，方能让净值逆流而上。而这类企业随着业绩增速的放缓，预期的降低，估值水平将下行很快，风险积聚，买入后希望一劳永逸的享受高成长是不可能完成的任务。

因此，动态的仓位调整如同下棋时的排兵布阵，棋经有云：“夫智者见于未萌，愚者暗于成事”，投资亦然。