总体反馈：机构投资者普遍认为小市值个股当前的高估值已经较为充分，由此，对我们推荐个股中弹性大或动态估值偏低但市场对盈利增速有很大分歧的品种最为关注，也具有较大分歧，如科达机电、智光电气、中恒集团、绿大地和福晶科技；对于行业向好、盈利增长预期比较可信赖的稳健增长品种，如桑德环境、誉衡药业、瑞贝卡、老凤祥，主要分歧则存在于估值水平及个别公司历史上的治理缺陷；对于华邦制药，市场更为关注其吸收合并北京颖泰的审批进程和其中的不确定性。以下是按个股排列的路演反馈，我们亦将市场对每个公司分别最为关注的问题提列为小标题。

中恒集团（600252.CH）：与步长的20 亿血栓通销售能否实现是核心关注点
1， 血栓通的价格是否会被下调？
第一，血栓通冻干粉针是独家品种，享受发改委单独定价，同时09 年获发明专利，专利保护期至2026 年。我们认为国家从鼓励药企研发和创新的角度，对于专利保护期内的药品不会有大动作。第二，我国中药企业缺乏龙头性企业，行业竞争无序。为了提升中药的工艺和研发水平，使中药走向国外，国家需要扶持具有创新、进取的中药龙头企业。同时，行业集中度的提升有利于药品的流通和监管，因此国家可能会给予公司更多的支持。第三，公司与药监局等监管机构保持着密切的沟通和联系，公司表示血栓通降价的压力不大。
2， 与步长的合同是否具有可执行力？步长是否有能力完成20 亿的血栓通销售？
第一，步长是我国最大的心脑血管药销售企业之一，是心脑血管药领域的专家。09 年步长的心脑血管领域的产品丹红注射液脑心通和稳心颗粒的销售收入分别达到22 亿、12 亿和6 亿。步长选择代理血栓通产品，对血栓通产品本身有着深刻的认识，对心脑血管领域的市场和药品进行过深入的研究。第二，步长多年来一直谋求上市，公司上市前在资本市场肯定不会失信于众。代理血栓通产品可以快速提升公司的业绩，可以说对公司有重大意义。第三，步长董事长赵步长和中恒集团董事长徐淑清都是国内医药企业内重要的企业家、慈善家，同时也积极参加治活动，其个人的形象是非常重要，诚信为本。尤其是作为重大公告，不会轻易开玩笑。第四，不考虑步长的代理，中恒集团原计划2011 年销售血栓通2 亿支，而与步长签订的合同约为2.5 亿支，也就是说步长只是把中恒集团原计划的目标多销售5000 万支，对于拥有1 万多销售员工，覆盖1.5 万家医院的步长来说，是非常容易的事情。
中金公司研究部：2011 年1 月7 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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3， 血栓通的销售数据上，南方所的数据与血栓通销量为何不吻合？
第一，中恒集团的财务数据因为前几年遗留的房地产结算问题，之前被监管机构调查过，并没有发现作假。第二，中恒集团的销售区域上华东尤其是浙江所占比例较大，其次部分大城市的三家医院由于不使用重要注射剂产品导致血栓通也没有销售。第三，血栓通产品历史上由于受到产能和推广力度不够的因素，占比的确不高，近年来才开始快速放量。因此，南方所的抽样数据可能导致公司的市场占有率偏低，同时南方所饿数据也存在低估了市场容量的可能性。
4， 关于公司原材料供应能否满足其产能的快速扩张？
中恒集团几年前已经开始中药材种植基地的建设，公司种植三七已超2 年，预计2011 年就可以收获，年产量超过1000吨，基本上可以满足公司自身对三七的需求。