高产能利用率，将推高15  年全球钾肥价格。根据我们统计的全球钾肥行业产能和产量数据，当前全球氯化钾的产能利用率近90%。

乌钾矿透水事故将加剧行业供需紧张。14  年11  月底，世界最大钾肥生产商乌拉尔公司旗下的彼尔姆地区的Solikamsk-2  矿山受卤水倒灌影响，被迫停产，Solikamsk-2矿山产能占乌拉尔公司总产量比重高达23%，而乌拉尔公司钾肥供应量占全球总供应量6%。根据最新的评估结果，预计损失惨重可能被关停

鉴于我们对钾肥库存的观察及对钾肥产能投放的研究，我们认为15 年价格将会引来一波较大的反弹，目前国内从事钾肥生产的上市公司主要有盐湖股份、金谷源，对应氯化钾产能350 万吨和160 万吨，其中盐湖股份产量在420 万吨；另外，东凌粮油收购中农钾肥100 万吨氯化钾在建产能也值得关注。从产能股本弹性来看，氯化钾价格每涨100 元/吨，将分别增厚盐湖股份和金谷源EPS0.21 和0.08 元，钾肥价格上涨将明显增厚上市公司业绩。同时我们预计春节前后的钾肥谈判较14 年305 美元/吨的价格有明显涨幅，这将进一步刺激钾肥价格上涨。

鉴于产能弹性，我们重点推荐盐湖股份、金谷源和东凌粮油，同时建议关注冠农股份。