核心观点：

今年8 月份军工板块依然强于市场，今年以来行业累积涨幅超过40%。

行业整体中报收入微增，业绩略降，由于军品结算特点，中报还不具有趋势性。军工行业主线还是看强军和改革。

对于强军，我们认为需要从装备现代化、国防信息化角度选择核心装备供应商，比如航空动力、中航电子、海格通信、成飞集成等。

对于改革，集团资产整合我们认为可以根据趋势确定性和重组难易程度选择拥有较多非科研院所类资产的母公司或集团，如：兵器工业集团的北方创业、光电股份；中船工业集团下的中国船舶，中船重工集团下的风帆股份等；中航工业集团下的中航机电等；航天科技集团下的航天电子等；航天科工集团下的航天电器、航天晨光等；中国电子下的南京熊猫等；事业单位改制需要关注集团层面的战略和动向，受益空间较大的公司如中电科集团、航天两大集团较多，上市公司比如中航电子、国睿科技、四创电子等公司；体制改革还涉及到激励机制改革等等，我们判断中航工业集团、中船重工集团、中国电子及地方国企可能会走在前面。

临近十月全会召开，大家对各种政策预期又开始逐步加强，后续的政策主要有两个方面：（1）产业刺激方面：主要是航空发动机、通用航空等产业方向；（2）机制改革方面：国防军队改革，去年十八大就已经提出了深化国防军队改革，包括军队体制编制调整改革、改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制等。因此，我们预计后续军队结构调整、军品科研生产和采购体制将会有一系列的政策和变化；国企和事业单位改革，同样也是去年十八大提出了深化科技体制改革，推进应用型技术研发机构市场化、企业化改革，我们预计后续关于科研体制改革包括科研机构分类、人事制度、养老医疗保险、财税制度等方面的具体政策可能会陆续推出。

因此，我们当前的组合思路是进一步关注政策预期等催化剂，结合市场因素，9月的组合调整为四川九洲、航空动力、国睿科技、光电股份。