谢辉：“中概股”遭猎杀要从中国股市找答案

2012年1月19日

    财新网：http://opinion.caixin.com/2012-01-19/100349956.html

    中概股在遭到美国市场打压之前，并没有意识到美国市场的规则和A股有本质的不同
　　【财新网】（记者 张帆） 2011年以来，美国股票市场不断传来各种中国概念股的负面消息。中国社会科学院金融研究所博士谢辉在财新网撰文《“中概股”遭猎杀与中国A股市场改革方向》（全文），指出市值5亿美元以下的中概股，造成了此次中国企业“集体形象危机”，而深层原因还要从中国A股市场上找答案。

　　统计显示，在美上市的257家“中概股”中，不同程度遭到做空机构公开质疑的多达67家。2011年累计从美国主板市场退市的已有28家，而股价低于2美元的有92家，其中低于1美元的有43家。

　　谢辉指出，以RTO（反向并购，即借壳）方式上市的企业，在被猎杀的中概股名单中占有相当比重。自2003年以来，许多中国企业开始通过非IPO（首次公开发行）的方式赴美上市，至今已有200多家企业通过RTO方式上市。然而，在中国A股市场被大家热炒的借壳上市概念，在美国却遭到猎杀，其直接原因是这些公司被市场怀疑作假。

　　谢辉说，这些被猎杀的中国企业赴美上市很重要的一个目标是融资，这显然受到了中国A股市场上的观念影响。可是美国资本市场虽然上市门槛比中国A股低些，但是有一套制约上市公司、保护投资者的机制，其中具有代表性的包括做空机制与集团诉讼制度。而空头猎杀中概股，往往就是首先在二级市场卖空股票，然后再对公司提起集团诉讼。仅在2011年上半年，就有25家中国公司遭遇集团诉讼。

　　谢辉分析指出，遭到集团诉讼的企业市值大多在5亿美元以下，其原因还要从中国A股市场找答案。

　　赴美上市的中国公司，说到底是中国公司，与在A股上市的中小盘公司面临相似的社会环境。中概股丑闻中涉及的公司，采取了和A股的中小盘股票进行欺诈类似的方法：伪造利税、资产、收入数据，虚增利润率、营业收入等。但中概股在遭到美国市场打压之前，并没有意识到美国市场的规则和A股有本质的不同——投资者的保护力度很大，对于公司的治理要求很高，否则公司股票无人问津，自然失去了融资功能。

　　谢辉称，目前A股市场的大盘股估值因素中，庄家炒作的因素已经很小，而A股中小盘股的估值偏高，股价波动偏大，并且市场中损害投资者利益的事件频发，这是未来中国A股市场改革的重点。可以采取借鉴美国证券市场集团诉讼制度的方式，并且引入做空机制，让庄家的风险以及成本大增，从而阻遏证券市场上不正当行为的发生。■