我理解山航的竞争优势如下：

1. 在山东省内有较高的市场份额，属于区域性龙头；另外我看公司资料，公司对济南机场是有持股的，这应该会进一步强化公司的区域竞争优势

2. 公司运营管理水平较高，准点率全国第一

3. 公司近几年一直在缩减前期亏损的支线飞机，增加737等主流载客客机，对盈利的改善效果也在逐渐体现。

4. 公司较重视财务管理，是国内盈利状况较好的航空公司。

5. 公司引入国航做为股东，国航对公司在航班共享等方面支持已经逐渐体现，山航可以受益于国航在全球和国内领先的航线网络。

对于山航能否通过自身经营优势，实现超越周期的表现，需要持续跟踪观察，并需要山航管理层提供更清晰的经营策略。

有一件事我在重点观察，山航只在09年，投资支出是低于净利润的，表明公司买飞机的资本支出进入一个合理的水平。能否继续保持也需要观察。

从下面一则公司发布的新闻可以看到，公司近期引入的9架飞机，只有一架以购买方式取得，其他均为租赁方式。表明公司已在扩展业务的同时，有意减少投资支出。是好事。

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公司2010年计划分别以购买和经营租赁的方式引进9架波音B737-800飞机。
    1、购买飞机金额：购买1 架737-800 飞机的目录价格约为7510 万美元，实际成交价格将低于该公布价格;
    2、租赁飞机金额：租赁的8 架737-800 飞机均为经营租赁，其月租金价格均不高于市场平均租金价格，平均租金约为每架飞机每月30 万-40万美元。
    上述9 架飞机将于2010 年度内交付。