资产盈利能力选股策略
1、净资产收益率≥20%
2、净资产收益率同比变化率≥10%
3、市盈率≤40倍（小于大盘市盈率）

PS：个人认为没有毛利率选的好
比较如下：

1、毛利率主要考查业务盈利能力
净资产收益率主要考查资产盈利能力
2、毛利率不易被修饰
净资产收益率比较复杂，易于修饰

年线下变平，准备捕老熊。年线往上拐，回踩坚决买。


年线往下行，一定要搞清。如等半年线，暂做壁上观。


深跌破年线，老熊活年半。价稳年线上，千里馬亮相。


要问为什么，牛熊一线亡。半年线下穿，千万不要沾。


半年线上拐，坚决果断买。季线如下穿，后市不乐观。


季线往上走，长期須多头。月线不下穿，光明就在前。


股价踩季线，入市做波段。季线如被破，眼前就有祸。


月线上穿季，买进等获利。月线如下行，本波已完成。


价跌月线平，底部已探明。二十线走平，观望暂做空。


二十线上翘，犹如冲锋号。突然呈加速，离頂差一步。


十天庄成本，不破不走人。短线看三天，破掉你就闪。


長期往上翘，短期呈缠绕。

从净资产收益率动态变化中寻找业绩的拐点

    净资产收益率是衡量公司盈利能力的重要指标。在二级市场上，净资产收益率较高的股票，是否就意味着将会有更为出色的表现呢？我们以两只股票为例来说明这个问题。
000022(财务,价值)G深赤湾(财务,价值)05年末净资产收益率高达28%，但是股价并没有较好的表现，原因就在于公司盈利能力出现滞涨，甚至有所下降，净资产收益率也相应减少。
600859(财务,价值)王府井(财务,价值)05年末净资产收益率仅有1.7%，此后大幅度提升，06年中期净资产收益率已经是05年全年的2.7倍，净资产收益率的变化显示出公司业绩的变化，但是直到06年第一季度后期，二级市场股价才反映出该股盈利能力的变化。

    看来市场更为关心的是净资产收益率的动态变化，只有净资产收益率动态上升，才表明公司的盈利能力在切实提高。
    为了排除个股偶然性因素的影响，利用新东风选股平台，对（净资产收益率≥27%）、（15%≤净资产收益率≤27%，且净资产收益率同比变化≥50%）、（7%≤净资产收益率≤15%,且净资产收益率同比变化≥100%）和（0≤净资产收益率≤7%,且净资产收益率同比变化≥200%）的四个股票组合进行实证检验，我们发现，静态指标股票组合的表现远远逊色于动态指标的股票组合；在动态指标的股票组合中，净资产收益率越小，相对于大盘表现越强。这充分说明市场更关注公司盈利能力的改善，通过捕捉盈利能力出现拐点的公司，从而跑赢大市。
     投资者可以从净资产收益率改善的初步选股中进一步挖掘更好的投资品种，或者是选择一个股票组合，以分散对单只股票投资所带来的风险。

附一：实证与检验（基本面日期为05年报）  
研究阶段(06/05/08—06/09/15) 组合一 组合二 组合三组合四
组合条件 净资产收益率≥27% 15%≤净资产收益率≤27%，且净资产收益率同比变化≥50% 7%≤净资产收益率≤15%,且净资产收益率同比变化≥100% 0≤净资产收益率≤7%,且净资产收益率同比变化≥200%
组合样本数 22只 17只 23只 24只
组合平均涨跌幅 11.2% 12.7% 27.7% 32.2%
市场平均涨跌幅 18.9% 18.9% 18.9% 18.9%
相对市场强弱 -40.6% -33% 46% 70.2% 

主营同比增长率
    主营收入是企业收入的主要来源；主营收入增长率是判断行业成长性强弱的重要依据。此前我们研究过企业人均每天净利润动态变化与市场的关系，人均每天净利润动态变化具有对股价提前反应的特性。主营收入动态变化是否也具有对股价提前反应的特性？它与市场之间究竟有何种关系？让我们先看一家公司：
600497(财务,价值)G驰宏(财务,价值)05 年第四季度进入高速成长期，二级市场股价也开始同步启动，此后主营收入和利润持续增长，二级市场股价也节节走高，走势远强于同期大盘和行业。一般来说，企业收入和利润的变化很难避开市场的眼球，因此股价往往会及时作出反应。投资者会因为没有提前抓住业绩的拐点而懊恼，可是故事远没有结束，企业继续爆发式成长，股价也理当继续走高。高成长性企业的股价应该有更好的表现。

    为了排除个股偶然性因素的影响，选择主营同比变化大于200%的公司作为一个整体进行研究。通过不同时段（3个月、6个月、9个月、一年）、不同阶段（下跌、筑底、拉升、盘整）的实证检验，我们发现主营同比变化大的股票组合具有在熊市中抗跌，在牛市中更牛的特性。在筑底阶段落后于市场的25只股票组合此后的走势也强于市场34%。
    主营同比变化指标可以作为选股的重要参考条件之一，在熊市盘整中多加关注，在牛市拉升行情中大胆持有。另外，还可以结合与主营同比变化关联的其他指标，比如主营复合三年增长率、净利润同比变化、净利润复合三年增长率、毛利率同比变化等指标，对公司盈利能力改善及时而准确的判断，确定公司盈利能力的拐点，从而跑赢大市。
     值得注意的是，运用主营同比变化指标所选择的股票组合可能会包括ST等亏损股。这主要是因为部分绩差股通过重组，注入优质资产改变了经营状况，如000718(财务,价值)GST环球(财务,价值)；或者是业绩出现拐点而亏损额递减，如600715(财务,价值)*ST松辽(财务,价值)。投资者可以选择一个股票组合，以分散对单只股票投资所带来的风险。

行业改善、价值提升的选股方法

投资价值评级是上市公司投资价值在全部上市公司中的区间定位，是根据公司的基本面评级、市场面评级和行业内评级的分项评估来综合评判该公司的投资价值，并从投资价值变化来判别公司合适的买卖时机。
以自上而下的选股步骤为例，即先选行业后选个股，利用新东风选股平台，对行业投资价值评级同比大幅改善或轻度改善，同时个股投资价值评级同比也大幅改善的股票组合进行验证，我们发现，投资组合整体涨幅好于市场表现：在熊市阶段抗跌，在牛市阶段更牛，而且相同的市场面，用最新的数据效果最好。
利用相同组合条件和最近的财务报表最新选股一个股票组合参考，或者增加组合条件从中进一步筛选个股进行投资。

凡古纳成长型投资法
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    嘉瑞特．冯．凡古纳是凡古纳资本管理公司的创办人兼总裁，1993年起凡古纳为尊威小型股基金操盘，此后三年该基金报酬率分别为58.5%、28.7%及69%，平均报酬率达51%，在基金界名列前茅。1996自立门户创立凡古纳资本管理公司，第一支基金--凡古纳新兴成长基金，当年度投资报酬率即达26.9%；在1999年获得价值线选为年度基金经理人，同时凡古纳资本管理公司旗下五支基金中有四支获得晨星五颗星的评价。
    由于凡古纳是以投资成长型公司为主，一方面基金周转率高出同业甚多，另一方面基金表现波动幅度颇大，如在绩效不佳的1997年，凡古纳新兴成长基金的报酬即损失20%以上，而1999年却相反的可以创造高达219%的报酬率，虽然如此，凡古纳仍是众多美国基金投资人的宠儿，其选股方法及投资方式值得喜爱成长型投资的投资人参考。其选股方法如下：
    1．市场成长机会很大，具有一流产品，深厚的客户基础，坚强的管理及企业文化的公司。
    2．盈余和盈收都必须持续成长，而且不会暴起暴落，最低成长率在20%以上。
    3．注意负债是否过多。
    从凡古纳投资策略来看，凡古纳强调主营及净利润的持续增长，且关注企业负债结构，同时注重对公司运营的实际考察，根据中国市场的具体特点，凡古纳成长型投资策略可以如下量化：
    1．主营三年复合增长率≥30%，主营增长稳健度：持续增长；
    2．净利润三年复合增长率≥30%，净利润增长稳健度：持续增长；
    3．资产负债率≤50%。
    为了检验凡古纳成长型策略在中国A股的适用性，应用该策略在05年10月13日所选择的43只股票在不同时段后（3个月后、6个月后、9个月后、一年后）；以及不同阶段（下跌、筑底、拉升、盘整）的实证检验，我们发现古纳成长型策略所选择的股票组合整体上好于大盘平均水平，该组合具有在熊市中跌得晚、在牛市补涨阶段更胜一筹的特性；在周期策略上，短线效果不明显，持有周期6至9个月左右为最佳持有周期。如：持有该策略组合6个月后，市场平均涨幅为14.7%，凡古纳策略组合涨幅则高达31.4%，强于市场114%。
    值得注意的是，凡古纳特别强调投资成长股时，市盈率的高低并不重要，但是要随时跟踪投资标的基本面的变化。由于主营和净利润三年复合稳健增长指标是以过去三年内主营和净利润增长程度作为研究的对象，未考虑公司未来基本面的变化，这些企业经过过去三年的高速成长，有可能已经达到或接近巅峰，因此还需对行业或企业的成长周期作进一步的研究，对仍处于高速成长中的个股深度挖掘。
 
主营同比增长与股价表现效应
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一、概述
    主营增长稳健度，指主营收入在过去三年内增长的稳健程度，表明过去三年内，公司主营收入每年都比上一年高。主营同比增长率，指公司主营收入与去年同期相比的变化比率。它是研究一个公司规模的重要的财务指标，它的变化预示着公司收入状况变好，对公司股价是一利好消息，研究这一指标变化与公司股价之间的关系对正确进行价值投资有着重要的意义。
    我们的研究分为牛市（05.12.20－06.12.20）和熊市（05.1.4－05.7.4）两个阶段，在确保主营收入三年稳健成长的前提下，将主营同比增长率的取值区间分为（0，30）,（30,50）,（50,80）,（80,100）,（100,150）,（150以上）五个阶段。我们将在牛市、熊市初期按照指标的不同区间选取符合条件的股票，然后考察这些股票在三个月后，六个月后，九个月后，一年后的市场表现。观察其中上涨或下跌股票的比率，上涨或下跌幅度，以及相对上证的涨跌幅，通过这些数据分析主营同比增长率对股价的影响能力，以及最佳取值范围。

二、分析结论


1、在牛市中，主营同比增长率与公司未来股价成强正相关关系。
2、在牛市中，当主营同比增长率取值在（50,80）之间时，对未来股价影响的效果是最好的，低于30时,与未来股价相关性较弱，高于100则只有个别股票，且未来股价走势不稳。我们认为主营同比增长率过低，公司未来利润能否持续增长有较大不确定性，过高则是由于重组或其他非稳定因素造成、未来发展有待观望，中间范围则能表明公司正在稳健成长。
4、在牛市中，所选股票持有期在半年至九个月内为宜，时间过长公司基本面状况会发生变化。
5、在熊市中，按主营同比增长率所选股票大多不能逆市上扬，但市场表现也能确保强于或持平市场大盘表现，能上涨公司比率在25％－35％之间，基本上是经营稳定的内生增长型蓝筹企业
6、当主营同比增长率取值在（50,80）之间时，所选股票平均走势远好于大盘走势，甚至三个月内能呈平均上涨趋势。因而我们考虑熊市中此指标当取值控制在（50,80），同时结合其他指标配合使用。

三、选股
结合以上分析，考虑到目前正在牛市当中，按主营同比增长率在（50％，80％）之间，结合主营增长持续稳健增长选股

主营复合三年增长率与股价表现效应
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一、概述
    主营增长稳健度，指主营收入在过去三年内增长的稳健程度，表明过去三年内，公司主营收入每年都比上一年高。主营复合三年增长率，指公司最近三年来主营收入的复合增长比率。（按复合计算的三年平均增长率）。它是研究一个公司规模的重要的财务指标，是对主营复合三年增长率的一种补充与完善，它的变化预示着公司营业收入状况持续而稳定增长，对公司股价起着良好的稳定与促进作用，研究这一指标变化与公司股价之间的关系对正确进行价值投资有着重要的意义。
我们的研究分为牛市（05.12.20－06.12.20）和熊市（05.1.4－05.7.4）两个阶段，在确保主营收入三年稳健成长的前提下，将主营复合三年增长率的取值区间分为（0%，30%）,（30%,50%）,（50%,80%）,（80%,100%）,（100%,150%）,（150%以上）五个区间。我们将在牛市、熊市初期按照指标的不同区间选取符合条件的股票，然后考察这些股票在三个月后，六个月后，九个月后，一年后的市场表现。观察其中上涨或下跌股票的比率，上涨或下跌幅度，以及相对上证的涨跌幅，通过这些数据分析主营复合三年增长率对股价的影响能力，以及最佳取值范围。

二、分析结论
1、在牛市中，主营复合三年增长率与公司未来股价成强正相关关系
2、在牛市中，当主营复合三年增长率取值在（30%,100%）之间时，持股在6－9个月之间获得潜在收益最大
3、在熊市中，按主营复合三年增长率所选股票大多不能逆市上扬，能上涨公司比率在25％－35％之间，基本上是经营稳定的内生增长型蓝筹企业
4、当主营复合三年增长率取值在（50%,80%）之间时，所选股票平均走势远好于大盘走势，甚至三个月内能呈平均上涨趋势。因而我们考虑熊市中此指标当取值控制在（50%,80%），同时结合其他指标配合使。

三、选股
结合以上分析，考虑到目前正在牛市当中，我们按主营复合三年增长率取值在（50％，100％）范围内，结合主营增长持续稳健增长，选出股票

****毛利率同比增长率与股价表现效应****

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一、概述
    毛利率，指主营收入扣除主营业务成本后的余额与主营收入的比率，是衡量公司产品或者某类业务盈利能力的重要指标，具有明显的行业特征。毛利率同比变化率，指公司毛利率与去年同期相比的变化比率。
    我们的分析分为牛市（05.12.20－06.12.20）和熊市（04.04.09－05.04.09）两个阶段，将毛利率同比变化率的取值区间分为（0％，10％）,（10％,20％）,（20%,30%）,（30%,50%）,（50%,100%）,（100％以上）五个区间。我们将在牛市、熊市初期按照指标的不同区间选取符合条件的股票，然后考察这些股票在三个月后，六个月后，九个月后，一年后的市场表现。观察其中上涨或下跌股票的比率，上涨或下跌幅度，以及相对上证的涨跌幅，通过这些数据分析主毛利率同比变化率对股价的影响能力，以及最佳取值范围。

二、分析结论
1、在牛市中，当毛利率同比变化率大于0时，所选股票未来都会有上佳表现。这同我们的市场经验也是相吻合的，因为毛利率在经过行业之间、企业之间的激烈竞争后，好企业的毛利率都会最终维持在一种正常利润水平，从而保证公司持续稳健的生存发展下去，因而这一指标是的可以作为选股依据。
2、在牛市中，所选股票持有时间一般需要超过半年，所持时间越长，则毛利率增长带来的经济效应就会越能展示出来，增值空间和增值概率也就越大，因此我们推荐按此指标所选出的股票在牛市中应至少持股半年，如能继续长期持股会有更佳表现。
3、在熊市中，按毛利率同比变化率所选股票基本都要落后于大盘走势，因此在熊市中我们不建议用此单一指标进行选股，需考虑复合加入利润三年稳健增长等要素。

三、条件优化


使用毛利率同比变化单要素进行选股，所选出股票过多，增加了分析评估的复杂性，同时也不能看出指标取值区间的差异性，因此我们考虑加入净利润稳健增长这一指标进行条件优化，减少偶然性因素带来毛利率剧烈变化的干扰。净利润增长稳健度，指净利润在过去三年内增长的稳健程度，持续增长表明过去三年内，公司净利率每年都比上一年高。
在牛市中，在确保净利润稳健增长的前提下，当毛利率同比变化率大于20％时，在此区间的股票都能以超出大盘近一倍的傲人姿态领跑大盘，更难得的是在这一年的牛市中大盘本身就已经上涨超出一倍。

四、选股


结合以上分析，考虑到目前正在牛市当中，我们按毛利率同比变化率，结合净利润持续稳健增长进行选股

净利润三年复合增长率及最新选股
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一、概述
净利润, 指公司收入提出所有的成本、费用加上其他业务利润、投资收益、营业外收益扣除所有所得税之后的余额。净利润三年复合增长率，指公司净利润在过去三年的复合变化比率。
为了全面考察净利润三年复合增长率对股价未来波动的影响，我们将股市分为牛市（05.12.20－06.12.20）和熊市（04.04.09－05.04.09）两个阶段，再将净利润三年复合增长率的取值区间分为（0％，10％）,（10％,20％）,（20%,30%）,（30%,40%）,（40%,50%）, （50%,70%），（70%,100%）（100％以上）八个区间。我们将在牛市、熊市初期按照指标的不同区间选取符合条件的股票，然后考察这些股票在三个月后，六个月后，九个月后，一年后的市场表现。观察其中上涨或下跌股票的比率，上涨或下跌幅度，以及相对上证的涨跌幅，通过这些数据分析净利润三年复合增长率对股价的影响能力，以及最佳取值范围。

二、分析结论
1、在牛市中，净利润三年复合增长率对股票的未来股价上扬有着显著的影响，在三个月内上涨的公司在90％以上，半年以后平均上涨率可高达95％至100％。
2、在牛市中，当净利润三年复合增长率大于40％时，所选股票未来表现最佳，即使在股市06年下半年疯狂上涨之后，也能保持领先大盘的业绩。因此我们首选净利润三年复合增长率大于40％的优质股票进行投资。
3、在牛市中，所选股票持有时间一般需要超过半年，所持时间越长，增值空间和增值概率也就越大，因此我们推荐以此标准投资的股票应至少持股半年，如能继续长期持股会有更佳表现。
4、在熊市中，按净利润三年复合增长率大于（0％－80％）区间内所选股票，也具有良好的表现，其中12％的股票能逆市上扬，90％的股票强于大盘，因此我们认为净利润三年复合增长率是熊市选股的重要依据。同样，以此标准投资的股票也应至少持股半年以上，再根据基本面变化进行调整。
三、选股
结合以上分析，考虑到目前正在牛市当中，按净利润三年复合增长率选股所选出股票过多，因此再结合净利润持续稳健增长，净利润三年复合增长率在（70％以上）
 

净利润率同比变化及最新选股
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一、概述
    净利润率，指净利润与主营收入之比，是公司创造净利润的能力，具有明显的行业特征。净利润率同比变化，指公司净利润率与去年同期相比的变化比率。
    我们的分析分为牛市（05.12.20－06.12.20）和熊市（04.04.09－05.04.09）两个阶段，在确保净利润三年稳健成长的前提下，将净利润率同比变化的取值分为（0%，10%）,（10%,20%）,（20%,30%）,（30%,50%）,（50%,80%）, （80%,150%）（150%以上）五个区间。我们将在牛市、熊市初期按照指标的不同区间选取符合条件的股票，然后考察这些股票在三个月后，六个月后，九个月后，一年后的市场表现。观察其中上涨或下跌股票的比率，上涨或下跌幅度，以及相对上证的涨跌幅，通过这些数据分析净利润率同比变化对股价的影响能力，以及最佳取值范围。

二、分析结论


1、在牛市中，净利润率同比变化的变化对股票股价有重要影响。
2、在牛市中，净利润率同比变化最佳取值区间在（10%,80%），在此区间的股票都能以60％左右的走势遥遥领先大盘。
3、在牛市中，持有半年为最佳持有期，能以最大幅度领跑大盘。
4、在熊市中，按净利润率同比变化所选股票上涨下跌比率基本相当或稍弱于大盘，所以在熊市中不推荐以此指标选股。

三、选股
    结合以上分析，考虑到目前正在牛市当中，按净利润率同比变化在（10%－80％以上）区间内，共选出股票227只，样本数量过大，需要进一步挑选。结合当前市场，再挑选出最近三年净利润持续稳健增长，总市值在30亿以下的公司

稳健成长价值型选股策略
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    曾经，我们所有股民都相信，股市是庄家操纵的，做股要跟庄操作，于是我们称那段岁月为庄家时代。但今天，我们相信，时代已经变了。当我们再回首这两年股市的风云骤变，再想想来时走过的路，我们会发现：市场已经不再是庄家推动，而是大资金驱动的。随着国家监管的加强，随着投资理念的发展，随着股民素质的提高，随着外资投资的理性介入，QFII，基金，保险公司等等所有的大资金机构，都不会或者说很难再去意图操纵股市，他们唯一能作的就是研究价值，评估价值，这和我们一直在做的事不谋而和，正如我们从来都坚定不移的相信，价值投资已经成为当今时代的主题。
    何为价值？何为价值优质股？在我们看来只有简简单单的三个条件：盈利！持续盈利！没有市场泡沫！不能盈利的公司何谈为投资者谋利；不能持续盈利的公司何谈让投资者安心；被高估，有泡沫怎能让投资者放心介入。所以我们相信满足这三个条件就是优质价值股，就是让咱们老百姓买的放心，持的安心的好股票！

    有人会说，讲的确实有道理，能操作吗？其实说到操作层面上就更简单了，大家可以想想，如何判断盈利呢？每次财务报表出来，看看本期净利润有没有比上期增加啊，有增加了那就是有盈利了。看看最近三年的年报，如果每年都在增加，那就说明是持续增长，这样就能找到持续赢利的好股票。至于有没有高估，看看市盈率是多少，看看盘面上的目前股价，就能大概知道有没有高估了。

寻找持续稳健的价值股，学习稳健成长的价值型选股策略，是现在做好股票的不二法门。