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天士力的几个问题
(2013-08-13 23:09:12)
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最新净值0.822上证2106点天士力600535应收账款 |
分类： 企业分析 |
天士力（600535）2013年中报，几个问题：
1.
公司应收账款、应收票据、其他应收账款，合计超过28亿元，相当于公司2009年以来的净利润之和。
2.
2003年公司控股股东天士力集团与崇石创投，一共出资6686万元收购的江苏帝益药业有限公司（淮阴），今年天士力公司以14.5亿元的价格，收购回来。
3.
公司主要子公司的盈利数据不全。2013年上半年，公司主要主要子公司、参股公司的盈利分别为：
天津天士力医药营销集团有限公司净利润3044.68万元；
天津天士力现代中药资源有限公司净利润1,483.00万元；
陕西天士力植物药业有限责任公司净利润275.18万元；
江苏天士力帝益药业有限公司净利润6,914.22万元。
这四家子公司合计净利润1.1717亿元，与天士力今年上半年的6亿元净利润，相去甚远。
4.
今年上半年，公司营业收入54.25亿元，其中医药工业收入23亿元，医药商业收入30亿元。但是仅仅天津天士力医药营销集团有限公司一家企业，2013年1-6月营业总收入52.52亿元。可以说，天士力的中成药工业，全部由子公司天士力医药营销集团有限公司销售，这不可避免的产生了巨额应收账款问题。
由于天士力的中成制药，由子公司天津天士力医药营销集团有限公司统销，这样，公司的净利润，可以说，就是数字游戏了。
一家合规的药品营销企业，如果应收账款占比年营业收入差不多50%的话，那么这家药品营销企业，可以倒闭了。
我个人认为，天士力的中成药，许多都是以存货和应收账款的形式，转入天津天士力医药营销集团。市场销售到底如何，利润到底如何，是大大的问号。至少从天士力微弱的经营现金流上看，这问号是值得市场深思的，特别是针对一家市值接近500亿元的企业。
最后，闫希军是资本高手，所以其财务报表，是不可能抓到致命的把柄的。公司宁可许多账目不交代，也不会轻易露出破绽。
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