股票投资，市场总是强调“花0.50元买进价值1元的东西”，这就是价值投资所谓的“安全边际”。

到底价值多少？没人能看得清。“安全边际”的发明人，格雷厄姆，也只是用“净资产”这个硬性的静态指标来衡量股票的价值，所以处理起来，比较容易。可惜，这一切都是80年前的理论和方法。

巴菲特将“净资产”发展成“企业自由现金流折现”来衡量股票的内在价值。“自由现金流折现”，除了经营稳定的企业，还有一些生命周期很短的矿企，分析起来还能应付。但是，对于市场中大多数的企业，其内在价值是很难明估的，单单折现率的不同选择，就能让其内在价值差异巨大。

我一直不相信什么“安全边际”，只有一眼就能看明白的便宜，才能算作便宜。

作为手持现金的自由投资者，进入股票市场，无非是“收购”自己看好的企业的部分股权。因此，这其中包含两个基本要素。

一、如果自己有足够的现金，那么除非有意愿按市场价全盘收购这家企业并私有化，不然，就不存在买进的理由。

二、真正企业的并购案，多是溢价收购。如果市场出价高出一倍，自己是否还有继续买进的意愿？如果意愿消失，那么自己的赢利目标就不可能实现100%的收益。所以，自己愿意出价2元买进价格1元的东西，这意愿很重要！

因此，我个人，天生是“优秀企业股权投资”的乐观派，至少，闪电打下来的时候，我肯定在场！

现在，市场谈及的“安全边际”，在我看来，99%的价值投资者，他们追求的“安全边际”，本质上是在追求“市场的最低价格”。如果能买在市场的最低点，他们才会觉得安全，才觉得没有吃亏。

回头看，许多优秀企业的“安全边际”，其实是高高在上的，但是大家却拼命往下去寻找！

所以，成功的股票投资者，不单单要有“别人恐惧我贪婪”的勇气，更要有“溢价收购”的魄力。

股票投资，很难有两全其美的办法。就我个人来说，虽然能应付看错、做错、改错，但是在市场“非理性”的底部，往往过早地失去了继续买进的能力。这也许就是巴菲特总追求“手握重金”的本质吧，老人见过的市面，毕竟比我等后辈多多了。

最后谈谈“安全边际”和“护城河”。

我个人的理解，只有企业的稳定成长，才能提供安全边际和护城河的足够保护。就企业来说，只有其竞争力促使的产品销售数量和市场份额的持续提升，逐渐构筑不可撼动的行业地位，及其产品的不可替代，才称得上是一家企业的真正成长。

商品价格的高低，就好比股票价格的涨跌，在长期和本质上，只是科斯托兰尼的狗，永远不会跑离价值。

就股票投资而言，我最关心的有两点。一是企业的市场份额是否在继续增长，二是自己手头的股票数目是否比前期多了点，这是我个人股票交易的唯一目的。

上述文字，纯属看海螺水泥过往十年的成长有感，本不想再谈什么理论。

真一个伟大的十年！