本人持有海螺水泥，因为昨晚尖峰集团的中报，才对尖峰集团发生兴趣。但是一直没有决定周一是买进还是不买进，毕竟对尖峰了解不多。

从中报看，尖峰集团自身的水泥和医药业绩，不含投资公司天士力和南方水泥，2011年上半年就超过了2010年全年，可喜可贺，这部分的主营业绩，2011年应该有150％的业绩增长，全年贡献净利润接近2亿元，如果下半年水泥持续高景气的话，我个人觉得是大概率。

关键是天士力的股权部分，很吸引我的目光。按照公司报告，尖峰集团持有天士力集团20.76％的股权，而天士力集团控股天士力600535公司47.27％的股权，也就是说，尖峰集团占股9.81％，约合5063万股600535的股份，该部分持股市值按目前600535股价计算，竟然超过22亿元人民币。

问题也许在于尖峰集团只是通过天士力集团间接持股。

按尖峰集团2011年中报显示，天士力集团的中期利润为7764万元，其中尖峰集团获得的投资收益为1612万元。

单单600535今年一季度的净利润就有1.60亿元，天士力集团从中获得的收益就有7563万元，也许尖峰集团的中期报表只是按照天士力一季度的业绩计算中期业绩，昨晚我刚刚看尖峰的报表，得出上面的猜想。

为了寻找答案，今早翻看尖峰集团的2010年年报，里面关于尖峰集团对天士力集团的投资收益栏为：

2010年天力士集团的营业收入为600129.66万元，营业利润43632.19万元，净利润13342.98万元，尖峰集团2010年的投资收益2417.08万元。

而2010年600535的营业收入为46.52亿元，主营利润15.36亿元，利润总额5.56亿元，净利润4.50亿元。按照天力士集团控股天力士47.27％计算，天力士集团在2010年从天力士股份公司获得的净利润应该有2.127亿元。

我唯一能得出的结论是，2011年尖峰集团对天力士集团的投资收益没有隐瞒，而天力士集团的其他业务应该存在严重亏损，抵消了600535贡献的部分利润。

天士力集团的净利润如果是按照600535的分红算的话，也许符合2010年天士力集团1.334298亿元净利润的数据。当年天士力每股分红0.60元，税后0.54元。如此，尖峰集团今年中报就不应该显示参股天士力集团的投资收益，因为600535今年还没分红。

另外，2010年的尖峰集团年报显示，对天士力集团的投资收益为2417万元（年报第23页），从天力士集团获得的本期现金红利又是4152556元（年报第80页）。中国的财务报表就是很难看懂。

作为新人，我对尖峰集团和天力士都是一知半解，希望老股友们能给与更详细的补充和更正。

本期获得的南方水泥分红3299.18万元为一次性投资收益，该分红不是正常的经营分红。

浙江尖峰集团股份有限公司参股的南方水泥有限公司于2011年6月30日作出决议，决定对截止2010年末的累积利润进行分配，将剩余的净利润1,099,725,892.82元分配给2010年12月增资完成之前的老股东。老股东按年加权持股比例分别计算其各自应分得的利润金额，本公司可得分红32991776.78元，全部计入2011年上半年收益。

由于尖峰集团在2010年年末没有参与南方水泥增资的行动，原先尖峰集团占股南方水泥为3％，现在仅为1.05％，不可谓是一次战略性的错误！

南方水泥2010年的营业收入为215.6353亿元，营业利润18.6402亿元，净利润16.7630亿元，尖峰集团从中获得的分红收益为3156万元。

由此看，南方水泥原先采取的是高分红政策，分红相当于当年净利润的60％，也许是产业股东众多的缘故。

从销售规模上看，南方水泥接近海螺水泥的三分之二，净利润不及海螺水泥的三分之一。估算南方水泥的市值为海螺的一半，尖峰集团1.05％的南方水泥股权，约合人民币7~8亿元。

按照海螺水泥同样的业绩增长，估算南方水泥2011年的净利润也增长200％，那么净利润为50亿元，尖峰集团获得的投资收益为5000万元。如果是按照60％的分红惯例，尖峰集团在2011年可获得分红也应该在3000万元左右。

买还是不买？难题。因为我个人已经满仓海螺水泥、浦发银行和大秦铁路。要卖，也是卖浦发和大秦，又有些不舍得。

我也只是近期才参与海螺水泥，以前的确不是太看好该板块，虽然我去年看好工程机械。但是今年来，水泥行业准入的门槛提高，海螺和南方已经形成垄断的定价权，所以我对今后的水泥板块还是持乐观态度。

相信今后长时间内，水泥能保持每吨100元的毛利率。中国的水泥需求确实惊人，这也许和建筑方式有关。国外，高层建筑多是钢梁结构，民居多是砖木结构，中国对铁矿石和建筑木材都很紧缺，所以只能采用钢筋混泥土结构。

尖峰自身在医药上的投资，已经构筑了一定的防御性，这点的确很吸引人。我个人对尖峰的细节一直没有研究，不然也不用现在这样左右为难。

2011年，尖峰集团在水泥和电缆业务的净利润大概2亿元，按15倍PE计算，市值30亿元；医药部分净利润1亿元，按30倍PE，市值30亿元，合计60亿元，以上都已经包投资南方水泥和天士力的股权投资，约合每股股价17.50元。

总体看，尖峰集团还是有一定吸引力的投机标的，成长和风险共存。论分红投资，就没什么指望了。另外，公司经营太过多元化，这点不是我喜欢的。

2010年，全国水泥产量达到18.68亿吨，以海螺、中国建材、南方为首的10大水泥厂商却只集中了25%的水泥生产。在水泥产业集成化、规模化、巨头化的道路上，海螺应该还有很大的成长空间。

什么是巨头？至少要垄断市场30%的份额吧。依此看，海螺通过新建、收购、兼并，未来产能至少要达到5亿吨以上，年产值2000亿元，净利润400亿，市值5000亿元。以上只考虑国内市场份额，如果海螺能成功走向国际化，市值应该能再增加1000亿元。

以上预期，我没有考虑通胀的因素。估计，不远的将来，市场也许会把水泥板块归属于资源类股票，至少石灰石资源是受约束的。

10年前，1吨水泥能买2吨煤；10年后的今天，2吨水泥才能买1吨煤，水泥应该具备长期持续涨价的空间。