1：现象：

研判市场，第一个功课就是留心现象，即注意观察市场的客观呈现。比如金价，自2月下旬以来，一个引人瞩目的现象就是现货价常常是高于期货价格（见附图），即现货溢价或升水，英文Backwardation， 现货溢价正好和期货溢价contango相反， 表示现货价格高于期货价格的一种情况。

 这种现货溢价现象，自2001年以来，目前是第三次出现。第一次出现于2008年12月，即雷曼倒闭次贷危机最为严重之时，第二次是2012年5月，其时欧债危机蔓延至西班牙和意大利，两国的10年国债利率上至高位。现在对应的又是欧洲的塞浦路斯事件，疑似冰山一角哦。

2：现货溢价意味着什么？

现货溢价不是市场的常态，属于异常，异常恰恰是重要的信息哦。也因为不常见，可能留意这个现象的也很少，国内没见到任何反映分析。现货溢价只有在对现货需求强劲而供给有限的情况下才会出现。最典型的例子是农产品，在丰收之前，因为需求强今年而供给稀缺，常常导致农产品市场出现现货溢价的情况。而贵金属则与农产品不同，金子这东西并不象农产品的那种稀缺性，地面采出的金子甚至可以说一点也不稀缺。那么，现在的现货溢价发生的主要原因显然是由于实物金持有者不愿意卖出，而不是没有足够的金子可卖，一种可能的情形显然是：如果现在他们卖出实物金，他们不确定能否在将来再买回实物金。这就导致了现货金的相对稀缺性，从而出现现货溢价。换句话说，就是金子的投资者不信任用他们的现货金来交换一张未来的交割合约，相反，他们相信存在着日益增加的交易对手风险(Counterparty Risk) ， 交易对手风险指交易对手不履约的风险，使得信用衍生产品并不能完全消除信用风险。（尽管同一般的信用风险相比，信用衍生品本身的交易对手风险是较小的。这是因为信用衍生产品的交易对手均为所谓一流的金融机构，违约概率一般较小）。那么，现货溢价，用一句大白话来说，就是现货金拥有人抓住实物金不放手！这说明啥？只能说明他们认为金价不久的将来一定会回升。

现货溢价的现象是一种市场语言，它很清晰响亮地对衍生品市场（或形象地说，纸市场）说“不！”。这是一种纸市场与现货市场的对峙或僵局，在价格上就形成了目前的盘局。

3：思考题：现货溢价对未来是否有指示？：

我们可以大胆设想一下，如果现货溢价一直持续增加，即使价格上涨也持续，那意味着什么？就是说，异常变成常态的话，会是个什么局面呢？

附图：

4：最近的另一个现象：空头回补（short covering):

    从持仓数据看，大投机者的空单从最高的9.1万张，到19日的7.1万张，刚好下降2万张合约。说明前期的空头合约获利了结，从而导致这两周的小周阳线。空头的离场自然会以买入多单为实际行为即short covering，这样做的结果是推动金价向多方有利的方向运行，当然，空头回补带来的上涨能否被真正的投资者买进取而代之成为趋势性的上涨，仍有待观察。

小投机者则正好相反：空单数字仍在高位，且微升。